信息化的时代，电子产品最终会成为现代人生活的一部分，而深圳这个全球消费电子行业的重要引擎，已经造就了许多财富故事。近日，PCB（印刷电路板，Printed Circuit Board）生产商嘉立创向深交所递交招股书，拟募资42亿元。若成功IPO，这又将是一个百亿级的造富故事。

估值三年翻56倍

据公开资料显示，嘉立创主营业务是提供覆盖 EDA/CAM 工业软件、印制电路板制造、电子元器件购销、电子装联等全产业链一体化服务，既能从事中大批量PCB制造，也能为创新工程师完成PCB打样和小批量生产，还拥有一家电子元器件线上销售商城。在冲刺IPO之前，嘉立创进行了一系列资本运作，收购了江苏中信华电子科技有限公司、江西中信华电子工业有限公司、中信华电子产业园发展（涟水）有限公司和深圳市立创电子商务有限公司等4家公司的100%股权。

通过上述收购，嘉立创的营收规模实现了大幅度增长。2021年至2023年上半年，嘉立创的营业收入分别为59.55亿元、63.87亿元和32.03亿元，2021年相较整合前2020年的32.77亿元接近翻番。但合并只有收入的增长，却没有利润的增长。2021年至2023年上半年，嘉立创实现归母净利润分别为65.94亿元、57.26亿元和34.71亿元，2021年较2020年的57.51亿元有所增长，但2022年却不及整合前。

产业互联网的崛起日益成为业界关注的焦点，数字化转型的浪潮也在全球范围内蓬勃发展，从《中国制造2025》到《数字中国建设整体布局规划》等一系列政策赋能企业冲刺“万亿市场”。在这场产业互联网“接力赛”中，嘉立创脱颖而出，成为了为数不多的“红海市场突围者”。2023年6月30日，嘉立创IPO申请获受理。彼时的招股书申报稿显示，嘉立创预计发行新股不超过6200万股，占发行后公司总股本的比例不低于10%，预计募资66.7亿元。

可以看出，嘉立创的野心很大，要知道其2022年末资产总额也才60.45亿元，这募资额相当于再融了一个嘉立创。即便是以同期营业收入、归母净利润计算，也超过了公司一年全部营收、11.6倍的归母净利润。有趣的是，证监会在日前表示，严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资，然后在2024年3月份的招股书申报稿中，嘉立创调低了预计募资额，将66.7亿元改为42亿元，缩水近25亿元。即便如此，粗略推算，嘉立创的估值也将高达420亿元。

若IPO成功，嘉立创的老员工将赚得盆满钵满。招股书显示，公司曾于2021年12月和2022年12月实施股权激励计划，其中2021年2月，嘉立创以增资方式引入员工持股平台鼎创天诚、鼎创浩盈、鼎创星源，入股价格为9.09元/注册资本，对应公司估值7.5亿元。换言之，仅三年时间，嘉立创估值翻了56倍。估值暴增，大股东的身价无疑暴增。本次发行前，嘉立创实际控制人为丁会、袁江涛及丁会响，三人合计直接和间接持有公司87.48%的股份。按照420亿元估值计算，三位实控人的身价将高达367亿元以上，也将实现一个百亿级别的造富神话。

PCB红海尚有蓝海

PCB被赋予“电子产品之母”，是现代电子工程的基石。若从1925年第一个PCB相关专利算起，PCB行业即将有百年历史，可谓少数历史悠久的行业之一。同时，在百年行业发展历史之中，PCB愈发重要，从最早的电话交换机开始，不断“开花散叶”，深入到现代人生活的方方面面，未来PCB不可或缺。从PCB重要性以及应用范围而言，PCB是蓝海市场，潜力大、高增长。但是，如果从竞争角度看，PCB生产又具有红海市场特征。

全球PCB行业厂商众多，但市场集中度不高，竞争较为激烈。当前全球共有近3,000家PCB企业，根据PCB行业研究机构Prismark数据，2022年全球PCB行业前十大厂商营收合计为299.06亿美元，市占率达到36.59%。虽然目前PCB行业存在向优势企业集中的发展趋势，但在未来较长时期内仍将保持较为分散的行业竞争格局。国内PCB行业同样集中度不高，根据CPCA（中国电子电路行业协会）数据，2022年国内前十大PCB厂商合计营收1,519.91亿元，市占率合计51.79%。

受益于我国电子信息产业的不断发展以及全球PCB产能转移，在云技术、5G技术、大数据、集成电路、人工智能、信息技术、工业4.0及物联网等产业加速发展的背景下，我国PCB行业整体呈现出较快的发展趋势，2006年我国PCB产值超过日本，成为全球第一大PCB制造基地。根据Prismark统计，2021年我国PCB产值达到441.50亿美元，同比增长25.70%。2022年，受宏观经济波动影响，我国PCB产值同比下降1.35%至435.53亿美元，预计2027年将达到468.19亿美元，2022年至2027年复合增长率为1.46%。

根据市场研究公司The Business Research Company研究报告，2016年至2021年，我国通用电子元器件行业产值呈整体上升态势，从2016年的294亿美元增长至2021年的313亿美元，除2020年受经济下行的影响增长有所放缓外，行业整体呈稳步增长态势，年均复合增长率为1.26%。预计2021年至2026年，我国通用电子元器件行业年均复合增长率将达5.60%，2026年行业产值将达411亿美元。

从更大的范围来看，随着EMS（电子制造服务，包含PCB、通用电子元器件）行业模式的日益成熟以及行业内企业服务能力的持续提升，全球EMS行业呈现出服务范围日益广泛、业务总量整体上升的发展趋势，根据美国专业调研机构New Venture Research的报告显示，2016至2020年，全球EMS行业市场规模从3,292.17亿美元增长至4,777.21亿美元，年均复合增长率约为9.75%，总体呈稳定增长态势，预计2025年全球EMS市场规模有望达到6,742.56亿美元，2021-2025年复合增长率约为6.77%。

全球电子制造产能正向我国转移，众多EMS厂商在我国投资建厂，国内EMS企业迎来了蓬勃发展。在国内良好的政策、完善的产业链、充足的劳动力、雄厚的资本及庞大消费市场的支持和推动下，长三角、珠三角和环渤海地区率先形成了相对完整的电子产业集群，围绕消费电子、网络通信、工控医疗以及计算机等行业的上下游配套需求实现产业集聚，电子产品的不断创新与迭代升级，来自于产品技术研发及硬件创新的需求也将持续增加，未来市场前景依然广阔。

结语

人生万事须自为，跬步江山即寥廓。真正拉开财富距离的是做对选择，即便是一片红海市场，股权造富效应依然显著，或许核心并不仅仅在于行业，更是在于如何从红海市场中找到属于自己的蓝海。