之前有个“信息茧房”的说法很火。

核心就是，一个人在有限的认知里，形成了逻辑闭环，更倾向于选择自己感兴趣的，和自己认知符合的观点。

在投资中，这是大忌。

2月初股市大跌，破了2700点，bo姐讲去关注中小盘，但很多人极度悲观。

后面的故事我们也都知道了，市场V形反转。

其实，大跌后，大幅反弹是一个非常常见的事情。

如果你只记着2008年的金融危机、2015年的、2018年的贸易摩擦、2020年的疫情，自然会无比恐慌。

但事实上，A股历史上出现过多次大幅下跌的情况，之后的反弹也往往非常强力，权益类基金在这上涨过程中，也是赚得盆满钵满。

站在更长的视角上，自从2004年以来，A股经历了多轮牛熊的调整，即便经历了近2年的大幅调整，偏股型基金和普通型基金年化回报也均超过11%。

辩证思维

国泰最新一季“深夜食堂”栏目如期而至，这期的嘉宾李海作为基金经理，不仅广受基民好评，而且极具辩证思维。

Bo姐经常开玩笑和同事说，如果李海以后不做基金经理了，很可能会成为一名出色的企业家。

之所以这么说，主要是因为他对一些行业的现象非常敏感，像大家津津乐道的消费行业，他关注的点常常是大家容易忽视的细节。

以星巴克为例，当大家发现，手拿瑞幸咖啡的人群变多以后，认为以前喝星巴克的现在喝瑞幸了，就会理所当然的认为是瑞幸抢占了星巴克的市场？

但事实上，星巴克的中国销售数据并没有下降，反而是瑞幸的销量上来了。

“本质上不是瑞幸抢了星巴克的客户，而是它开发了我们这种咖啡小白，一些中年男人，原来是喝茶或者白开水，现在变成喝9块9或者15块钱的瑞幸了。”

所以表面上我们感觉是两个餐饮行业之间的战争，但其实两者的潜在客户并不是同一群人。

拼多多也是类似的逻辑，对于经常居住在城市的人来说，以前经常用京东买东西，现在用一用拼多多，感觉大家的购买好像是欲望下降了。

但对于其他更广大地区的人群来说，可能就是消费升级。

由于乡镇的电商也发展起来了，很多人也开始学会用拼多多买东西了，以前习惯在小卖部买东西的，用了拼多多后，感觉东西又好，性价比又高。

大家看到这应该明白了吧，你以为的，往往只是你以为的。

商场人少了，是大家更愿意网上购物，还是觉得商场东西贵？网红餐厅排队人少了，是因为大家更追求健康饮食，还是更愿意追求高性价比的餐馆，不交智商税了？

很多事情，多角度看待，结合实际数据，你会发现别有洞天。

而这种思辩思维，李海也应用到了投资中。

投资秘诀

李海从业经历超过13年，拥有8年投资管理经验，代表产品国泰金泰的前身——“基金金泰”是国内行业第一只公募基金。

在去年大逆风的情况下，金泰获得10.37%的正收益，相比于沪深300，超额收益超过21%。

2023年以来收益15.75%，累计任职回报82.36%。（数据来源：Wind，截至2024.3.14；任职回报区间统计：2017.1.24-2024.3.14，基金历史业绩不代表未来表现）

最近，李海则发行了一只新产品，国泰优质领航混合基金（A类代码：019999；C类代码：020000）。

Bo姐了解到，李海对于投资的思考不仅仅限于逆向思维，他的投资理念主要是以“优质企业为核心，辅以中观行业研究。”

当他被问到，2023年在市场大跌的情况下，怎么能够做到逆市10%的正收益？

李海回答，市场就像一个奖罚分明的将军，如果你逃跑了，那么肯定会惩罚你，甚至有可能杀头，如果关键时刻，你奋勇作战一直坚守，最后肯定会奖励你的。

这里，李海的意思不是墨守陈规，而是在市场过热或者比较极端的情况下保持比较理性的判断。

他紧接着补充：“就像2022年，新能源如火如荼的时候，几乎所有基金经理都往里冲，但我们就做了一个坚守的动作，我们买的一些高质量公司虽然在持续下跌，但其实是更具有性价比，因此我们做了一个和市场对抗的动作。”

正是有了这样的坚守，也让李海管理的国泰金泰灵活配置在2023年收获10.37%的正收益。（数据来源：Wind)

