自去年以来，债券市场持续走强。截至3月13日，中证全债指数(H11001.CSI)年内累计涨幅达2.06%，2023年全年涨幅达11.77%。债市强势背后的逻辑是什么？后市走势和操作策略如何？普通投资者又该如何布局？一起来看看华商基金18年固收老将张永志的看法。（截至2023.12.31，张永志具有17.9年证券从业经历，其中：3.0年证券交易经历，1.6年证券研究经历，13.3年证券投资经历）

张永志

华商基金固定收益部副总经理

华商收益增强债券基金经理

华商稳健双利债券基金经理

1、今年以来，债券市场持续走强，主要支撑因素有哪些？

首先，货币政策的宽松预期，年初以来资金面转向平稳偏松，叠加1月央行降准， 2月下调5年期LPR，部分中小银行下调存款利率，广谱利率趋于下降，带动债券收益率的下行。

其次，配置力量较强，年初以来地方债和国债等品种发行量都不高，但公募、银行理财、保险等机构的配置需求仍然较为旺盛，配置需求进一步推动债市上涨。

2、去年至今长端利率债表现尤为突出，主要逻辑是什么？

一是长端利率债的供不应求。供给端，2023年超长国债和地方政府债新发规模均同比减少。需求端，随着广谱利率下行，高票息资产逐渐减少，银行、保险等配置型机构逐渐拉长久期，长端利率债的配置和交易热度持续高涨。

二是“防空转”仍是货币政策诉求之一，短端利率下行空间相对有限，2月央行超预期大幅度调降5年期LPR，但维持1年期LPR不变，旨在调降社会综合融资成本，长端利率债或更具性价比。

三是随着债市投资者对超长债关注度不断提升，超长债的成交开始变得更加活跃，在交易中的流动性溢价正逐步抹除，因此超长债与10年国债的利差不断压缩。

3、经过去年以来的持续上涨，对于2024年的债券市场，需主要注意哪些风险因素？

一是经济基本面可能出现超预期复苏。当前稳增长政策仍在持续出台，经济高频数据存在超预期向好的可能性，可能带动债市收益率上行。

二是债券的供给放量。年初以来债券发行节奏偏缓，后续如果地方政府债发行提速，1万亿特别国债落地节奏加快，可能会扭转当前债市的供需格局。

三是投资者的行为。一方面是投资者的止盈情绪，前期债市收益率下行幅度较大，交易盘积累了较为丰厚的收益，一旦出现转向，机构可能选择止盈。另一方面，当前权益市场逐步企稳回升，若投资者风险偏好抬升，也可能会影响债市。

4、您如何看待接下来的债市行情？具体看好哪类细分品种？

当前国内经济基本面温和复苏，政策层面财政发力、货币配合，预计后续货币政策仍将维持平稳宽松，债市收益率不存在大幅上行的风险。但考虑到前期收益率下行幅度较大，各类利差已压缩至历史较低水平，债市也面临着供给放量、基本面好转等因素影响，后续可能以震荡为主。细分品种方面更看好中高等级信用债。 

5、债券投资方面，今年将主要采取怎样的配置思路及操作策略(券种、久期、杠杆)？

后续债市可能以震荡为主。各类利差压缩至较低水平，信用下沉和过分拉长久期的性价比较低。因此对债券投资的整体思路可能是保持中性久期，配置中短久期高等级信用债，对利率债部分采取波段操作。

6、个人投资者若想配置债券资产，您有怎样的意见或建议。

首先，希望个人投资者们在购买债券类资产时要具备一定的风险意识，虽然通常债券的波动相对比股票小，但投资债券也需要重视一些风险，主要包括利率风险、信用风险、流动性风险等。

其次，建议个人投资者们在配置债券前应充分了解债券的不同种类及其收益风险特征。如：

根据发行人的不同，债券可以分为利率债和信用债两个大类，利率债由政府发行，违约风险很小，但票面利率也偏低。信用债主要由企业发行，票面利率较高，收益更为可观，但也承担了更高的信用风险，应在投资前充分评估发行人的经营财务情况。

根据债券到期的期限不同，债券可分为短期、中期和长期债券，一般期限越长，预期收益越高，但债券价格波动的风险也越高。

最后，建议个人投资者们权衡风险和回报，根据自己的经济水平、风险承受能力、收益需求及流动性需求，来选择适合自己的债券品种。

对于对债券投资了解较少的普通投资者，也可以通过公募基金发行的各类债券基金产品参与到债市投资。 

华商基金固收团队部分产品列表

$华商稳健双利债券B(OTCFUND|630107)$

$华商稳定增利债券C(OTCFUND|630109)$

$华商可转债债券C(OTCFUND|005284)$

$华商收益增强债券B(OTCFUND|630103)$

$华商信用增强债券C(OTCFUND|001752)$

$华商瑞丰短债C(OTCFUND|007210)$

$华商现金增利货币E(OTCFUND|019769)$

数据说明：文中基金分类来自银河证券。截至2023.12.31，张永志具有17.9年证券从业经历，其中：3.0年证券交易经历，1.6年证券研究经历，13.3年证券投资经历。张永志历任所管理产品：华商稳健双利债券2010.8.9至今；华商稳定增利债券2011.3.15至今；华商稳固添利债券2015.2.17.至2020.3.16；华商瑞鑫定期开放债券2016.8.24至今；华商可转债债券2017.12.22至今；华商收益增强债券2018.7.27至今；华商双债丰利债券2018.7.27至2020.3.16；华商双翼平衡混合2018.7.27至2021.4.26；华商回报1号混合2018.7.27至2020.12.15；华商瑞丰短债债券2017.3.1至2019.8.23；华商转债精选债券2020.9.29；华商稳健添利一年持有混合2022.1.11至今；华商稳健汇利一年持有混合2022.4.19至今；华商稳健泓利一年持有期混合2023.5.16至今。

风险提示：定期开放债券型基金存在投资者由于错过开放期，而无法进行申购赎回的风险。以上不代表投资建议，市场有风险，基金投资须谨慎。投资者购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构。基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件。市场有风险，基金投资须谨慎。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。