近期市场逐渐回暖，部分基民朋友开始对权益市场抱有“金三银四”的期待，也有部分基民朋友在考虑如何在回本后止盈。无论是哪一类基民，都不妨先来做个小调查。

问题1：购买基金后，由于市场波动，出现了超预期亏损，你会怎么做？

A、再观望看看；B、马上赎回。

问题2：行情开始回暖，基金由扭亏为盈，你会怎么做？

A、再观望看看；B、马上赎回。

从实际行为来看，大多数投资者的选择都是在亏损的时候保持观望，而在回本盈利的时候马上赎回。也就是说，人们在做决策时会不自觉地受最初所获得的信息影响，倾向于把最近的持有成本作为投资的“锚”。

在行为经济学中，关于这个现象有一个专门的名词“锚定效应”。诺贝尔经济学奖得主、心理学家卡尼曼在研究中发现，人们在做出决策或判断时，往往会受到第一印象或第一信息的影响，就像沉入海底的锚一样，把人们的思想固定在某个点上以至产生认知的偏差。

锚定心理产生的原因在于，人们对不确定性事物的认知需要一个漫长的过程，有些认知还需要相应的专业知识。如何快速地理解新的事物？就是将不确定性的事物与一个特殊的事物或数值挂钩。

卡尼曼在1974年做了一个实验：他把高中生分成A、B两组，让他们在5秒内估算一个乘法算式的值：

A 组：看到的是 1x2x3x4x5x6x7x8=？

B 组：看到的是 8x7x6x5x4x3x2x1=?

这是两个完全一样的算式，结果也一样——40320。然而这个实验不在于学生是否能猜对，而是研究学生们估算值的差异，A组学生估算值的中位数是512，B组学生估算值的中位数是2250，差距足足有4倍。

同样的例子也会在投资领域被屡屡提起。比如，投资者往往会赋予上证指数3000点以特殊的意义，甚至当成了自己心中的“楚河汉界”。但其实上证指数3000点并没有特殊的意义，不同的投资者买入成本、买入时间、买入点位不同，这个点位对不同投资者的意义不能一以概之。

指数之外，哪些市场信号值得关注？

锚定原理揭示了一种投资误区，对于投资者而言，市场本身是一个复杂适应性系统，是无数思想博弈的有机体，期望用一个简单的指标进行投资决策就会脱离现实。相比于指数点位，不妨让我们更关注近期客观的政策与数据，也许会更离市场更近一些。

第一，看政策。

自2023年7月24日中央政治局会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”以来，一系列资本市场改革举措先后落地，向市场传递了积极的信号，对于提振投资者信心具有重大的意义。

第二，看估值。

当前市场正处于投资者风险偏好不高、估值水平低位的状态，股债收益差近期再次进入负两倍标准差附近，这意味着股债反映的基本面预期处在较低水平，从长期看，目前权益市场投资具有较高的投资胜率。

图：股债收益差历年变化

数据来源：Wind，2011.1.1-2024.2.27

第三，看情绪。

从权益基金发行数据来看，市场整体情绪依然偏弱，相比于2021年的发行大年热度降低。虽然短期新发基金遇冷，但我们依然对于国家经济和资本市场充满信心，相信情绪的钟摆总会从一端到另一端。

图：权益类基金近三年发行规模趋势图

数据来源：Wind，2021.1.1-2024.2.27，权益类基金为Wind分类下的普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金和平衡混合型。

避免锚定效应、穿越周期的秘方是什么？

在经历了长达几年的市场低迷期，投资者们很容易对于负面信息反应过度，而忽略了上述那些正面、积极、客观的信号，也就是我们常说的“过度悲观”。那么如何才能在投资中避免被“情绪裹挟”呢？

首先，保持理性和合理预期。

买卖的前提不应该建立在情绪和本能之上。投资中，短期的盈利与亏损都具有很大偶然性，长期的概率则具有一定必然性。在风险和不确定性面前，投资者并不是束手无策的，完全可能扭亏为盈，最重要的是做好概率体系上的应对。很多投资者对短期预期太高，容易造成追高和频繁买卖。比如短期结果没有达到预期，甚至出现了亏损，很可能会心态失衡，进而造成动作变形或者打乱投资节奏，再如在市场向上的趋势中过早离场而错失了未来长期的潜在机会。

其次，长期持有、保持在场。

我们在过去的文章中曾做过数据测算，如果投资者错过市场单日涨幅最高的10个工作日，投资宽基指数的收益将由正转负，投资偏股基金指数的收益相比长期持有也将大幅降低。对于投资者而言，“买在低位、卖在高位”无疑是最理想的投资模式，但事实上只有少数人真正能够做到精准择时。从历史数据来看，过去五年仅有0.35%的投资者成功实现了低买高卖，即在上证指数低于2987.93点时买入、在3362.65点卖出，精准择时知易行难。（数据来源:《2022年公募基金投资者盈利洞察报告》）

市场如同钟摆，永远会在短暂的乐观和不合理的悲观之间摆动。希望每一位在3000点上下犹豫迷茫的投资者，离理性近一些，离情绪远一些。

不轻易离场也许就是实现收益更容易的方式。

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