今年来自管理层的大动作可真是不少，今天晚上，证监会制定发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，该规定自2024年7月1日起正式实施，这标志着公募基金行业费率改革第二阶段举措全部落地。

以2023年静态数据测算，公募基金年度股票交易佣金总额降幅将达到38%，两年内有望为投资者节省近百亿成本。

综合两阶段费率改革，每年可为投资者节约成本约200亿，这无疑是对公募持有人的重大利好，也有利于公募基金的高质量发展和做大做强。

真刀真枪的几大改革

该《规定》共十九条，我整理了几个要点并进行解读：

一、明确证券交易佣金费率水平。

“合理调降公募基金的证券交易佣金费率，其中被动股票型基金产品不得通过证券交易佣金支付研究服务、流动等费用，且股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率水平；其他类型基金产品通过证券交易佣金支付研究服务费用的，股票交易佣金费率原则上不超过市场平均股票交易佣金费率水平的两倍。”

解读：

此规定让交易佣金率合理化，有利于降低被动和主动管理基金的交易成本，特别是对被动股票型基金来说，交易佣金将大幅下降；券商以基金销量换交易量的模式被禁止，一方面保护了基金持有人利益，另一方面会推动券商财富管理业务的模式发生转变，把重点回归到券商投研服务本身，也对券商提升研究实力提出更高的要求。

二、明确平均佣金费率水平的发布机制。

“由证券业协会根据行业交易佣金费率变化情况定期测算，行业机构在规定期限内相应调整。”

解读：

此条是说明，管理层对基金佣金费率是定期测算的，假如未来行业佣金费率进一步下降，那么公募所支付的相关费率也将随之下降。据了解，如果基金管理人与证券公司约定的股票交易佣金费率高于前款规定的，应当在三个月内完成交易佣金费率调整。

三、降低证券交易佣金分配比例上限。

“一是对权益类基金管理规模不足10亿元的管理人，维持佣金分配比例上限30%；对权益类基金管理规模超过10亿元的管理人，将佣金分配比例上限由30%调降至15%。二是明确券商交易模式和租用交易单元模式并存情形下交易佣金分配比例要求。”

解读：

该规定限制了大公司对佣金的分配上限，从30%降到15%，意味着一家大公募起码要找7家券商分配仓位，从制度上防止了利益输送和资源过度集中在单一机构，也是鼓励中小券商做大做强研究所业务，激发中小券商活力。

当然，头部券商研究所可能受到一定影响，因为哪怕你研究能力再高、服务意识再好，在单一大公募只能拿到15%的佣金分配上限，那么对它们来说，可能未来需要的是客群多元化、业务综合化，这既是挑战，也是机会。

另外，考虑到小规模管理人的生存压力，交易单元管理难度和券商运营交易单元成本，该规定体现了一定的灵活性，减缓新规冲击：对权益类基金管理规模不足10亿元的管理人，维持佣金分配比例上限30%。

四、强化基金管理人、证券公司内部制度要求。

“要求基金管理人应当建立健全证券公司选择、协议签订、服务评价、交易佣金分配等管理制度，严禁将证券公司选择、 交易单元租用、交易佣金分配等与基金销售规模、保有规模挂钩，严禁以任何形式向证券公司承诺基金证券交易量及佣金或利用交易佣金与证券公司进行利益交换，严禁使用交易佣金向第三方转移支付费用。”

“强化证券公司研究能力建设，优化证券公司基金销售业务考核激励机制，要求证券公司建立机制，切实有效防范基金销售与证券交易、研究服务等业务的利益冲突，完善基金销售业务内部考核机制，严禁将基金的证券交易量、交易佣金直接或间接 作为销售部门、分支机构、基金销售人员的考核指标。”

“基金管理人不得使用交易佣金向第三方转移支付费用，包括但不限于使用外部专家咨询、金融终端、研报平台、数据库等产生的费用。基金管理人管理的采用券商交易模式的基金，使用交易佣金向第三方证券公司支付研究服务费用的除外。”

解读：

此规定是保护基金持有人利益，防止公募公司为了自己利益向其他机构进行利益输送，比如为了促进公司产品渠道销售而人为扩大二级市场股票交易频率和交易量；比如自己公司购买金融终端，却通过基金交易佣金向第三方支付费用等，从而损害持有人利益。

随着基金交易佣金支付更加透明化、规范化，预计分仓佣金将更多用于为基金持有人创造有价值的投研服务，改变以往存在的“重服务而轻投研”的不良风气。

公募高质量发展又下一城

综合来看，该《规定》的发布实施，将进一步优化基金证券交易佣金制度，降低基金交易成本，有利于引导证券基金经营机构进一步端正经营理念，促进形成良好的行业发展生态。

从更深远的层面看，也有利于我国公募行业的“契约精神”的进一步强化，从一件件细则做起，将持有人的利益放在第一位，坚守契约精神，履行受托义务。

长期而言，在费率改革、公平竞争、披露透明、让利投资者背景下，我国公募基金需要强化自身竞争力和产品力、通过业务规模的多元化、国际化和健康增长，来对抗费率下行的长期趋势。

费率改革有利于优化行业生态，投研核心能力扎实的机构将更具竞争力，可能促进证券公司回归“研究+交易”的业务本源，推动各参与主体保持高水平竞争，促进行业优胜劣汰。

改革也有利于降低投资者成本，提高金融服务覆盖率、可得性和满意度，提高市场效率，并吸引各类中长期资金通过公募基金加大权益类资产配置，为资本市场的长期健康发展保驾护航。

根据中基协数据，截至今年3月，我国公募基金资产净值合计29.2万亿元，从中长期看，行业规模稳步增长，产品结构不断优化，财富效应逐步显现，显示出强劲发展势头。

总体来看，中国公募基金行业正站在新的历史起点上，面对着巨大的发展机遇。在政策支持、改革推动、市场需求、投资者认可和行业自身努力的共同推动下，公募基金行业的高质量发展态势明显，有望迎来更加广阔的发展前景。