今年的春季行情，其实来得有点晚。

参考华金证券的报告的统计结果，2010年以来存在7次明显的春季行情，最早开启于12月初，最晚开启于2月初。另据光大证券报告的统计，2010年以来A股市场几乎每年都存在春季躁动行情，且开始时间多为12月-1月。

但今年直至2月，修复行情才真正开启。

华西证券的报告中提到，本轮春季行情延续至今，万得全A、深证成指已修复至今年初水平，上证指数修复至去年11月以来高点。截至目前，有61%的申万一级行业市盈率修复至今年年初水平。相比之下，2022年5月和2022年11月的反弹行情中，有94%的行业市盈率修复至调整前期。近期市场超跌反弹的特征有所弱化，但监管层仍在积极呵护股市微观流动性持续改善，A股后市仍将具备韧性。

光大证券的报告中提到，虽然今年的春季躁动行情“姗姗来迟”，但从历史规律来看，春季躁动迟到的情况并不少见。此外，央行在A股春季行情期间进行降准降息操作时，A股当年的春季行情通常有较好的表现。从历史来看，上证指数春季行情的涨幅高于11%以上的年份，如2012年、2015年、2016年、2019年和2023年等，均伴随着央行降准或降息。

中银国际在报告中把春季躁动分为“牛市躁动”（发生在全面牛市或结构牛区间）、“熊市躁动”（熊市区间内发生的春季躁动，也有超跌特征，但其发生时整体指数位置还是偏高）和“超跌躁动”（发生在熊市调整至低点，或者震荡市中）。就上涨天数和涨幅的均值、中位数来看，三种类型中牛市躁动行情时间长度和涨幅强度最高，超跌躁动其次，熊市躁动天然偏弱。该报告认为当前春季躁动类型属于超跌躁动的概率最大，因此对本轮春季躁动的时间和强度可以高看一些。

华金证券最近一期报告提到“春季行情未完”，2010年以来存在7次明显的春季行情，行情结束的主要因素有三，一是外部、政策及流动性等非基本面的负面冲击，比如2011年福岛核电站泄露、2019年和2021年中美贸易摩擦、2023年硅谷等。二是政策的收紧，如2012年和2013年地产调控、2019年“调结构”、2021年不急转弯。三是流动性的收紧，如2011年央行升准、2015年清理、2021年美联储加息预期上升、2023年美联储加息。当前来看，外部、政策和流动性等均无明显负面冲击，同时基本面仍处于修复趋势，本轮春季行情短期可能未完。

当然，我们也没必要非用春季行情这个框架来力证市场的潜力，借用海通证券近期策略报告的标题——“关注积极的信号”，政策面之外，来自基本面和资金面的积极信号同样已经看点多多。

参考报告

《迟来的春季行情还能持续多久？》，光大证券，2024年2月

《华金证券-基本面短期走弱会导致春季行情结束吗？》，华金证券，2024年3月

《二十年春季躁动全景回顾》，中银国际，2024年3月

《关注积极的信号》，海通证券，2024年3月

$中泰星元灵活配置混合A(OTCFUND|006567)$

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$中泰兴诚价值一年持有混合A(OTCFUND|010728)$

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