债券市场

本周央行公开市场投放220亿元，同时有390亿元逆回购到期，公开市场净回笼170亿元。由于税期因素，资金面小幅扰动，周五隔夜资金加权1.89%附近，较上周上行4bp，7D资金加权2.07%，较上周上行10bp。国股行3M存单发行价格下行6bp至2.11%，1Y存单下行1.5bp至2.27%。整体来看，资金面短端有所调整，中长短较稳定，周四国新办新闻发布会表示未来仍有降准空间，市场对资金面预期稳定。

市场观点

1-2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%，前值7.40%，扣除价格因素后实际增长6.2%，季节性调整后环比1月环比增长0.17%，2月环比增长0.03%。

1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）50847亿元，同比增长4.2%，前值3%，季节性调整后1月环比增长0.24%，2月环比增长0.88%。其中，制造业投资增长9.4%，前值6.5%；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长6.3%，前值5.9%；房地产开发投资下降-9.0%，前值-9.6%。

1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.0%，前值6.8%，季节性调整后1月环比增长1.16%，2月环比增长0.56%。

中国2月城镇调查失业率 5.3%，预期5.1%，前值5.1%。

1-2月一般公共预算收入同比-2.3%，可比口径同比2.5%左右，1-2月一般公共预算收入进度19.9%，相较历年偏弱。

3月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，当日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均跟上月保持不变。

3月21日，在国新办发布会上，央行表示针对资金空转的问题在加强监测，将继续密切关注企业贷款转存和转借等情况。央行指出“既坚持市场在汇率形成中起决定作用”，又要“强化预期引导，防范汇率超调风险，在复杂形势下保持了人民币汇率的基本稳定”。2024年货币金融环境定调为“松紧适度”，2024年大概率货币市场利率围绕政策利率波动。

央行强调降准空间利好短端利率下行，本周1Y、3Y国债收益率分别下行7bp、5bp，长端表现较为纠结，市场担忧特别国债供给冲击，周五人民币汇率变动放大又引发了汇率因素扰动资金面的担忧，十年国债活跃券小幅下行0.75bp，十年国开活跃券下行2bp。信用债方面，资产荒行情延续，信用债收益率持续下行，1-3年城投债普遍下行4-5bp，高等级信用债表现更好。

从1-2月经济数据看，消费、消费品制造业均有较好表现，地产以外的投资也有一定力度，地产销售及投资仍在低位徘徊，失业率数据反映出有效需求不足的风险仍然存在，当前环境利率下行的大趋势未发生逆转，债券收益率低位下市场波动会加大，但配置需求会抑制调整幅度，虽然前期在短期利空和止盈盘带动下出现小幅调整，但继续大幅调整的概率较小，季末资金面及理财规模或出现小幅扰动，积极关注市场调整下的配置机会。

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