一、 资产配置观点

国内经济数据反复，海外不确定性增加

国内一季度经济数据出炉。其中，虽然总量数据超市场预期，但从结构来看消费及地产表现不佳，显示内需仍然处于较为疲软的状态，不过4月清明节人均消费数据大幅回暖可能会对4月的经济数据带来一定的利好。同时，3月社融数据较好也为后续内需环比改善形成一定的支撑。海外方面，中东局势再度升级，同时美国经济维持韧性背景下美联储官员延续较为鹰派的态度，使得市场降息预期再度大幅回落。预计后续商品及股票市场波动会进一步加剧。

二、股票市场观点

五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。

近期万得全A预测PE13.55倍，处于30%分位水平，股权溢价率3.72%，处于99%分位水平。整体看A股估值处于偏低水平。债券收益率持续下行背景下股市性价比上升。

分行业看，预测PE及PB估值水平方面仅少数行业高于过去5年估值中位数，煤炭、石油石化估值相对较高。

短期看，市场上行动力有所趋缓，同时海外风险偏好继续回落。往后看，配置方向上关注：

1、供给逻辑驱动的上游资源品，尤其是具有红利属性的煤炭、发电、有色金属等行业。

2、关注消费、医药、建筑建材、家电及非耐用品等出口链相关行业。 

三、债券市场观点

中短期看，收入预期不改善的情况下，经济基本面向上幅度不大，加大逆周期调节的定调下，市场预期流动性延续宽松，支持债市行情。

往后看，未来随着财政政策发力，潜在的大量债券供给可能会对市场造成一定的流动性冲击。建议进行哑铃型配置，在获得长端资本利得的同时使用短端高流动性债券应对潜在风险。

风险提示：本材料的信息均来源于已公开的资料，对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本材料中的观点、分析仅代表公司研究团队观点，在任何情况下本文中的信息或表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议和担保。任何媒体、网站、个人未经本公司授权不得转载。

$中加纯债债券(OTCFUND|000914)$$中加丰润纯债债券A(OTCFUND|002881)$$中加丰润纯债债券C(OTCFUND|002882)$$中加丰泽纯债债券A(OTCFUND|003417)$$中加丰泽纯债债券C(OTCFUND|020280)$$中加转型动力混合A(OTCFUND|005775)$$中加转型动力混合C(OTCFUND|005776)$$中加优势企业混合A(OTCFUND|009853)$$中加优势企业混合C(OTCFUND|009854)$$上证指数(SH000001)$$沪深300(SH000300)$$创业板指(SZ399006)$