文/二马小姐

大盘成长风格指数，经历了2年下跌之后，机会窗口悄然临近。

截止3月18日，今年以来，创业板50指数收益率4.53%，创业板指数微涨1.85%，科创50指数下跌-3.12%。这三只指数，也是市场上最主流的大盘成长风格指数，其中创业板50今年以来相对表现更佳。

成长股早已经过大幅调整，不仅下跌最早，且跌幅最深。随着海外加息周期结束的预期越来越强烈，坊间预期，美联储今年可能开启降息周期，加上中国央行如果保持足够开放的货币政策，加上全球通胀压力可能逐步松绑，流动性将有助于风险资产的估值修复，成为成长股反弹的重要驱动因素。

如果按照“剧本”这么走，那么成长股的寒冬，或许很快要过去了。接下来应该关注的就是大盘成长风格指数了。

前阵子写过创业板ETF，这次想深入聊聊创业板50ETF$创业50ETF(SZ159682)$（159682）。这两个指数看起来非常类似，但也有些差别。创业板50指数，从过去表现看，往往在反弹初期的弹性更高一些。

创业板50：

大盘成长指数，更有“弹性”

创业板50指数， 实际上是在创业板指数的基础上，再做了优中选优而成。创业板50，选取了考察期内符合 “三创四新”的行业，且流动性指标较优的50只股票组成样本股。

如果从行业分布看，主要聚焦在新能源、生物医药、电子等新兴成长行业。

作为主流大盘成长风格指数，创业板50和科创50、创业板指数相比，又有一些自己的小特点。

和科创50相比，创业板50指数的医药占比更高。

科创50里头，行业大头是半导体，几乎占到一半权重，是绝对第一大行业。医药虽然是第二大行业，但是占比10%左右。相比之下，创业板50的行业分布没有那么高的集中度。新能源+医药，总共占比57%左右。其中医药占比21.7%，比科创50里医药的占比高出一倍左右。另外，通信和电子加起来占比17.6%。

图：创业板50指数行业分布（中信一级）

如果对比创业板指数，创业板50有两个明显区别。一是创业板50在电池、光伏设备、医疗器械及医疗服务上的占比高一些。二是剔除了创业板指数里面比较传统的农林牧渔行业龙头企业。所以创业板50相对创业板指数，更聚焦于科技公司。

这可能也是为什么创业板50，在创业板上涨阶段弹性比较好。

比如我们看2019年至今的指数表现（下图），从2019年到2021年，成长风格相对比较占优的阶段，创业板50指数上涨时的弹性，明显优于另外两只指数。

图：三只指数走势比较

来自：wind

几个主要看点：

高研发支出，高盈利能力

除了行业分布以外，创业板50指数还有几个主要看点。

一是大市值为主，集中度比较高。

成份股中1000亿以上市值的公司7家，总市值占比达56.92%。500亿以上总市值占比11.03%，以大市值企业为主，龙头特性显著。

同时，创业板50的前10大成份股占比62.76%。集中度略高于科创50，创业板指数。

图：创业板50前十大权重

来自：wind

二是研发支出比较高。

从目前数据看，创业板50的研发支出，比科创50，创业板指数的研发支出还更高一些。

与创业板指相比，虽然创业板50指数股票个数仅有创业板指数（100只成份股）的一半，但是创业板50的50只成份股2023年三季度研发支出总额，占创业板指数100只成份股研发费用的75%以上。这个数字也占到全部A股5000余只股票研发费用的3%，且同比增速更快。

三是盈利能力强，成长性好。

根据Wind一致预期数据，2023年创业板50指数ROE（净资产收益率）达16.48%，主要宽基指数中居首。同时，创业板50指数未来两年净利润复合增速为25.19%，主要宽基指数中排名靠前。

时机到了吗？

过去两年，成长风格资产调整剧烈。比如新能源、医药里的创新药，电子等成长行业，跌幅最大时候接近拦腰一半。这类行业在市场下行时不抗跌，但反弹时，弹性也比较大。

对成长股来说，今年宏观环境有一个大的变量，那就是美联储加息周期结束，以及降息周期将开启的预期。成长股对于市场流动性变化相当敏感，以至于以往每次美联储加息周期，成长股无一例外应声下跌。现在当降息周期将要开启，如果国内保持足够开放的货币政策，那么风险资产的估值修复，还是值得期待的。

另一方面，基于低基数效应，盈利预期改善存在结构性预期差机会。同时市场的风险偏好已处于低位，在无新增风险前提下，风险偏好可能也不再是市场走势的核心驱动力。

这也是大盘成长风格指数值得战略性关注的原因，在美联储降息之前，可能波动也会比较大，但已经曙光初现。

估值来看，春节后这两周，创业板50虽有一些上涨，但估值仍在历史低位。

创业板50目前的市盈率TTM为25.03倍，处于历史分位点2.41%，比春节前的0%上涨了一丢丢。市净率4.2倍，处于历史上的分位点10.87%。

图：市盈率TTM

来自wind, 截止2024年3月15日

图：市净率

来自wind，截止2024年3月15日

ETF选哪只？

目前市场上有三只创业板50ETF，产品数量不多，规模比较大的有2只，比较之后，选了创业50ETF（159682）。这只基金也有场外联接基金。

$景顺长城创业板50ETF联接A(OTCFUND|017949)$

$景顺长城创业板50ETF联接C(OTCFUND|017950)$

创业50ETF（景顺长城旗下）的管理费率0.15%，托管费率0.05%。不仅是所有跟踪创业板50指数的基金里费率很便宜的基金，也是全市场费率很低的ETF。

另一点是，这只ETF在同类产品里拥有较多的做市商（提供流动性），交投比较活跃。而且外方股东景顺集团Invesco Ltd.也是全球第四大ETF发行商，合计管理规模超过1.5万亿美元。

最后再次强调，这类大盘成长风格ETF，是比较适合的交易型工具，尤其在目前这样的震荡市场中，往往是反弹先锋。

风险提示：以上观点仅作为个人心得分享，不作为投资建议。以上观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现。基金有风险，投资须谨慎。