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金信行业优选混合发起式A/C（002256/020451）

成立时间：A份额：2016年4月1日；C份额：2023年12月27日

最新规模：2.87亿

持有人户数合计：2.6万人

来源：年报，截至2023年12月31日

基金经理孔学兵自2020年9月29日起开始管理该基金

市场回顾及运作分析

2023年，经济增长和社会预期等层面均经历了较为明显的压力挑战，尽管宏观政策趋向积极，监管层在制度设计和交易层面也不乏相关积极举措，但市场赚钱效应的持续恶化进一步引发悲观情绪的蔓延，A股市场经历了艰难且复杂的流动性挤出过程。我们一直坚守的硬科技成长方向也未能经受住市场系统性风险的压制，上半年一度较为明显的相对收益也在年末出现大幅度收敛，非行业或公司基本面因素迫使板块承受了持续两年多的估值收缩。

根据我们对中国金融市场变化的近距离感知，我们认为，市场对一些长期结构性矛盾展开了过于悲观的情绪性表达，当下市场面临的困难局面，相当重要的解释是地产超调和民营经济收缩，对居民资产负债表构成的冲击，以及就业与收入增长预期不佳共同产生的叠加效应。市场情绪和社会预期的系统性修复，除了市场自身的出清程度，或许还需要重大宏观变量或大力度改革举措的出现。

尽管市场复杂波动且估值持续性收敛，基于中长期策略的稳定性，2023年本基金坚持了“弱化周期波动、聚焦国产替代”。在宏观经济恢复和地缘政治冲突双重考验下，国产替代方向依然展现出整体竞争力和市场份额的不断提升，呈现出较为旺盛的生命力和投资韧性。 

后市展望

2024开年，多重不利因素叠加下，A股市场悲观情绪的蔓延与发酵，引发市场系统性风险爆发，流动性收缩成为市场定价的决定性力量，推动A股市场开启了惨烈而快速的估值结构扁平化收缩，科技成长方向成为市场估值结构崩塌的重灾区，相关行业与核心公司进入到历史罕见的低估值区间。　

冷静审视当下市场所面临的困境，我们认为，市场信心的实质性修复可能需要仰仗宏观管理者在改革开放举措、社会预期管理、市场顶层设计等诸多领域开展有针对性的务实探索。对市场参与者而言，过度悲观没有意义，长期问题的短期化表达可能也不是理性与务实之举。

我们重点聚焦的半导体国产替代方向，叠加了宏观周期、景气波动、地缘政治冲突等诸多因素，尽管相关龙头公司凭借持续的研发积累、技术突破和品类扩张，已经赢得了营收和市场份额的显著提升，但与业绩增长趋势相背离的是，股价的持续调整和估值收缩至历史性低位。我们认为，剔除市场整体性影响，可能与部分参与资金混淆了周期与成长有关，或者过度关注了周期波动对半导体行业整体性的影响，而忽略了半导体国产替代方向的核心驱动力、成长逻辑与增长确定性。我们预期未来2-3年国产半导体设备、核心零部件和关键材料厂商将迎来难得的发展机遇和市场准入窗口，在新一轮中美科技竞争中，逐步从量变走向质变，有机会在产品高端化和品类扩张进程中重塑竞争格局。

当前时点，想对持有人说...
沉沉黑夜是黎明的前奏，未来我们将继续深化研究，优化投资策略，为大家提供良好的持有体验。在此期间，还请您保持耐心，坚定持有，等待市场回暖。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。请投资者根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来的业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。定投也不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。基金详情及风险收益特征详阅法律文件及相关公告。

金信行业优选混合混合风险等级为R3，适合于风险承受能力等级为C3、C4、C5的投资者（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级及匹配意见为准）

$金信稳健策略混合A(OTCFUND|007872)$$金信稳健策略混合C(OTCFUND|020436)$$金信行业优选混合发起式A(OTCFUND|002256)$$金信行业优选混合发起式C(OTCFUND|020451)$$半导体设备ETF(SZ159516)$$上证指数(SH000001)$

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