前言

诗人对宇宙人生，须入乎其内，又须出乎其外。入乎其内，故能写之；出乎其外，故能观之。入乎其内，故有生气；出乎其外，故有高致。

周期的投资研究，须入乎其内，又须出乎其外。入乎其内，故能参与；出乎其外，故能刻画。入乎其内，境中有我；出乎其外，境中无我。

正文

甲辰龙年，沉睡的黄金开始觉醒。

当市场偏执于美债是镇压黄金的巨龙史矛革时，黄金已经悄然戴上图坦卡蒙的面具，在主题四月芳菲尽时，携一众资源品盟军，演绎了景气桃花的始盛开。无论你关注也好，无感也罢，周期正迈着神秘与孤傲的步伐，在3000点的多空对决中，开辟了令市场不得不面对的第二战场。

投资周期，究竟在投资什么？

2016年周金涛先生在《过程与系统——周期的真实奥义》一文中有过精辟释义：周期研究的核心是对过程的描述，如果不是对过程的珍视，对周期的一知半解只能永世沉沦。周期是经济、技术、社会系统及其社会制度的综合大系统，周期研究的境界是以对系统的理解来推断细节的变化，过程与系统才是周期的奥义。

这段精辟的定义也许被很多人遗忘，但智者的剑总会留给能挥舞它的人。

三八女神节前后，西岐发布《黄金，王者归来》，遥祭了周先生留下的周期真章。在西岐眼中，黄金正面临货币与权力的双拐点交织：一是美债利率的短周期拐点，二是地缘格局的长周期拐点。

从黄金到资源，貌似品种各异，实则一脉相通。如果说黄金是康波周期与基钦周期的共振，那么铜钨就是康波周期、库兹涅茨周期与基钦周期的交织。在这波黄金与资源比翼齐飞中迷失的人们，其实早已被惯性思维一叶障目，陷入了黄金短周期视角下的逻辑幻觉。无论是单一的宏观经济分析，还是短暂的利率周期研判，不过是在黄金多维周期中重蹈盲人摸象的覆辙。

每个研究过周期的人，都知道周期不会简单的重复，却总压着同样的韵脚。可是周期投资之难，不仅难在研究端不能精准成像，不仅难在人性的弱点导致知行不一，更难在参与周期的本身就在改变周期。

西岐认为，周期研究是无我之境的出世之道，针对的是客观事实的描述和历史规律的总结；周期投资是有我之境的入世之道，针对的是主观参与的心态和变化策略的抉择。一言以蔽之，周期研究是勾勒客观世界的油画，以透视和解剖力求写实，本质在于追求形似；周期投资是兼容自然神韵的国画，以线条和留白力求写意，本质在于天人合一。所谓天人合一，既是古代张璪所说的外师造化与中得心源，也是近代索罗斯所说的反射理论与证伪哲学。

由此可见，周期的起点在研究，研究的逻辑在于精确的归纳，而周期的终点在投资，投资的逻辑在于模糊的演绎。在起点与终点之间，周期的奥义水落石出——周期研究是对过程与体系的追逐，周期投资是对审时与度势的平衡。

其一、审时是体系层面的寓清于浊。审时的约束在于线性外推与单一思维，破解之道在于富有想象力的驾驭多重周期与非标周期。所谓寓清于浊，是在混沌信息外觉察依稀的概率之路，是在融入周期后恪守理性的反人性修养；

其二、度势是过程层面的以屈为伸。度势的要诀在于保持对趋势的若即若离，即：融入趋势，察觉趋势的反射理论；逃离趋势，避免趋势的温水青蛙。所谓以屈为伸，是在趋势将展未展时借势而上，是在趋势似松非松时顺势而离；

其三、平衡是时与势的动态抉择。平衡的难点不仅因为最优策略并非单次最优，而是多重博弈后的最优，更因为平衡并非稳定的平衡，而是变化中的平衡。因为当你凝视周期，周期也在凝视你，凝视之后，时不是曾经的时，势也不是曾经的势。

在巴菲特眼中，价值投资是以不变应万变；在西岐眼中，周期投资是以万变求不变。在周期终将幻灭的路上，或许唯有轮回的人性才是所谓的永恒。

尾记

莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行。回首向来萧瑟处，归去，也无风雨也无晴。周期投资的三重境界蕴藏其中：敢于融入、活在过程、心态归零。

庐山烟雨浙江潮，未到千般恨不消。到得还来别无事，庐山烟雨浙江潮。这是周期的落寞，亦是投资的真章。

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