自2018年资管新规出台，银行理财净值化时代逐步到来，在此背景下固收+作为兼顾可观收益和较低波动的产品开始兴起，一时间成为承接求稳求进投资需求的热门选择，并在2020年的A股牛市得到跃进式发展。

但随着A股市场之后经历三年多的震荡调整期，固收+产品集体遭遇挑战，业绩出现明显分化。这一方面也让广大投资者意识到那怕是固收+，要想穿越市场牛熊变化、力争稳健收益也不是一件易事，另一方面也让真正做到攻守兼备的固收+及其管理人，在市场中崭露头角、脱颖而出。

回顾近几年的震荡市，正好有一对固收+“黄金搭档”，不仅经受住了市场考验实现21、22、23年度正收益，还做到了震荡市业绩领跑同类基金，可谓是凭借实力攻守表现，成为了市场讨论优质固收+话题时绕不开的角色。

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固收+基金中的“黄金组合”

不少固收+基金采用双基金经理制，一人负责固收部分，一个人负责权益部分，各施所长，这样安排的优势在于更能发挥股债基金经理各自的优势和专长，但也考验两位基金经理的沟通与合作。

电视剧讲究CP感，而固收+基金经理则讲求默契感，一对好的组合，会在充分发挥各自的专业能力的基础上合作默契，所管理基金的业绩也基本上都能名列前茅。

今天就给大家讲讲一对固收+基金中的黄金组合——「青辰」组合，也就是华泰柏瑞基金的董辰和郑青。

他们俩目前管理着3只基金，其中华泰柏瑞新利混合和华泰柏瑞鼎利混合都是在2020年开始接手共管的，而他们一接手两只产品就迎来了市场的考验。

从21年开始，A股市场基本上就处于一个震荡下行、风格多变的阶段，但两只基金截至24年2月底，近3年回报均超22%，经受住了市场震荡的考验，为持有人实现了可贵的较优历史收益。

与股债指数相比，两只产品表现不仅远超同期沪深300的-34.12%，也好过中证全债指数的17.13%，做到了资产配置“1+1>2”的优化。

与同类基金相比，两个产品近三年突出的业绩表现，也分别排在了同类基金中的第一位。数据显示，截至2024年2月底华泰柏瑞鼎利混合三年回报在晨星保守混合基金中排名1/741，华泰柏瑞新利混合近三年回报在银河灵活策略绝对收益目标基金中排名1/128。

且在防守端，董辰和郑青所管理的基金回撤控制得也非常好，近一年、近三年的最大回撤都控制在了-3%左右，意味着产品在进攻较为凌厉的同时，也给持有人带来了较舒心的投资体验。

在2023年2月份，「青辰」组合发行了一只新固收+基金华泰柏瑞招享6个月持有（A：017617，C：017618）。这只基金也维持着两人一如既往的水准，走势相较于沪深300来说可以是相当稳健了，整体净值走势保持着上升的态势。

（数据来源：Choice数据，统计时间：2023/2/7-2024/3/26）

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稳健当道，力争超额

「青辰」组合虽然是近些年才开始崭露头角的，但是两位基金经理其实都是经验丰富的实力派管理人了。

据悉，两人所管理的固收+基金采用优质债券打底、性价比股票增强弹性的配置思路，追求中低风险下的可持续回报。在具体分工上，华泰柏瑞固定收益部联席总监郑青负责债券部分投资和流动性管理，华泰柏瑞投资二部总监董辰主要负责权益部分的投资以及股票仓位的控制。

债券作为“固收+”产品的重要基石，是应对市场波动的关键环节。

作为有着18年证券（基金）从业经验、11年固收投资经验的资深战将，郑青注重风险控制，本身的投资风格就是以稳为主，在打造债券组合上她坚决把避免损失放在优先的位置，绝不投机，对于那些概率不高但风险很大的交易，会选择直接规避，以严控风险。

因此在债券的选择上，郑青不做信用下沉，而是通过高等级、高流动性的优质债券，打好固收底仓。

但也并不意味郑青就只是防守，她会灵活通过骑乘、杠杆、利差策略来力争提升收益，并根据宏观经济和市场环境变化，对信用债、利率债的比例进行动态调整，优化组合整体性价比。

