投资是不断修正与进化的过程，2023 年市场复杂多变，负向逻辑持续超过正向逻辑，投资框架打破重构，加入逆向思维，敬畏市场，站在弱者角度观察市场，通过市场自身过滤不可预测的风险，重点把握可预见未来正向逻辑超过负向逻辑的行业或个股。

诺安研究优选基于行业比较选行业，自下而上选个股，具体方法论如下：

1）行业比较，行业景气度（ROE）与估值（PB 分位数），偏逆向，挑选出未来景气度由差变好且估值低位的行业，从行业中选出有壁垒、管理层优秀、业绩或领先指标中期反转的公司，左侧布局赚均值回归与中期业绩增长的钱。

2）自下而上，量化模型选股、内部推荐和产业交流，选择其中有壁垒、管理层优秀、业绩或领先指即将加速且估值合理的公司。

市场是高度复杂的生态系统，且绝大部分时间不可预测，为了避免自身陷于预测市场的不可知，诺安研究优选混合绝大部分时间高仓位运行，坚持投资做简单的事情，研究做更难的事情，精选行业或个股调整组合结构，以期获得相对不错的回报。

2023 年初市场对国内经济复苏预期过高，事后被证伪，2023 年底参与者对国内经济又十分悲观， 我们认为市场过度悲观，过度一致的预期往往是错的，中国在制度纠偏、技术创新、政策工具和工程师红利上存在充足腾挪空间以实现经济持续稳健增长，A 股估值已经处在历史低位，经济数据低位回升，企业盈利增速持续回升，我们需要多一些耐心，持续回落的中长期预期将得到修复，2024 年市场或将迎来均值回归，价值终将体现。

行业配置上，我们重点关注医药、科技、中小盘成长股，具体逻辑如下：

1）医药，国内创新药械获得国家鼓励支持，大量优质创新药实现授权出海，医疗反腐风险逐步落地，医药很多标的处在估值底、基本面底和股价底，重点关注创新药、CXO、生命科学上游和创新器械；

2）科技，半导体周期复苏已确立，2024 年国内先进制成设备存在突破可能，AI 大模型持续迭代更新，等待爆款应用强化产业趋势，特斯拉机器人即将量产，国内厂家紧密跟随，重点关注半导体设备、AI 算力、机器人；

3）中小盘成长股，基于自下而上角度发现很多细分行业中小市值单项冠军，这些公司在所处领域竞争格局好且业绩处于非线性突变期，重点关注连接器、催化剂、润滑油添加剂和纤维素酶。

以上观点来源于《诺安研究优选混合型证券投资基金2023 年年度报告》

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$诺安研究优选混合A(OTCFUND|008185)$ $诺安研究优选混合C(OTCFUND|014497)$

风险提示：诺安研究优选等级为【R3】，适合风险识别、评估、承受能力被评定为【C3】及以上投资者。具体的产品风险等级请以产品购买时的详细页面展示为准。不同的销售机构采取的评价方法不同，请投资者在购买基金时，按照销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级适当性匹配。

风险提示：市场有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。