热点解读：

（1）今天资本市场全面回暖，带动了风险情绪的回升，券商作为市场牛市旗手，率先领涨，前期跌幅也多，反弹幅度自然也大。今天资本市场是多个板块多个市场的共振，A股科技板块也上涨，主要有海外科技公司行情上涨的共振，这个是风险情绪的集中修复，北上资金到下午一点多流入已经超150亿，这些又进一步带动了金融、白酒等板块的上涨；

（2）季报落地，前期对季报的担忧比较多，现逐步落地出清；

（3）并购预期推动，但看券商板块，领涨的个股都是有并购预期的股票。前期，压制券商股价的因素主要是严监管格局下对券商业务扩张和业务收入的担忧，比如上市严监管下投行业务的可能影响，创新业务的收缩等，股价已经充分反映悲观预期。但新国九条的框架下同时应该看到，金融强国的背景下券商也会走高质量发展的路径，并购重组后续会进一步推动，今天市场情绪修复叠加昨天国联收购民生的停牌事件，今天叠加一起，加上北上资金流入，把乐观情绪进一步放大；

（4）后续看法：目前券商板块估值仍然较低，后续市场逐步消化严监管的影响股价或有所修复。券商的大级别行情主要依赖两块，一个是经济改善，权益市场的回暖带动风险偏好回升。第二个是券商并购重组的启动，现在启动的是中小券商为主，吸收合并民企为主，后续若有头部券商的并购重组落地，对整个板块有望形成趋势行情，也是2024年券商的主要博弈价值。$证券ETF龙头(SZ159993)$#国联证券和民生证券整合拉开序幕#

热点直击：

国务院表态支持中央金融企业进一步做强做优，集中力量打造金融“国家队”。证监会为建设一流投行制定时间表，五年推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势。十年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。证券行业国资力量有望加强，行业自上而下通过并购整合方式推动行业格局巨变有望提速。

政策暨国资背景支持，市场化整合快速落地。2024 年 4 月25日，国联证券拟通过发行股份吸收换股民生证券108.59亿股（占比95.48%），已与45名交易对象签署合作意向协议，但协议价格、落地节奏具有不确定性。

初步预测按董事会公告前二十个交易日均价，$国联证券(SH601456)$每股价格10.76元，（静态PB估值约1.72x）。考虑到2023年3月国联集团收购民生证券30.3%股权时，每股价格2.62元（PB估值约1.87x），估值相对较高，若无溢价率，国联证券与民生证券的换股比例为1:0.24（即每1股民生证券股票可以换得0.24股国联证券股票，暨国联证券发行26.06亿股，第一大股东和实控人不变。

整合后的“国联民生证券”总资产将达到1437亿元，净资产342亿元，资产规模和盈利均有望排名上市券商第18名左右。地域客群、投行机构业务互补性较好，有望在监管环境压力缓释后步入综合发展快车道。并购重组预期主线在起伏中预计具有持续性的交易机会，建议积极关注相关标的及事件催化。

当前证券行业估值持仓创历史新低，短期1+N监管举措持续落地及一季报窗口期预计仍有一定压力，随着监管压力缓释、投行业务缓和、机构业务迎来规范发展新环境（建议关注24年立法计划中《私募投资基金监督管理暂行办法》、《衍生品交易监督管理办法》《证券公司融资融券业务管理办法》的落地节奏），头部券商估值修复弹性可期。

风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值表现。市场有风险，投资需谨慎。