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金信精选成长混合A/C（018776/018777）

成立时间：2023年9月14日

最新规模：0.91亿    来源：年报，截至2023年12月31日

基金经理孔学兵自2023年9月14日起开始管理该基金

市场回顾及运作分析

2023年，经济增长和社会预期等层面均经历了较为明显的压力挑战，尽管宏观调控政策趋向积极，监管层在制度设计和交易层面也不乏相关积极举措，但自2021年以来市场赚钱效应的持续恶化进一步引发悲观情绪的发酵，A股市场经历了艰难且复杂的流动性挤出过程。

根据我们对中国金融市场变化的近距离感知，我们认为，市场对一些长期前景和结构性矛盾展开了过于悲观的情绪性表达，当下市场面临的困难局面，相当重要的解释是地产超调和民营经济收缩，对居民资产负债表构成的冲击，以及就业与收入增长预期不佳共同产生的叠加效应。市场情绪和社会预期的系统性修复，除了市场自身的出清程度，或许还需要等待重大宏观变量或大力度改革举措的出现。

本基金成立于2023年三季度末，按照拟定的中长期策略，面对市场环境和规模变化等挑战，我们重点布局了以半导体国产替代为核心的硬科技成长方向，以“弱化周期波动、聚焦国产替代”为基本策略。借助短暂的时间窗口，本基金11月中旬曾创造了一定的收益基础，遗憾的是年末至2024开年，在市场系统性风险压制下，本基金净值出现了较大程度的波动和回撤，面对净值回撤以及市场定价功能紊乱与估值结构崩塌，作为基金的管理者，我们深感痛心与遗憾，与投资人深度共情。

后市展望

2024开年，多重不利因素叠加下，A股市场部分投资者信心趋于崩溃，悲观情绪的蔓延与发酵，引发市场系统性风险爆发，流动性收缩成为市场定价的决定性力量，推动A股市场开启了惨烈而快速的估值结构扁平化收缩，科技成长方向成为市场估值结构崩塌的重灾区，相关行业与核心公司进入到历史罕见的低估值区间。

冷静审视当下市场所面临的困境，我们认为，市场信心的实质性的修复可能需要宏观管理者在改革开放举措、社会预期管理、市场顶层设计等诸多领域开展有针对性的务实探索。对市场参与者而言，过度悲观没有意义，长期问题的短期化表达可能也不是理性与务实之举。

半导体国产替代方向，可能是不确定市场中少数具备中长期确定性的方向性资产类别，其中技术门槛最高的前道设备环节目前国产化率较低，涂胶显影、量测检测等设备环节，刚刚实现了国产化突破，仍有很大的整体提升空间。未来2-3年国产半导体设备、核心零部件和关键材料厂商将迎来难得的发展机遇和市场准入窗口，在新一轮中美科技竞争中，逐步从量变走向质变，在产品高端化和品类扩张进程中重塑竞争格局。

展望2024，终端市场库存持续消耗，国产替代进程有望加速。智能手机、服务器、汽车以及PC等四大应用市场有望恢复增长，与AI相关的高性能运算方向可能是新的芯片契机，另外存储等环节在国际巨头减产、国内存储大厂扩产推进、AI算存一体化与国产高端手机等增量需求拉动下，有望出现库存出清加速，供需结构改善，存在较为丰富的结构性机会。

当前时点，想对持有人说...
艰难市场环境下，前瞻2024年可能出现的行业基本面重大改善，并审视当下历史性的估值低位，或许我们更需要做的是识别、坚持和守候。未来，我们将紧密跟踪产业趋势边际变化和重点公司业务进展，努力挖掘高质量、可持续增长的优质标的，力争以良好的中长期业绩回馈各位投资者朋友，还请各位保持足够的耐心和信心，坚持长期理念，等待市场积极的变化。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。请投资者根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来的业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。定投也不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。基金详情及风险收益特征详阅法律文件及相关公告。

金信精选成长混合混合风险等级为R3，适合于风险承受能力等级为C3、C4、C5的投资者（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级及匹配意见为准）

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