大家好，我是新华基金张大江。我是看周期行业出身的，有20年大宗商品和5年二级市场周期行业研究经验。擅长周期行业的研究，包括资源品和大制造。目前管理产品为新华行业周期（A类519095/C类018656）。

复盘节前行情，红利、高股息表现不错，但风头被最近资源股的爆发压过，资源股相对较好的趋势可能会持续。同时TMT持续调整，有财报季的因素，也有美股映射转弱的影响。

黄金突破2300美元，3年前我们曾判断黄金区间2100-2400，当时没有计算2022-2023年的通胀。如果计入新增通胀，计入之前没有预料到的、急剧增高的地缘政治冲突和国际经济主体资产配置逻辑的变化，金价上限需要上修。中短期，从CFTC持仓结构来看，拥挤度有所提升，结合中国央行3月购金量降到不足5吨，不排除阶段性调整。

铜价已经9300美元，全球仅精炼铜原料市场规模2万多亿美元，供给端约束，平衡表紧张，黄金大爆发正在激活铜和原油的金融属性，即实物货币替代信用货币的浪潮正在蔓延。这种情况下传统的大宗商品平衡表分析模式会变异，因为新的非生产消费需求会增加，进一步抽紧平衡表。

按理说美国利率维持如此之高，大宗商品价格不应该如此强，也不应该有大规模囤积实物资产的现象出现，但世界格局动荡的逻辑显然展示了更强的力量，美元信用货币体系松动一直在延续，地缘政治冲突与金融资产安全性的解耦早就出现，目前还在深化，而实物资产与地缘政治冲突的耦合同步进行。

全球的经济复苏已经逐步进入共振状态，斜率不高，但趋势出来了，比没有强。中国经济各方面都有待加强，制造业表现还可以，出口可能会好于预期。

近期交易需关注几方面因素：

1. 关注大宗商品配置机会，构建红利+高股息+资源股+优势制造的持仓结构。

2. 关注美国降息相关消息，如果美国降息大大延后，国内经济如果没有明显好转，有可能会成为对股市的压力因素。

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$新华行业周期轮换混合A(OTCFUND|519095)$