上周债市小幅走强，降存款利率、央行可能加大购买国债等因素的催化下，市场博弈货币政策进一步放宽，收益率进一步下行。此外，因存在跨季及清明假期的因素扰动，资金面整体小幅收紧。未来债市行情怎么看？

最新热点

1. 季节性回暖助3月PMI优于预期，需求仍有修复空间待政策再加力。国家统计局公布，3月官方制造业采购经理人指数(PMI)升至50.8，为一年新高，回升幅度大于历年2月春节后次月（+1.2），实际上前期2月PMI回落主因春节扰动，剔除春节仍然偏强；非制造业商务活动指数亦续升至53，为九个月高点；综合PMI产出指数为52.7，比上月上升1.8个点。制造业与非制造业PMI均回暖，时隔半年重返扩张区间，这既有季节性回暖因素，也有需求端改善的助推，企业信心有所增强。考虑到国内需求仍有修复空间，经济的企稳脚步仍需更多积极宏观政策做铺垫。

2. 3月百强房企销售仍处磨底阶段，同比降幅有所收窄。根据中指研究院数据，2024年1-3月TOP100房企销售总额为8978.3亿元，同比下降49.0%，降幅较二月收窄2.6个百分点。其中TOP100房企3月单月销售额环比增长117.3%，同比下降44.1%，环比增长明显、同比降幅收窄，销售情况有所好转。近期国常会定调进一步优化政策，谋划相关支持政策以激发潜在需求，判断未来政策或将进一步宽松以助力行业基本面修复，展望4月，高基数效应仍在，同时小阳春势能渐弱，预计下月销售同比或延续下滑，销售环比有望延续温和回暖。

3. 众多房地产企业仍身陷囹圄。惠誉评级将龙湖集团评级下调至“垃圾”级，从投资级的最低一档“BBB-”下调至“BB+”，理由是该公司以及整个行业的销售业绩持续疲软，并将展望列为负面；万科公布年报，去年净利润同比降逾四成，逊于市场预期，称在行业经历深度调整之际不派发股息，并表示将确保安全底线、坚定去杠杆；碧桂园表示，因需收集更多信息以作出合适的会计估计及判断，2023年年报无法遵守上市规则于3月31日前刊发，公司并延期董事会会议，其港股将于4月2日起停牌。

4. 央行SPV化债资金落地。一揽子化债方案中继特殊再融资券+银行贷款置换+统借统还后，近期央行应急流动性支持（SPV）化债资金也首单落地柳州。本批资金通过抵质押省级未来转移支付实现。

5. 财政部公布二季度国债发行计划。财政部3月29日披露的二季度国债发行计划中未包括超长期限国债，公告并称超长期国债发行计划安排将另行公布。除了少数月末时点外，财政部通常每周都会有记账式附息国债的发行安排。

行情解读

【资金】

上周7D逆回购投放8500亿元，7D逆回购到期220亿元，另有国库券现金定存到期500亿元，合计净投放7,780亿元。其中，银行间7D质押式回购利率由于跨季上行73.27bp至2.8088%。

【指数】

上周债市小幅走强，降存款利率、央行可能加大购买国债等因素的催化下，市场博弈货币政策进一步放宽，收益率进一步下行。此外，因存在跨季及清明假期的因素扰动，资金面整体小幅收紧。

后市展望

3月制造业PMI回升至50.8%，后续可能连续几个月在50%以上，这会对降息预期有减弱影响，对债市存在短期利空扰动。后续需观察经济上行的持续性，财政政策仍有发力空间，且机构配债需求依然有一定韧性，债券基金投资者仍可保持持有策略。

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