最近红利风格似乎有些疲软，很多投资者关心市场风格会不会切换，要不要卖出红利？最近几篇文章，探讨一下各种市场风格，本篇聊一聊与红利风格接近的价值风格。

一、价值风格表现回顾

价值风格即投资于估值便宜、价格明显低于企业价值的股票，代表性的指数是800价值、300价值，代表性的行业是银行、保险、地产、基建、公共事业等。

以前许多人（包括我）一直将价值风格和红利风格视为很接近、可以相互替代的风格。

两者的走势在此前一直也比较接近，但没想到2021年开始，价值和红利分道扬镳了。下图是中证红利全收益（红线）和中证800价值全收益（黑线）的近10年的走势

推测原因，可能是因为近几年地产行业的变化影响了整个地产产业链，也压制了价值风格；而大宗商品的上涨又利好红利风格。

不过即便如此，价值风格这几年也是跑赢了大盘的，可惜是负收益，最大回撤-35%

以300价值作为观察，下图是近五年走势对比沪深300

目前显示估值适中，PE为7.84倍，处于近10年分位数40%的位置

有朋友可能会问，为什么跌了三年。还是属于估值适中的位置？这是因为盈利也跌了，如果我们看PB，会发现它的分位数更低一些，处于近10年20%的位置。

未来如果经济复苏，盈利也会上涨，可能会有戴维斯双击的机会。

论风格强弱，300价值跑赢沪深300约3年，目前依旧处于跑赢趋势（对比3个月前）

具体看价值风格的3个重要细分行业（银行、地产、非银金融）的强弱：

银行近3年持续跑赢沪深300（向上代表沪深300跑赢，下同）

地产板块2022年4月以来处于稳定跑输的趋势中

非银板块跑赢，但是波动很大，趋势不强

二、价值风格后续表现预测

若拉到基日2004-12-31开始看，会发现价值和红利你追我赶，最终还是殊途同归。下图是中证800价值对比中证红利

其中，2017.5-2021.2，价值风格好于红利风格，2021年以来，红利追上价值。

下图为2010年以来两者走势对比，上行代表价值跑赢，下行代表红利跑赢

那么2021年以来价值表现不如红利，究竟是在还债，还是暂时落后呢？

我们倾向于认为两者皆有，但后面几年价值风格也许能追回来一些。

事实上，很多投资者可能还没注意到，今年以来，价值风格已经略微跑赢红利风格了。

一是因为经济复苏的时候，顺周期板块，也就是价值风格可能会表现好一些。

二是因为价值风格的各项负面因素，已经基本上有所反应在股价中。各项利空暴露充分——银行息差已经到了很低的位置，房地产基本面还在下行但是最困难的时候应该是过去了。后续边际改善的空间也会更大。

综上，我们倾向于认为价值后续可能慢慢的会好于红利。关键的转折点在于经济复苏，特别是房地产企稳。

但要说价值成为后续最强的风格，我们觉得也比较难，因为价值风格过去3年总体已经跑赢大盘的，不可能后续持续强势。

长期来看，价值板块的上升空间也不大，房地产不可能回到过去的辉煌。此外，美联储降息也是不利于价值风格的。

所以我们认为价值风格不太可能成为后续最强的风格。但未来一两年，价值会好于红利。

下篇文章探讨一下红利风格，欢迎大家持续关注我，如果您认可我的观点，也欢迎去搜索跟投我们的『重装基兵组合』。

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