#美联储维持利率不变 仍预计今年降息三次#

北京时间3月21日凌晨，美联储公布3月利率决议，联邦基金利率目标区间维持在5.25-5.5%的水平不变，符合市场预期。这是美联储在2023年9月之后，连续第五次维持利率不变。

市场较为关注此次会议公布的经济预测以及点阵图。经济预测方面，美联储上调了近三年GDP增速以及今年的核心PCE通胀预测，并小幅上修今年的失业率预测；相较去年12月，点阵图则略显“鹰派”。美联储官员仍预计今年降息75个基点，但对今年降息更加“乐观”的人数有所减少，明后年及更长期利率预期也有所上调。

相比于以上略显“鹰派”的信息，美联储主席鲍威尔新闻发布会的内容则更加“鸽派”，这种组合整体延续此前抚慰市场情绪、敲打市场预期的思路。

鲍威尔对于通胀的担忧有所淡化，认为通胀仍在逐渐下降的过程中，仅凭就业增长不足以推迟降息，并明确指出今年某个时候放松货币政策，不过也表示利率不会回落到非常低的水平。同时，他认为放缓缩表是合适的，这样可以给市场更多时间调整，避免因准备金短缺使美国国债市场发生动荡。会议后，市场对联储6月开启降息的概率有所提升，年内预计降息2-3次。

综合来看，此次议息会议传递了年内大概率降息的信号，不过对于降息幅度仍持较为谨慎的态度。在缩表规模削减（QT Tapering）问题上，美联储放缓缩表的操作有利于缓解美债的供求压力，市场此前已有部分预期。若保持当前的缩表速度，我们预计三季度末可能回落至合理充裕的临界线水平，而届时已临近大选，美联储有较大概率在此之前宣布放缓缩表，需要关注本月议息会议纪要对相关内容的措辞。

对于风险资产而言，即使出现缩表规模削减，金融流动性对美股等风险资产的支撑仍有可能在三季度开始有所消散，届时需引起关注；相比之下，对于美债利率而言，缩表规模削减预期以及降息周期的临近都有利于其调降，不过考虑到通胀的担忧仍未褪去，且美国大选期间不确定性加大，我们倾向于认为在美联储正式开启降息之前以及美国经济明显下滑之前，美债利率将呈现偏震荡走势，长短端利差可能有所拉大；对于美元而言，由于欧元区可能会先行实施更加宽松的货币政策，美元或仍会维持相对坚挺的走势；而黄金中期走强的态势较为确定，不过美元指数的坚挺可能会对黄金价格的走强幅度形成制约。

美国如开启货币政策宽松周期，有利于我国货币政策空间的打开和风险资产估值的提升，但从根本上改变机构资金的偏好，仍需看到美债利率的实质性走弱以及国内经济的进一步好转。考虑到目前市场对美联储降息的预期较为充分，市场风险在于美国降息的起点以及次数不及预期。如美国经济仍有韧性导致通胀居高不下，则美国股债的投资逻辑均将发生变化，美股可能维持高位，而债市利率和美元指数或居高不下，需密切关注未来的通胀情况。

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