今日在岸汇率大幅贬值，年内首次突破7.2，主要的压制力量放松后市场对后续持续汇率的贬值压力预期升温。原因或在于中美降息周期差之下国内监管主动放松汇率管控，主要的压制力量放松后市场对后续持续汇率的贬值压力预期升温；且就美元指数来看，FOMC会议内容偏鸽，仅当日美元指数有所下跌，随后仍上涨，主因或源于非美央行如瑞典、中国的货币政策宽松进一步强化美元。

年初市场预期中美降息节奏接近，转为目前的中国促经济的降息需求更紧迫于美国软着陆。去年11月，美国加息周期结束，市场过早交易降息时点，预期3月开始降息；国内监管对汇率的管控较为有力，持续将在岸人民币维持在7.2以下，至昨日人民币在岸价基本平稳。至本周中FOMC会议结束，昨日美国PMI数据和二手房数据超预期，显示美国经济韧性仍强，市场普遍预期最早6月开始降息。

数据来源：iFinD

针对上述降息周期差，缓解汇率压力的情况包括：外部美元指数回落；国内二季度经济弹性良好。可能引起汇率进一步贬值的因素包括：美国经济韧性超预期，降息时间进一步推后；保汇率成本过高，外储损失过大。后续央行对汇率的管控态度更为重要。

数据来源：iFinD

本周延续近期资金面平稳，债市总体下行，日内有震荡。周一，经济数据公布并出现分化，且存在宏观数据与微观感知温差、宏观数据与高频数据噼叉的问题，债市收益率震荡下行。周中，围绕特别国债发行期限和方式有所博弈，周内利率先升后降。周四，叠加发改委称1万亿增发国债项目将在上半年全部开工，央行称仍有降准空间，进一步推动利率下行。周五，上午延续前日行情，但随着汇率大跌而转为上行。

在本周中影响市场的几大主要因素包括：

1 国内：1-2月经济数据公布，中国人民银行副行长宣昌能称仍有降准空间

2 海外：美联储1月议息会议，日本结束负利率

1-2月工业增长超预期，全国规模以上工业增加值同比增长7.0%。1-2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。全国固定资产投资（不含农户）50847亿元，同比增长4.2%。货物进出口总额66138亿元，同比增长8.7%。其中，出口37523亿元，增长10.3%；进口28615亿元，增长6.7%。1-2月CPI（全国居民消费价格）同比持平，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.8%。PPI（全国工业生产者出厂价格）同比下降2.6%，PPIRM（全国工业生产者购进价格）同比下降3.4%。央行副行长在国新办发言提到了法定存款准备金率仍有下降空间。

美联储3月议息会议结束，保持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.5%，与市场预期一致。新闻发布会上，鲍威尔表态偏鸽。3月议息会议声明的表述与1月仅有一处不同，且变化不大。同时美联储上调相关经济预测，美联储对经济的理解进一步靠近软着陆情形。3月19日的日本央行货币政策会议上，日本央行宣布加息10个基点，将关键利率上调至0%。

转债市场：

今日转债市场小幅回调，中证转债下跌0.33%，万得可转债等权指数下跌-0.42%，转债市场成交额是432.75亿元，比昨日小幅提升。上证指数下跌-0.95%，深证成指下跌-1.21%，

创业板指下跌-1.47%。整体来看转债市场调整幅度略小于股票市场。行业上来看传媒、家电、通信等行业涨幅居前，铜缆高速连接，短剧游戏，Sora概念等赛道表现较好。

今日转债市场热点是铜缆高速连接。英伟达最新发布GB200超级芯片，铜缆高速连接器需求有望提升。GB200包含2个GPU和一个CPU，英伟达GB200采用全新机架背部高速铜互连方案，英伟达GB200对于铜缆线需求大幅提升，且芯片用铜缆线对于材料要求极高，随着GB200放量，高端铜缆线+高速连接器需求或提升。高端铜缆线市场竞争格局清晰，高端铜合金加工壁垒非常高，难以有新进玩家。全球高端铜合金市场龙头维兰德，三菱伸铜，韩国丰山，国内企业较少且国产替代空间较大，相关高端铜缆线和高速连接器转债标的有望获益。

今日转债市场另外一个热点是HBM存储。近日世界HBM存储三大供应商之一美光财报创历史新高，公司HBM3E份额分配完毕，配套英伟达H200；此外，三星电子获得三星显示巨额分红，将扩大半导体特别是HBM（高宽带内存）产能。HBM存储国内供应商主要分为材料（HBM环氧塑封料、热凝胶，PSPI等），封测，设备和代理商4个环节，其中HBM材料和封测赛道转债标的较多，这些转债标的有望在未来HBM存储需求高增环境下获益。

小科普

Q：什么是经济软着陆？

A：如果一国较好地实行了紧缩政策，使得过快增长的经济速度平稳地下降到一个合适的比例，而没有出现大规模的通缩和失业，就可以叫做经济软着陆。

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