【基金经理请回答】一季度数据公布对债市会有什么影响?
华泰证券资管毛甜
2024-04-18 15:45:57
来自江苏
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各位朋友好,最近我会针对大家的提问集中做一些回答。如果您也有投资方面的问题,欢迎留言哦。

1.一季度数据公布对债市会有什么影响?

 一季度GDP同比5.3%,在目标水平之上,经济在总量上表现尚可。此前PMI数据公布后,市场已调高增长预期。 

近期经济数据和市场存在分化。数据层面表现出来的是,实际GDP偏强、但市场也比较关注价格因素后期的回暖。究其原因,则是新经济和旧经济的分化,旧经济弱在需求,新经济强在供给,两者在总量上形成一定对冲,但在价格上存在同向影响,最终演绎成总量和价格的分化、内部和外部的分化、宏观和微观的分化,成为当前基本面运行的主线。 

具体而言,债市对基本面数据有所钝化,一是数据口径与基数等问题,二是投资者对改善持续性有所疑虑,三最重要的,经济结构分化+价格信号弱,表明融资需求尚待修复。 

对应到债市上,尽管总量数据可能阶段性企稳,但尚不构成大的调整风险,关键还是在于经济内生需求如何。与数据本身相比,更需关注M1、贷款利率、价格等微观信号,目前未见逆转迹象。不过长端和超长端利率处于低位,数据和政策友好程度弱化,破前低难度大,波动预计仍不小,中短端依然有一定性价比。

 

2.基金经理怎么解读一季度经济数据? 

一季度GDP同比5.3%,在目标水平之上,经济在总量上表现尚可。此前PMI数据公布后,市场已调高增长预期,PMIQ1均值49.7%,强于去年Q449.3%,与去年Q3持平,最终Q1GDP季调环比1.6%,也与去年三季度的小脉冲幅度相当,两者相互印证。

结构上看,三产GDP同比5%、在基数提高后有所回落,二产GDP同比6%是主要拉动,对应到需求端看,一方面是投资拉动,基建投资和制造业投资均显著强于预期,基建主要对应电力投资和财政资金前置;制造业投资可能主要对应设备更新需求,1-3月固投累计同比4.5%,剔除掉负的PPI因素,实际增长在5.2%上方。另一方面,居民人均消费支出同比7.7%也有带动,但主要由消费倾向的低基数贡献;社零弱于消费支出,社会集团零售的拖累依旧存在。

春节错位导致一季度数据呈现出较大波动,综合一季度来看,总量不弱,但结构分化也很明显,基建(尤其电力)和制造业投资(设备更新)主要对应新动能的部分、强度超出预期;旧经济依旧有惯性,短板在地产和价格,决定居民部门活动仍维持温和渐进修复。

 

3.债券型ETF规模一年翻倍:2023年一季度末408.2亿,截止今年4月17日926.99亿。为何增长这么迅速?

 债券型ETF规模的快速增长可能由多种因素驱动: 

1. 市场需求增长:随着投资者对债券投资的认识加深,对债券型ETF的需求可能随之增加。 

2. 资本保值:在经济不确定性或市场波动性增加的情况下,投资者可能会转向债券型ETF以寻求资本保值。在低利率环境下,投资者可能会寻找相对安全且能提供稳定收益的投资工具,债券型ETF因其风险相对较低而受到青睐。 

3.流动性需求:债券型ETF提供了较高的流动性,允许投资者在交易所快速买卖,这可能吸引了对流动性有需求的投资者。 

4.多样化投资:债券型ETF允许投资者通过单一投资工具实现对不同债券、不同期限和不同信用等级的多样化投资。 

5.业绩表现:过去一年是“债牛”行情,债券型ETF在过去一段时间内表现出良好的业绩,吸引资金流入。

 

4.4月17日晚,美股收跌!英伟达跌近4%,发生了什么?

美股三大指数在4月17日集体收跌,或有以下原因: 

1.阿斯麦(ASML)影响:欧洲最高市值科技公司阿斯麦一季度新订单总值远逊预期,环比剧减61%,对欧美芯片股造成拖累。 

2.裁员潮:

全球范围内有多家大型公司发布了裁员信息,包括东芝公司在日本寻求裁员约5000人,谷歌也有裁员计划,摩根士丹利和汇丰银行在亚太地区裁减投行职位。 

3.美联储褐皮书:美联储发布的褐皮书显示,自2月底以来,美国经济略有增长,物价保持温和上涨。消费支出总体上几乎没有增长,但各地区和消费类别的报告相当混杂。多个报告提到非必需消费支出的疲软,因为消费者的价格敏感性仍然处于较高水平。 

4. 美联储官员发言:美联储官员梅斯特表示,如果通胀不持续下降至2%,美联储可能会将利率维持在当前水平更长时间。 

5. 国际货币基金组织(IMF)批评美国当前的财政政策不可持续,威胁全球金融稳定。


5.创新药龙头公司业绩重返增长,创新药又行了?

2024年,创新药板块或存在机会。

1.医药创新方兴未艾,创新升级、转型升级拉动行业长期增长,医药创新是医药行业的长期投资主线。23年我们看到全球医药创新突破层出不穷,国内企业的研发实力增强,创新药项目管线价值得到国际认可,我们国产的创新药也在加速出海,出海有望进一步拓宽国产创新药的市场空间。 

2.创新药的政策关注度不断增加,市场预期有望改善。创新药产业发展成为政府工作重点,在24年两会上,政府工作报告中写到“巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势,加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展,积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”的目标。这是“创新药”一词首次在政府工作报告中被提出,彰显了政府对该领域的高度重视。

3.美联储即将进入降息周期,流动性改善有助于优化投融资环境、提高新药研发景气度,创新药估值有望迎来底部修复。


6.在AI算力需求高景气的背景下,国内AI算力与国外对比差距有多大?

国内AI算力与国外的差距主要体现在以下几个方面: 

1.技术成熟度与市场份额:根据,全球GPU市场已经进入寡头垄断的格局,主要由英伟达、AMD、英特尔等公司占据,而国内由于受到的限制,无法使用英伟达先进的A100、H100芯片,这限制了国内整体算力规模的发展。同时,国内能够量产的GPU芯片相较于A100还落后1代,在技术成熟度和市场份额方面,国内AI算力与国外存在一定差距。 

2.算力芯片的发展:国内算力芯片的发展受到相关禁令的影响,差距缩小的难度越来越大。如果英伟达保持快速的产品迭代,国内厂商与其差距可能会逐渐扩大。在算力芯片的发展速度和性能上,国内与国外存在明显的差距。 

3.算力供需缺口:由于新一代人工智能的快速发展,大模型层出不穷,对算力的需求出现爆发式增长,国内算力供需出现巨大缺口。虽然国内正在加快智能算力基础设施的建设,但与国外相比,仍有一定的差距。



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(来源:华泰证券资管毛甜的财富号 2024-04-18 15:45) [点击查看原文]

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