一、债市综述

上周资金面维持相对平稳，央行月初净回笼并没有对资金面形成影响，资金预期趋于宽松。资金相对稳定下，周内市场无风险收益率维持震荡：上周末公布的PMI数据超预期，市场利率周一出现小幅上行，但随后在资金面趋于宽松下，利率再度震荡走低。跨季后，信用配置力量加大，信用表现好于利率，周内信用利差小幅走低。

货币市场方面，周内前三天央行通过公开市场实现净回笼5240亿元，周日当日净回笼3980亿，全周净回笼9220亿。月初资金面趋于宽松， DR001由1.72%下行至1.68%，R001由1.88%下行至1.70%，二者均值分别较前一周下行5bp、15bp。DR007也从1.87%下行至1.81%， R007下行幅度从跨季最后一天2.81%，下行至周三的1.98%，DR007和R007均值分别较前一周下行13bp、37bp。市场资金分层缓解，R007与DR007利差下行至16bp，前一周在36-80bp之间。周内政府债净融资为-592亿。

二、影响债市主要因素及事件

资金利率：

上周，央行通过公开市场逆回购净回笼9220亿元。公开市场逆回购余额仅剩80亿。本周内政府债净融资预计约为-1000亿。预计月初资金面维持相对宽松平稳。 

政策：

中国人民银行货币政策委员会2024年第一季度（总第104次）例会于3月29日在北京召开，4月3日发布公告。会议表述上几点值得关注：政策回顾部分删除“跨周期调节”，提及“先立后破”；价格工具方面，提到了“充实货币政策工具箱”以及“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”，市场对这一句关注度最高。

经济数据：

文旅部，（1）2024年清明总体出游1.19亿人次，恢复至2019年的111.5%；旅游收入539.5亿元，恢复至2019年的112.7%。（2）入出境旅游人数接近2019年同期水平，其中出境/入境99.21104.1万人次。（3）2023国庆、2024元旦、春节、清明客单分别恢复至2019年的98%、97%、91%、101%，环比提升明显。

海外：

美国3月非农超预期激增30.3万人，创下去年5月以来的最大增幅，不仅远超21.4万人的预期中值，还超出了所有分析师给出的预期，前值由27.5万人下修至27万人，对今年1-2月的就业人数增幅合计上调了2.2万人。3月失业率3.8% ，预期3.9% ，前值3.9%。非农就业数据公布后，美国国债期货显示美联储首次降息要到9月才会出现，6月降息的概率降至52%左右，预计2024年全年只会降息约67个基点，低于美联储官员暗示的三次、每次25个基点的降息幅度。

三、债市展望

跨季后资金面整体趋于宽松，债券市场波动主要反应的是基本面和货币政策的预期。3月PMI数据显示经济复苏仍在向好，而一季度央行货币委员会例会的信息显示央行的政策有调整的迹象，且对于长期利率可能会有所引导。

短期政府债供应仍然较弱，4月税期前，资金仍然趋于宽松。短期资金面相对平稳下，短端的利差仍然具有一定的性价比。近期机构行为稳定性降低，央行一季度例会隐含的政策扰动加大，二季度财政发行计划中或隐含超长期特别国债的发行，未来需要关注供给的扰动。久期关注波动下的短期机会，整体维持相对谨慎。

$圆信永丰强化收益A(OTCFUND|002932)$

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