投资理念的形成并不是一蹴而就的，李海对高质量公司的坚持也是如此。

刚开始管理投资的时候，李海的出发点仅仅只是买的便宜，即使公司质量没那么高，只要价格足够便宜。

这种投资逻辑类似于一个捡烟蒂的习惯。

但后来他发现，公司价值下降，即使价格便宜，最后也没办法赚取合适的回报率，而且很有可能遇到戴维斯双杀。

吸收了教训后，李海愈发意识到好公司的重要性。

但好公司可能意味着价格不便宜，所以对于李海来说，还要思考的就是购买这些好公司的时机。

投资中，李海尽可能避开过热的赛道，比如2020年的核心资产和2022年的新能源，李海持仓都是比较少的。

一方面因为赛道比较拥挤，另一方面，这些公司价格太高了。

所以，李海一直在等一个机会，之后他在2022年-2023年陆陆续续发现了一些机会，在市场的下跌过程中，不断增加好公司的种类。

在他看来，投资做的好不好，最核心的不是你买了多少牛股，而是避免了多少陷阱，避免的错误越多，积累成功的可能性就越大。

分布均衡、稳定性高是基民对李海的印象，而做到这一点，除了刚才提到的尽可能在合适的时机，买入买高质量的公司外，就是李海清晰稳健的建仓节奏。

当好公司真正跌到足够便宜的绝对低位时，李海会进行第一步建仓。

在跟踪公司，出现一些管理层增持，或者一些回购的动作时，李海会做第二次加仓的动作。

最后，当观察到行业或企业出现业绩拐点，会进行第三次加仓。

李海表示，这样的建仓虽然不能完全规避价值陷阱，但会避免一把掉进谷底。

善思者智

在成为一位广受好评的价值成长型基金经理前，李海做的是传统汽车和交通运输业的研究。

在bo姐看来，李海身上最可贵的品质是善思，擅于在教训中总结经验，在实践中突破固有的思维模式。

除了前面提到的辩证思维，以及如何避免价值陷阱的操作，最能体现李海善思的就是对于行业的投资逻辑的看法。

尤其对医药行业的理解，李海表示医药行业中只看好创新药，这点就是类比了传统汽车和新能源汽车的逻辑，所以就不会再拿传统的中药、原料药或者化学药去对比，而是去看一些成长性的指标。

李海认为当前是一个投资创新药的好阶段。

医药开始火的那几年，一个是CXO，一个是医疗服务。

在他看来，现在中国的创新药已经过了主题投资阶段，主题投资嘛，除了赌赛道就是赌公司，理论是概率问题。

“现在泡沫破裂了，一些好的公司逐渐能够从良莠不济的大环境中脱颖而出，我们重点关注那些能够不依赖单品活下来的创新药公司。随着这些公司成长起来，我们买错的概率就变小了。”

从数据上来看，中国卖给美国和国际大药厂的药品管线金额在过去三年是上升的，也就是说过去三四年，中国创新药不仅在数量上，还在质量上都发生了非常大的变化。

所以在李海看来，如果在这样一个大环境下买入一些普通的医药公司，跟现在买一些传统汽车一样，便宜是便宜，但这无异于站在了创新和时代的对立面。

老话说的好，善思者智，只有在投资中不断思考，才能紧跟时代。

bo姐个人是非常喜欢像李海思维灵活、不断迭代的基金经理。大家也可以多关注他，获得不同的看世界、做投资的视角。

风险提示：

文章观点仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。截至2023年12月末，李海管理的公募产品各阶段业绩如下：国泰金泰A（成立日期2012/12/24，业绩比较基准为50%*沪深300指数收益率+50%*中证综合债指数收益率，李海自2017/01/24管理至今）：该产品2019年-2023年A份额基金业绩增长率/业绩基准为51.54%/19.92%，58.73%/15.20%，5.03%/0.30%，-21.57%/-9.56%，10.37%/-3.41%；国泰消费优选股票型证券投资基金（成立日期2019/01/17，业绩比较基准为85%×中证内地消费主题指数收益率+15%×中证综合债指数收益率，李海自2019/08/15管理至今）：该产品2019年-2023年A份额基金业绩增长率/业绩基准为：21.45%/40.18%，54.09%/54.62%，-0.03%/-9.70%，-11.38%/-13.80%，1.19%/-11.69%；国泰金福三个月定期开放混合型发起式证券投资基金（成立日期2021/01/07，业绩比较基准为90%*沪深300指数+10%*银行活期存款利率（税后）,李海自2023/08/25管理至今）：-11.93%/-7.80%,-17.02%/-19.53%,-10.39%/-10.20%。数据来源产品：定期报告。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。国泰优质领航为混合型基金，理论上其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。投资者在进行投资决策前，请详阅基金法律文件，充分考虑自身风险承受能力，选择风险匹配的产品谨慎投资。基金有风险，投资需谨慎。

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