周三债市调整，曲线陡峭上行，10Y国债上行4BP成交在2.26%，30Y国债上行5BP成交在2.46%附近，10Y国开上行4.3BP成交在2.34%，1-3Y AAA信用债普遍上行4BP左右。4月以来债券市场对经济基本面数据已经定价较为充分，一季度经济增长好于市场预期，尽快产业转型，对MLF降息预期逐渐转弱，但债牛依然超出市场预期，期限与信用利差均收窄，各期限、品种利率轮番下行。市场对后市供给压力存在担忧，但理财资金、银行保险资金涌入带来的被动配置需求驱动依然强大。

消息面，人民银行有关部门负责人周二晚间接受《金融时报》记者采访表示，长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。中央金融工作会议提出，要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐渐增加国债买卖。上述报道引用市场人士观点称，增加国债买卖的前提条件之一是“国债发行规模要相对足够大，同时发行节奏要相对稳定”。

近期财政部通过多个公开渠道对超长期特别国债和地方专项债的发行进度与市场进行沟通，关注投资项目储备、项目落地进展以及融资成本等多个方面因素。财政部表示，下一步将支持部分大中城市实施城市更新行动，开展地下管网更新改造等，同时再支持一批国家综合货运枢纽城市补链强链，但未明确时间表。

长期利率通常主要跟随经济基本面进行定价，短期利率则与政策利率更加相关，去年以来曲线整体牛平，符合上述规律，但不排除阶段性会侧重对供需等因素进行反映。展望后市，虽然1-4月份政府债发行进度慢于预期，但全年来看供给高峰只会迟到，不会缺席，在政府债潜在供给充分释放后，债市预计会对长期利率进行重新定价，回归基本面。不过，政府债券发行入市客观上也需要得到货币政策的配合，财政融资以及化债工作也需要控制利息支出，货币政策虽然不会提前宽松，但大概率会在政府债券供给增加时释放流动性。

我们周初提示债市大方向上利率仍在多头趋势中，但需警惕止盈盘带来的波动加剧，密切关注资金价格变化，注意组合保持流动性，久期偏中性。经济与政策面密切关注财政支出进度与发债进展，关注财政金融政策对房地产行业支持力度，关注稳汇率的压力。

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