【上周市场回顾】

资金面

上周央行公开市场继续进行小量逆回购投放，全周公开市场净回笼170亿。银行体系流动性均衡偏松，DR007维持在1.87%附近，而临近跨季非银与银行之间的流动性分层开始显现，R001运行在1.85%-1.91%区间，R007运行在2.0%-2.08%区间，银行间回购成交量为7.1万亿，持平于前一周。一年国股存单依然在2.25%-2.30%区间窄幅波动。

利率债

上周债市收益率因经济数据落地后稳步下行，周五则受到人民币汇率贬值影响小幅回升，全周各期限收益率均下行，短端下行幅度大于长端，曲线由平转陡。截止至3月22日，1年期国债收益率报在1.7625%，较3月15日下行7.00bp；10年国债收益率报在2.3051%，较3月15日下行1.49bp。中债总财富指数微涨0.21%，各期限指数涨幅较为均衡。

信用债

上周，信用债收益率普遍下行。产业债方面，中高等级产业债收益率变动不大，普遍在上行1bp至下行4bp之间波动，低等级产业债收益率普遍下行10bp以上。城投债方面，1-3Y收益率下行幅度3-6bp，中高等级4-5Y变动不大，低等级4-5Y收益率下行幅度较大。利差方面，1Y内信用债利差压缩，其中低等级产业债利差压缩幅度较大。2-3Y中高等级信用债利差变动不大，4-5Y信用债利差有所上行。

固收+

上周万得全A变动0.00%，标普500上周上涨2.29%，美元指数上周上涨0.95%，美元兑人民币汇率上涨0.44%，NYMEX WTI原油下跌0.27%，上周CRB商品指数上涨0.40%，南华黑色指数上涨4.27%，从债市看，上周10年美债收益率下行12BP，国内10年期国债收益率上行1.25BP，中证转债指数上涨0.69%，北证50下跌3.45%。

上周统计局公布的 1~2 月经济数据显示消费、工业生产和固定资产投资数据好于此前偏悲观的一致预期，但尽管房地产政策持续优化，居民购房意愿和能力改善程度有限，新房销售及房价表现仍低迷，房地产景气修复仍需政策支持，近期国常会提出要进一步优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展，后续稳增长政策仍有望落地发力。

【本周市场展望】

经济基本面-高频数据跟踪

3月份第三周高频数据显示，30大中城市房地产成交数据延续回升，不过仍处于历史同期较低水平，水泥出货率、钢材表观消费、石油沥青装置开工率等亦季节性回升，但总体不及历史同期水平，反映复工仍然整体偏慢。

从通胀看，猪肉价格低位企稳，蔬菜、水果等价格继续回落，农产品批发价格回落。主要工业品价格涨跌互现，南华工业品指数周涨0.64%。

政策面

召开国务院常务会议，研究优化房地产政策

3月22日召开国务院常务会议，听取关于优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展有关情况的汇报。会议指出，房地产产业链条长、涉及面广，事关人民群众切身利益，事关经济社会发展大局。去年以来，各地因城施策优化房地产调控，落实保交楼、降低房贷利率等一系列举措，守住了不发生系统性风险的底线。要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求，加大高品质住房供给，促进房地产市场平稳健康发展。

【固定收益投资策略】

利率债方面 债市策略方面，上周10年国债收益率在2.30-2.35%区间窄幅震荡，特别国债发行方式以及周五人民币汇率贬值影响长端交易情绪。二季度政府债供给节奏成为当前债市关注的焦点，而此前央行强调货币政策会配合财政保障政府债顺利发行，二季度降准预期较高，政府债发行对流动性的冲击或有限。此外上周五人民币汇率大跌周一迅速得以修复，汇率波动加大但形成贬值趋势的概率较小，央行维稳汇率的决心较强，目前可视为偶发性事件，若近期汇率压力释放后回归平稳，则对债市影响大幅减弱。近期超预期事件扰动多，交易驱动债市走势。短期预计将继续受到政府债供给、地产政策等消息扰动，但跨季资金面平稳对债市构成利好支撑。总体看，实体需求偏弱，降准预期仍存，机构缺资产的逻辑未变，债市仍处于多头行情。我们仍然认为：未来一段时间看，预计10年国债收益率可能围绕2.30%，在2.25-2.35%的区间震荡运行。我们依然建议：近期10年国债收益率若低于2.30%，投资操作宜转为防守，降低仓位力争守住盈利。若10年国债收益率在2.30%之上，组合适合逐步加仓，力争获取配置价值或波段操作收益。

信用债方面 配置需求较强，信用债供给不足，信用债市场仍然是资产荒格局，利率债短期波动对信用债影响不大，但当前信用债收益率及利差水平较低，建议加强组合流动性，可关注一年内短久期以及5Y左右高等级高流动性信用债。

城投债方面，债市波动加大，建议提高流动性以应对变化。同时，考虑到当前债市尚不具备大幅调整的基础，再加上城投债供给的日益稀缺，重点关注中短端票息相对较高且流动性较好的城投债。

二永方面，上周大行卖出二永债力度较大，或为临近资本新规考察节点所致，近期债市波动加大，二永估值波动预计有所加大，建议短期内观望，待资本新规考察期结束、进入4月后再跟随利率择机买入。

存单方面，当前资金利率中枢难以进一步明显下行，跨季资金面平稳，降准仍然可期，存单不具备大幅调整基础，预计1年国股存单或维持在2.2-2.3%区间波动，接近区间上沿则具备配置机会。

固收+方面

海外方面，美联储FOMC维持政策利率不变，日本央行加息结束负利率政策，人民币在岸、离岸汇率创近4个月以来新低。2月以来在美债利率有所上涨的情况下，人民币波动率极致压缩，上周的上调可以看作市场的一次性调整。国内总体的汇率政策基调没有看改变的迹象，汇率依旧会是国内货币政策的重要影响因素，所以未来一段时间货币政策的掣肘可能加大。A股市场方面，本周关注上周五国常会提到的优化房地产的政策进展，市场中长期来看，基本面的经济动能还有待验证，同时可能因汇率受到压制。结构上，中长期仍然看好高股息、中特估方向，但短期或要等待回调的企稳。此前超跌反弹和成长方向可以适当进行止盈。煤焦市场方面，随着国内供应恢复，煤焦价格仍有下行空间，上方压力犹存，后续关注煤矿安全、钢厂复产和宏观环境变化。从转债看，上周同利率溢价率水平上升，转债情绪持续恢复。红利板块建筑和中特估概念依然可以关注。

#沪指再次迫近3000点，该如何应对？#

$国金惠盈纯债A(OTCFUND|006549)$$国金惠盈纯债C(OTCFUND|006760)$

$国金及第中短债债券A(OTCFUND|003002)$$国金及第中短债债券B(OTCFUND|015312)$

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