3月20日上午，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年3月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

1、本轮报价是否符合预期？

长城基金汪立：在上月超预期下调后，3月LPR选择了“按兵不动”，符合市场一致预期。LPR是在MLF操作利率基础上再经商业银行加点形成的，3月15日央行MLF操作利率为2.5%，与上月保持一致。因此在MLF没有变动的背景下，本月LPR仍然保持一致是大概率事件。

2、1年期LPR较上月持平，5年期以上LPR依旧维持不变，释放了什么信号？

长城基金汪立：当前货币政策的主要目的是为实体部门降低融资成本、带动按揭贷和企业中长期贷款需求、稳定房地产市场预期，同时也意在推动实际利率回落。2月份降低5年期LPR后，社融增长整体没有1月份的数据亮眼，显示出信贷需求以及投资信心仍然较弱。因此，保持LPR不变一方面是为了观察政策对地产、投资等方面的影响，另一方面，也可以防止由于贷款利率降低导致的资金在金融系统中空转。

此外，出于稳汇率的考虑，预计MLF利率短期内调降的概率不高。一方面，国内经济内生动力仍有修复空间，另一方面，美元及美债走势当前的核心影响因素除美联储货币政策外，更核心是美国财政政策，其后续走势仍有较大不确定性。目前国际收支平衡和汇率稳定仍是各项政策的核心考量因素，因此为了预防汇率出现大幅度的波动，预计央行不太可能全面降息。

因此在流动性平稳充裕情况下，综合“稳汇率”及“防空转”考量，央行保持3月LPR不变是合理选择。

3、LPR保持不变，将会对资本市场产生什么影响？

长城基金汪立：对于权益市场来说，LPR保持不变未超市场预期。未来，权益市场的表现更多会受到市场资金情绪与风险偏好、宏观与产业政策的协同效果的影响。全年看，预计权益市场2024年投资机会在于从传统生产力到新质生产力的切换。传统生产力中具有估值性价比与较好防御性的板块，与新质生产力中具有持续政策支持与产业推动逻辑的板块更具有表现机会。外需修复的背景下出海产业链条值得关注。

对于固收市场来说，此前市场对央行降息预期较强，10Y国债收益率已降至低位，后续空间受市场风险情绪及权益市场走势影响较大。

4、展望未来货币政策，您做何判断？

长城基金汪立：短期看，受汇率压力的掣肘，全面降息即降低逆回购、MLF利率的概率不高，尤其是在央行近期刚实施“定向降息”的情况下。视线拉长至上半年维度，即相对较长的时间维度内，从实际利率较高的角度考虑，预计仍有降息概率，判断逆回购、MLF利率是否降息核心关注DR007走势，若其持续、大幅低于7天逆回购利率，则有降息概率。

全年看，预计结构性货币政策工具将发挥核心作用，重点支持科技创新、绿色发展、普惠小微、制造业、民营企业、地产“三大工程”等重点领域。2023年四季度货币政策报告强调聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，发挥货币政策工具总量和结构双重功能。目前，我国各项再贷款工具已实现对“五篇大文章”领域的基本覆盖，但截至当前，科技创新再贷款、设备更新改造专项再贷款、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款、交通物流专项再贷款、房企纾困专项再贷款等工具均已到期，预计今年可期待相关领域新设结构性政策工具，方向或聚焦科技创新、数字金融领域。

$长城短债A(OTCFUND|007194)$

$长城稳健增利债券C(OTCFUND|008974)$

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@天天精华君