新“国九条”强调严格上市公司持续监管，关注分红监管的强化，如对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示；推动一年多次分红、预分红、春节前分红等；制定上市公司市值管理指引。规范及加大上市公司分红将成为促进资本市场高质量发展主要着力点之一，预计A股上市公司整体分红规模，红利支付比例等指标都将持续提升。

近几年来，中国、日本和韩国都在加大力推动上市公司提高股息分红以及进行现金回购。长期以来，对于全球投资者而言，亚洲投资的主题是一个增长的故事，但近期一系列的改革举措有望进一步提升该地区高股息股票的投资价值。

中国上市公司加大分红力度

去年4月，《上海证券报》发表的一篇评论文章称，“看到一些上市公司宁愿做坐拥大量现金的铁公鸡，也不愿与投资者分享一根毛，真是可悲。”鼓励、督促上市公司加大分红力度已经成为近一段时间来，监管部门的重点措施之一。

潜在的信息是严肃且明确的，在A股表现疲软之际，监管机构正在加大力度，推动上市公司支付更高的股息以及回购更多的股票，从而提高其对投资者的吸引力。

过去一年，一系列改革措施陆续出台。2023年1月，评估国有企业管理人员业绩的主要指标从“净利润”改为“净资产收益率（ROE）”。为了获得更高的ROE，拥有较多现金的公司可能会支付更多股息。中国证监会在去年8月跟进，如果上市公司在过去三年中支付很少或根本不支付股息，则禁止控股股东在二级市场出售股票。近期，监管机构表示，下一步将推动上市公司每年多次进行分红。

在政策的推动下，上市公司分红水平已有较为明显提升。统计数据显示，2023年，上交所上市公司的股息支付水平较去年同期增长了13%，至人民币1.7万亿元（合2350亿美元）。分类型来看，国有公司和一些私营控股公司都在积极响应政府的号召。例如平安银行在3月提议支付139亿元人民币（合19亿美元）的股息，将其2023年的派息率提高至30%，而此前五年的平均派息率为12%。

亚洲三国同步推动上市公司分红

中国并不是唯一一个寻求通过更好的管理实践来提高股票价值的亚洲国家。在日本，公司治理改革势头正劲。截至2024年2月底，在东京证券交易所主板上市的公司中，约有48%公开发布了优化资本管理计划。这一改革是股市反弹的主要动力之一，上个月日经平均指数飙升至历史最高水平。

在韩国，政府于2024年2月公布了一项“企业价值评估计划”，以减少所谓的“韩国折扣”。根据该计划，将股东回报放在首位的公司将被给予“大胆激励”和税收优惠。然而，由于缺乏具体细节，该计划未能达到投资者的期望。在等待最终方案公布的同时，我们认为可持续的改革措施将能够解决股市以外的问题，例如遗产税。

在亚洲，这些结构性改革措施不是巧合。过去五年，中国、韩国和日本企业的平均派息率分别为30%、32%和40%，派息率指的是企业盈利中以股息形式支付的百分比。全球平均水平为48%；欧洲为64%，因此还有很长的路要走。亚洲企业提高派息率的条件已经具备：企业普遍拥有健康的资产负债表，这使得它们有能力向投资者派发股息或回购股票。除了考虑这些企业基本面因素外，亚洲在经历更大规模的人口老龄化，这将增加投资者对被投资企业稳定收入、可靠回报的需求，以便建立退休储蓄。

数据来源：彭博，富达国际，截至2024年4月

高分红股票重回市场聚光灯

重要的是，在市场波动的一年中，高分红股票在震荡市场环境下表现更好。截至3月底，中国的中证红利指数在2024年已经上涨了8.3%，与国内股市的整体疲软形成鲜明对比。自2023年7月到今年3月底，日经225高股息收益率股票50指数上涨了31%，相比之下，日经225指数仅上涨了20%。深入分析来看，这两个国家的债券收益率不断走低，也使得高派息股票相对更具吸引力。

宏观来看，全球经济增长放缓以及市场进入低利率环境，都对高股息投资策略有所提振。历史数据表明，高股息股票在震荡市场下更具备防御性。从过去二十年市场表现来看，亚洲的高股息指数表现优于标准指数，部分原因是该指数在市场震荡情况下表现较好。

虽然高股息股票具备较好的投资吸引力，但是我们也需要警惕“高股息陷阱”。部分较高分红的公司实质上已经陷入资金危机。除了关注股息率外，我们还应该通过“主动管理”的模式寻求“好公司”。稳定可持续的盈利水平、稳健的资产负债表、良好的公司治理水平是我们重点关注的指标，确保我们挑选的高分红公司能够真正将盈利现金分配给我们的投资者。

回到国内，短期来看，可重点关注受益于分红改革及相对稳定回报的红利策略，特别是分红水平占优或分红有提升空间的板块;中长期来看，伴随市场利率不断走低，能够产生充沛现金流的高股息策略有望获得市场资金持续追捧而长期走强。在经济弱复苏的大背景下，结合政策催化，红利投资策略在二季度及全年的表现值得期待。

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#第三个“国九条”出台，A股将迎大牛市？#

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