市场回顾

最近几个交易日，市场风格显著切换，红利类股票出现明显调整，煤炭、油气、有色金属等前期偏防御的方向短期拥挤度提升，调整幅度较大；而近期最亮眼的板块是国防军工，近期连续逆市走强，进一步确认了拐点，军工板块也从左侧逆势布局逐步进入右侧顺势而为。

机会解读

当前军工板块的投资逻辑主要围绕两个方向：一是战斗机龙头公司年度业绩指引超市场预期，带动下游航空主机厂修复，奠定了板块的Beta行情；二是军改带来的行业困境反转进一步确认，信息化领域的新一轮订单落地可期，利好军工通信、网络安全、电子对抗以及电子元器件等方向。

国防板块的估值已经回调至2018年的水平，总体具备较强安全边际，高性价比更加凸显。目前中证国防指数PE为34.99倍，低于历史98.43%的时间（数据来源：wind、截至日期：2024/04/19）。当前板块处于估值、业绩增速以及资金配置三重底部区间。近期全球地缘政治风险的增加，可能为军工板块的上涨提供新的催化剂。

此外，低空经济产业链与航空产业链的关联性较强，国防军工企业在低空经济的发展中扮演着重要角色。低空经济已经被纳入2024年政府工作报告，预示着它将成为推动中国经济增长的新动力，并可能为军工板块带来积极反馈。

大咖观点

鹏华基金陈龙：近期公募基金的一季报陆续披露，根据卖方统计，主动偏股型基金在国防军工的配置比例进一步下降，资金筹码进一步出清，叠加当前板块较低的估值水平，为后续新一轮行情的展开奠定良好的基础。

拉长周期看，国防军工新一轮景气周期即将拉开帷幕，我们在去年上半年提出的新一轮订单景气周期驱动新一轮行情的逻辑正在逐步兑现。对国防军工而言，很多的逻辑“虽迟但至”，相信过去一年多的坚持和等待最终回过头看，都是值得的。（来源：基金经理调研，截至2024/04/23）

机构策市

开源证券认为，我国军队正处于由机械化向信息化智能化转型升级阶段，信息化水平提升空间可期，政策有望推动行业景气度持续提升。

国泰君安证券预计，后续2年—4年国防建设将有所加速，行业有望步入新一轮需求释放周期。航空、航天等部分细分赛道的毛利率已在2023年第三季度企稳改善，降价对行业盈利的影响最大的时间点或已出现，需求恢复方向明确，风险认识改善有望推动军工股逐步触底和反弹。（来源：开源证券、国泰君安证券）

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