1、权益市场大势 ：盈利见底、剩余流动性下行，风险偏好反复

长期看，基于长期经济增长假设下的估值模型，对2024年的估值回归预测依然是大幅扩张，从客观环境来看，目前A股市场投资机会的赔率很高，三因素模型持续按照我们之前判断在演绎：全A盈利见底，剩余流动性下行，风险偏好反复，在这一组合下，大势将随着盈利的企稳回升而显著回暖。

但短期看，春节以来市场风险偏好有所修复，流动性危机化解后，大小盘重回2023年3月以来的中期趋势，反转尚未出现。

基本面反转的三个指标——地产是否企稳？企业盈利是否见底？PPI能否转正。尽管我们认为年内三个方面看到积极变化的概率仍然很大，但是在一季度，三个问题在趋势上均大概率无法扭转，PPI持续为 负，地产下行仍有压力。

截至3月11日，多数宽基指数年内涨幅回正，创业板指基本持平，仅科创50 小幅下跌。在过去两个多月中，主要宽基指数跌幅曾接近20%，经过此轮反弹，跌幅得以修复。在此轮反弹中，结构上基本符合下跌多的方向反弹较多的结构特点。

随着3月会议的召开，经济基本面博弈热度提升，数据持续性与政策导向成为核心资产博弈焦点，市场轮动反弹后关注短期波动风险，我们预计一季度的宏观总需求表现继续疲弱，结合反弹行情演绎的较为充分，我们对3-4月的大势偏谨慎，不过整体调整空间并不大。

一方面，仍然还有一部分资金在过去几年持续的下行后，仓位趋于谨慎，因此本轮反弹基本踏空，随着后续调整，存在补仓需要，更重要的是，两市经历了持续3年调整，依然在历史极低估值区间，内在回归力量是向上的。因此，短期的涨跌毕竟有随机性，调整空间并不大。

2、权益市场风格：从价值过渡到成长

反弹行情从价值过渡向成长，此前处于极值的成长与价值的收益差有所收敛。

自23年3月以来，市场风格结构始终是价值优于成长，今年以来由于以红利指数为代表的价值风格在下跌和反弹初期积累了大量超额收益，因此季度层面上价值风格也是绝对占优，但是需要注意的是，在最近一个月，成长风格成为了涨幅最大的风格板块，单月涨幅超过了20%

春节以来市场呈现轮动反弹特征，各个风格均有所修复，资金在包括AI、机器人、汽车、家电、新能源、医药等在内的行业尝试进攻，但均缺少持续性，轮动速度仍然较快，往后看，在中期主线确认前市场仍旧面临缺少共识的制约，回到类似去年8-10月的状态，“红利价值＋微盘风格”短期占优，主题投资保持活跃的特征，底部震荡中等待中期主线。

3、行业比较：AI或反复活跃，机器人、设备更新等有望占优

短期看，2024年以来市场仍呈现明显的“不看预期看现实”特征，与之对应的是红利类资产的占优，高胜率投资下红利板块具有“新底仓资产”属性，同时高景气仍然稀缺，也成为市场聚焦红利的重要背景，当前稳定分红类 标的拥挤度较高，存在波动风险；

成长方向的AI等主题在消息面驱动下有望反复活跃，设备更新和以旧换新利好的机器人、专精特新、家电等板块仍旧有望占优。

中期看，宏观基本面在财政支出托底下大概率企稳，虽然私人信用扩张仍需观察，但“现实-预期”差、企业ROE若能修复，蓝筹白马或将更具性价比，极致稳定性（红利低波）与极 致成长性（高估值成长）都是较极端环境下的产物。随着中国进入“稳定增速+高质量”的发展时代，在股市流动性环境稳定后，投资风格可能更倾向于兼顾成长性与效率的稳定成长性（蓝筹白马）逻辑。

4、重点关注ETF：上证50、中证500、智能车等

基于华夏基金量化模型打分结果，本月重点ETF组合如下：

宽基ETF本月重点推荐：上证50ETF（510050）$上证50ETF(SH510050)$、关注中证500ETF华夏 （512500）和中证1000ETF（159845）$中证1000ETF(SZ159845)$的交易机会。

这是结合了稳定性高的上证50指数与中证500指数，以及弹性与成长性强的中证1000指数，目的在于 保证组合稳定的同时，通过暴露一定的成长性来获取弹性，从而在反弹市场中博取收益，属于“杠铃策略”。

行业/主题ETF本月重点关注：智能车ETF（159888）、食品饮料ETF（515170）、芯片ETF（159995）、机器人ETF(562500)、红利低波50ETF(159547)。

中期看，宏观基本面在财政支出托底下大概率企稳，虽然私人信用扩张仍需观察，但“现实-预期”差、企业ROE若能修复，兼顾成长性与效率的稳定成长性（蓝筹白马）或将更具性价比。

图表：华夏基金ETF申万一级行业暴露明细

图表：华夏基金ETF热门主题暴露明细

#ETF配置策略#

风险提示：基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。管理人不保证盈利，也不保证最低收益。本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最 终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的 任何内容所引致的任何损失负任何责任。本资料中推介的产品由华夏基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的 投资、兑付和风险管理责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产 生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金投资于证券市场，基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动，投资 者根据所持有的基金份额享受基金收益，同时承担相应的投资风险。基金投资中的风险包括：因整体政治、经济、社会等环 境因素对证券市场价格产生影响而形成的系统性风险，个别证券特有的非系统性风险，由于基金份额持有人连续大量赎回基 金产生的流动性风险，基金管理人在基金管理实施过程中产生的管理风险，基金的特定风险等。ETF属于指数基金，主要采用组合复制策略，跟踪对应标的指数，其风险收益特征与标的指数所表征的证券市场组合的风险 收益特征相似。其中，股票型ETF，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。根据2017年7月1日施行的《证券期货投资者适当性管理办法》，基金管理人和销售机构已对基金重新进行风险评级，风险 评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，但由于风险分类标准的变化，基金的风险等级表述可能有相应变化，具体风险 评级结果应以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。投资有风险，投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的招募说明书、基金合同、基金产品资料概要，全面认识基金的风险收益特征和产品特性，并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，谨慎做出投资决策。投资者应当认真阅读并完全理 解基金合同第二十一部分规定的免责条款、第二十二部分规定的争议处理方式。

投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资人应当通过基金管理人或具有基金代销业务资格的其他机构购买和赎回基金，基金代销机构名单详见《招募说明书》及 相关公告。上证50ETF（510050）、中证500ETF华夏（512500）和中证1000ETF（159845）风险等级为R3(中风险)，智能车ETF （159888）、食品饮料ETF（515170）、芯片ETF（159995）、机器人ETF(562500)、红利低波50ETF(159547)风险等级 为R4(中高风险)：数据截至2024年3月。上述基金属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。基 金主要投资于标的指数成份股及备选成份股,在股票基金中属于较高风险、较高收益的产品。上述基金为指数基金，投资者投 资于上述基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场 平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份 额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申 购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标 ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟 踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。文中个股不作为推荐。