上周海外中资股市场继续区间震荡。往前看，正如我们3月初以来多次提出的，我们认为市场可能进入箱体震荡格局，而此前基于增长改善的再通胀交易板块可能逐步降温，我们建议短期更多转向防御性板块和科技成长风格，主要基于以下几点考虑：

首先，近期一系列经济数据表明内生增长动能的修复仍不稳固。价格方面，3月CPI与PPI数据均低于预期。PPI与新出口订单驱动的PMI之间的“噼叉”也表明出口的修复存在“以价换量”情形。相应的，近期主要地产和高频数据也依然偏弱。

其次，作为经济持续复苏的先决条件和领先指标，货币与信贷数据也依然偏弱。3月M1和M2同比增速均放缓，且新增人民币贷款的下滑仍然受企业和居民中长期贷款拖累，3月政府债券亦同比少增1,373亿元，在这一环境下，财政支持传导至社融和实体经济可能仍然需要一段时间。

第三，出口是内需疲弱下的亮点，但近期数据显示可能并没有预期的那么强，且海外需求也面临一定挑战。3月出口低于预期。且作为外需主要驱动力的美国地产和制造业补库需求，可能也会受到降息推迟和美债利率走高的挑战。美联储降息推后不仅会影响中国央行进一步宽松的空间和时间，美债利率的走高和美股潜在波动也会影响到市场表现。

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文章来源：中金

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