中信证券中短债债券型集合资产管理计划2024年一季报解读

截至本报告期末的产品净值表现

报告期末按债券品种分类的债券投资组合

报告期末按公允价值占产品资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细

产品投资策略和运作分析

市场回顾

今年一季度债券利率整体大幅下行，明显超出市场预期。10年期国债收益率由年初的2.56%降至季末的2.29%，下行27BP，30年国债下行幅度更大，由2.83%下行至2.46%，下行37BP，成为市场中表现最好的品种。利率的下行非常顺畅，除去3月中旬因止盈带来的反弹外，一季度利率几乎没有回调。除去利率债以外，信用利差也整体低位震荡，长端信用债和资本类债券利差也有所压缩，市场表现出极致的“资产荒”逻辑。宏观经济方面，1-2月公布的经济数据中出口和制造业投资成为最亮眼的分项，较去年四季度明显反弹，主要原因在于美国消费数据仍然韧性较强以及进入补库阶段和国内的设备更新改造推动。房地产投资仍然是经济的主要拖累项，地产销售继续走弱，虽然3月高频数据有所修复，但也仅有季节性回暖，同比仍然大幅下跌库存高企的背景下降价明显。地产行业不景气成为推动债券市场持续走牛的重要支撑力量。消费方面表现略好于预期，春节假期文旅消费明显回暖，1-2月社零增速达到5.5%，餐饮消费和必需品消费增速较快。从PMI数据来看，3月基本面持续好转，PMI回到50.8的高位，其中外需仍是拉动经济的最主要动力。但一季度再通胀迹象仍不明显，1-2月CPI累计下降0.1%，PPI降幅仍然接近3%，工业品领域面临全面的产能过剩压力。

运作回顾

组合操作方面，在1-2月，组合以票息策略为主，久期策略为辅，保持中性偏高久期，增持银行资本类债券和中长久期利率债。进入3月，组合调整以票息策略为主，调降久期至中性偏低水平，减持银行资本类债券和中长久期利率债，增持短久期普通信用债，择机利用中长久期利率债进行波段交易。

$中信证券中短债债券A(OTCFUND|900020)$$中信证券中短债债券C(OTCFUND|900050)$$中信证券中短债债券E(OTCFUND|900080)$

数据来源：产品2024年第1季度报告，使用A类计划份额统计口径。产品于2022年9月13日完成公募化改造，原为中信证券货币理财集合资产管理计划。产品公募化改造后的业绩比较基准为：中债综合财富（1-3年）指数收益率*90%+一年期定期存款利率（税后）*10%。产品资产管理合同生效日特指根据《证券公司大集合资产管理业务适用<关于规范金融机构资产管理业务的指导意见>操作指引》变更后的《中信证券中短债债券型集合资产管理计划资产管理合同》生效日，即2022年9月13日。产品于2022年9月13日完成公募化改造，自产品资产管理合同生效日起至2024年3月31日产品份额累计净值增长率（同期业绩比较基准收益率）为：4.32%（4.42%）。产品自公募化改造以来完整会计年度净值增长率（同期业绩比较基准收益率）为：2022年9月13日-2022年12月31日（公募化改造后）：0.21%（-0.04%）、2023年：3.16%（3.40%）。本文节选自中信证券资管于2024年4月22日发布的《中信证券中短债债券型集合资产管理计划2024年第1季度报告》，具体分析内容详情见中信证券资管官网（http://www.citicsam.com）披露的报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告的完整内容为准。【风险提示】本材料不构成资产管理人与投资者之间权利义务关系的确定依据。2023年11月1日该产品管理人由中信证券股份有限公司变更为中信证券资产管理有限公司。资管计划管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与资管计划财产的投资运作。因产品完成公募化改造，其投资目标、投资范围和投资策略等合同要点在公募化改造前后均发生较大变化，请投资者谨慎注意。投资者在做出投资决策前，应当认真阅读并准确理解产品资产管理合同、招募说明书等法律文件，理解产品风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断产品是否和投资者的风险识别和承受能力相适应。资产管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用受托资产，但不保证产品会一定盈利，也不保证最低收益。产品的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。产品投资经理管理的其他产品的业绩不代表本产品未来表现。产品收益存在波动的风险。资产管理人提醒投资者投资时应遵循“买者自负”原则，在做出投资决策后，资产管理计划运营状况和资产管理计划净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。市场有风险，投资需谨慎。本产品由中信证券资管管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。