固收+的“+”部分，主要还是由股票支撑。

董辰是近年来在市场崭露头角的实力派权益基金经理，他宏观嗅觉敏锐，能力圈全面且不断拓展，在大类制造和周期板块有深厚积累，曾任长江证券煤炭行业首席分析师。

在投资上，他会将行业板块分为金融周期板块和非金融周期板块两块，金融周期板块自上而下地进行研究与配置，非金融周期板块主要自上而下挖掘优质个股，再基于公司质量、景气度、成长空间三个维度的综合性价比，对权益组合进行动态切换。

成熟且适应多数市场环境的投资体系，让董辰在管产品在表现上可圈可点。以华泰柏瑞新利混合为例，得益于董辰的接棒，这只固收+基金在股市震荡的2021-2023年依旧取得了难能可贵的正回报，从各年度表现来看，产品从成立至今不仅实现了年年正收益的优秀战绩，且近几年的年度业绩表现都是要好过同类平均水平。

在权益配置上，我们或能侧面观测到产品靓丽表现的深层原因。虽然黄金近期才大火，但其实董辰很早就进行布局，在2021年一季度，多只黄金股就已经出现在了华泰柏瑞新利混合的前十大重仓股中。

（图源：华泰柏瑞新利混合2021年第1季度报告）

黄金板块的前瞻性布局，说明董辰在行业机会的挖掘上有一套方法，但详细观察他的权益组合，会发现董辰并不押注在单一赛道上，而是会根据股市行情的演绎，以及股票性价比的变化，来进行行业配置的持续优化和个股超额收益的不断挖掘。

在力求超额的同时，董辰同样也会重视产品的回撤，使得业绩表现更为稳健。

一方面，当个股价格上升导致性价比下降时，董辰会及时卖出止盈、降低仓位，通过牺牲一定的潜在收益，来控制回撤。

另一方面，周期研究员出身的董辰，擅长通过仓位择时，来减少极端市场环境对产品净值的冲击。

这也是我为什么觉得郑青和董辰两人的组合很有默契的原因，因为他们并非各自作战，而是真正做到了配合。

郑青会以稳健为先，用债券打造坚实的底仓，再努力增厚收益，而董辰则是在用股票创造超额的同时，也不忘维护产品的稳健，专注于自己能力圈的同时，也是互为对方的助力。

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强大背后支持

一兵不能成将，独木不能成林，这对黄金组合的背后，少不了来自其基金公司的强大支撑。

提到华泰柏瑞，很多人估计首先想到的就是首只突破两千亿级的股票型ETF华泰柏瑞沪深300ETF（510300），但其实华泰柏瑞在固收及固收+方面也十分突出。

在固收及固收+领域，从成立的第一只二级债基开始，华泰柏瑞已深耕近18年，也取得了诸多收获。不仅自开展业务以来，保持着信用风险零踩雷记录，也建立了贯穿全流程的风控监测与风险管理，体系化控制产品波动与回撤，同时还在传统纯债投资强项的基础上，不断丰富收益来源、细化风险收益特征，持续扩充固收+产品矩阵，提供更多元的中低风险配置产品。

经不断沉淀、打磨，华泰柏瑞在坚持科学配置理念、形成系统风控体系、搭建实力斐然投研团队的同时，依托成熟平台，旗下固收及固收+产品线整体表现也业内领跑。海通数据显示，华泰柏瑞近3年偏债类基金绝对收益排名4/120；近7年纯债类基金绝对收益排名8/58。（纯债类、偏债类绝对收益排名来源：海通证券-基金公司固定收益基金业绩评价表，截至2023/12/31）

通过单只产品的突出业绩与整个产品线的高光表现，我们或许能感受到，团队协同作战在固收+领域的独特魅力。而依靠团队优势投研力量打造的固收+产品，或许更能适应多数市场环境、在业绩上更可能做到能攻善守，从而更匹配未来投资者稳中求进的投资需要。

$华泰柏瑞招享6个月持有期混合A(OTCFUND|017617)$$华泰柏瑞招享6个月持有期混合C(OTCFUND|017618)$