一、核心观点

权益市场方面，上周A股结束连续上涨，进入盘整。上证指数微跌0.22%，止步周线5连阳。随着指数的反弹，市场交易持续活跃，投资者风险偏好持续修复，资本市场改革持续深化。近期北向资金大幅流入，结构性机会不断显现，投资者的信心得到明显增强，但近期积累的获利盘也给行情的进一步上行带来了阻力。在人民币汇率突然打破前期震荡区间走弱的影响下，上周五权益市场出现了较为明显的调整。海外各大央行纷纷对货币政策进行了调整或者吹风，造成了全球外汇市场的扰动，美元意外走强影响了人民币的汇率。

我们认为，海外的扰动可能会带来对A股短期的影响，但是国内经济复苏的进程不会被这些扰动所打断，资本市场制度的改革同样不会受此影响，所以市场对经济基本面预期边际改善将会持续，在此背景下结构性机会仍将继续显现。

二、权益市场

1、权益市场走势

图1：上周A股宽基指数涨跌幅

数据来源：Wind、鑫元基金

上周A股各宽基指数多数下跌。截至3月22日，上涨的宽基指数仅有中证1000，上涨0.72%。科创50下跌1.79%，中证500下跌1.28%，上证50下跌0.99%，跌幅靠前。从行业板块看，上周传媒、农林牧渔、计算机、电子、国防军工领涨，建材、医药、家电、有色金属、非银金融领跌。
2、权益市场估值

图2：上周A股市场宽基指数PE（TTM）

数据来源：Wind、鑫元基金

图3：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）

数据来源：Wind、鑫元基金

上周各宽基指数估值分化，传媒、计算机、建材估值上行较多。当前各主要宽基指数估值水平全都在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周传媒、计算机、建材、电子、通信估值上行最多，钢铁、综合金融、医药、消费者服务、基础化工估值下行最多。当前电子、传媒、综合金融、汽车、钢铁板块估值处于历史较高水平；电新、机械、通信、有色金属、国防军工板块估值处于历史较低水平。

3、权益市场情绪

上周量化模型的信号为“中性偏多”。从全A换手率的角度看，上周市场放量震荡。从行业拥挤度的角度，机械，传媒，汽车行业的拥挤度较高。

从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价为6.34%，处于历史94%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。

图4：全市场成交金额

数据来源：Wind、鑫元基金

图5：行业拥挤度分位数

数据来源：Wind、鑫元基金

图6：股债性价比：沪深300与10年期国债

数据来源：Wind、鑫元基金

4、权益市场资金

上周北向资金净流出78亿元，上上周净流入328亿元，最近一周北向资金净流入转净流出。上周增持金额排行靠前的行业是电子（↑ 13.54）、家电（↑ 12.23）、电新（↑ 11.62）、通信（↑ 8.04）、传媒（↑ 7.61）；减持金额排名靠前的行业是医药（↓ 36.07）、计算机（↓ 25.26）、基础化工（↓ 14.82）、煤炭（↓ 8.74）。

图7：上周北向资金行业流向（亿元）

数据来源：Wind、鑫元基金

3月21日，两融资金占比为2.23%，3月15日为2.21%，反映出杠杆资金加仓意愿上升。截至3月22日，上周融资净买入最大的五个行业为医药、计算机、电子、汽车、有色金属。

图8：上周两融资金行业流向（万元）

数据来源：Wind、鑫元基金

5、海外权益市场

上周海外股市大多上涨。美国股市方面，道指上涨1.97%，标普500上涨2.29%，纳指上涨2.85%；欧洲股市方面，德国DAX上涨1.5%，英国富时100上涨2.63%，法国CAC40下跌0.15%；亚太股市方面，日经指数上涨5.63%，恒生指数下跌1.32%。

图9：上周海外主要指数涨跌

数据来源：Wind、鑫元基金

 三、权益市场展望和策略

国际方面，全球多家央行作出最新的货币政策决定：美联储主席鲍威尔整体偏鸽派，日本央行自2007年以来首次加息，长达8年的负利率时代正式终结，瑞士央行意外降息，加上美国经济强劲增长，美元指数上行突破104。国内方面，国常会召开并指出要进一步优化房地产政策，系统谋划相关支持政策。人民币汇率出现下行，突破了此前维持近两个月的盘整区间，跌破7.2关口。

上周A股结束连续上涨，进入盘整。上证指数微跌0.22%，止步周线5连阳。随着指数的反弹，市场交易持续活跃，投资者风险偏好持续修复，资本市场改革持续深化，近期北向资金大幅流入，在这过程中结构性机会不断显现，投资者的信心得到了明显的增强，同时近期积累的获利盘也给行情的进一步上行带来了阻力。

上周在人民币突然打破前期震荡区间走弱的带动下，上周五出现了近期较为明显的调整。海外各大央行纷纷对货币政策进行了调整或者吹风，造成了全球外汇市场的扰动，美元意外走强影响了人民币的汇率。我们认为，海外的扰动可能会带来对A股短期的影响，但是国内经济复苏的进程不会被这些扰动所打断，资本市场制度的改革同样不会受此影响，所以市场对经济基本面预期边际改善将会持续，在此背景下结构性机仍将继续显现。

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