美国劳工部4月10日发布数据显示，美国3月CPI同比增长由3.2%升至3.5%，高于预期的3.4%；环比增0.4%，超过预期的0.3%，持平前值。扣除食品和能源的核心CPI环比维稳于0.4%，同比增长维稳于3.8%，分别高于预期的0.3%和3.7%。

   美国3月通胀表现超过市场预期，同比增速再度出现上行，核心通胀则维持高位。截至3月，美国通胀已经连续第三个月超过市场预期，这主要由于近期美国经济以及美国成屋供求紧平衡下的房租展现出较强韧性。

分结构来看，3月通胀（环比）超预期的主要驱动因素来自于房租以及剔除能源服务和房租的超级核心服务价格，分别由0.4%升至0.5%，由0.5%升至0.7%，超级核心服务价格中的运输服务、医保服务带动了近几个月超级核心服务价格的走强。其他分项如核心商品、能源价格环比下降，食品价格微升。

图：美国CPI环比拉动因素拆解

往后看，美国未来通胀再度抬头的概率在提升。考虑到当前高利率以及居民资产端较为稳健，未来房租仍可能维持韧性。另一方面，尽管薪资出现松动迹象，但超级核心服务通胀对居民薪资又呈现出一定程度的脱敏。此外，地缘磨擦可能带来能源价格和供应链的扰动。

通胀压力的抬升意味着美联储降息时点的后移。通胀数据公布后，市场预期有所修正，对美联储降息预期延后至9月，全年降息幅度目前为1-2次。虽然美国通胀二次抬头的概率在抬升，不过仍面临就业市场与薪资松动等不确定性，未来仍需关注劳动力市场变化以及美国大选下美联储操作可能“鸽”于预期的情况。当前来看，越来越多的迹象表明未来的通胀中枢以及美国中性利率可能高于市场目前预期。在此背景下，美联储降息的空间将较为有限。 

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