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开年真是旱的旱死涝的涝死；权益遭遇开门黑单边不断走低，债市十年国债收益率持续下行破新低，小债牛简直不要太香！但资产总是上有顶下有底，国债收益率下的太快，总是有反弹的时候，这周市场就反弹了，债市开始出现波动，昨晚“跌”声此起彼伏，都在问？是不是要跑路了？

先别慌，要不要跑，先看看债市环境再决定操作。先说结论：债市基础环境没有转向。解答这个问题主要看今年的基本面和流动性，整体来看债市环境未变化，流动性还是偏宽松，这次的下跌更多是涨多了回吐，利率近期交易属性过强，已经超过了资产正常的水平，比如前段时间的当红炸子鸡30年国债，还有最近7-10年债券指数也是备受瞩目。长端风险敞口不断扩大，任何风吹草动都会带来资产的回吐，这轮看更多还是这个因素带来的下跌。那后面长端会不会涨回来，大概率也是会的，但对于咱们普通投资者，即使后面利率涨回来，建议还是不要盲目追涨，尽量不要参与这块长端利率市场的投资，因为长端利率的波动不小，对于我们普通投资者而言赚钱很难，很难在波动中明哲保身，精准择时，所以对于利率债尽量少碰。整体还是更建议大家选择主动债券，且以信用债为主的债券，这类基金基金经理更多会结合市场的环境灵活更换久期、杠杆等，虽然市场风浪来了，产品可能也会跌，但是跌幅基本是远低于指数的跌幅的，像昨天长久期的指数基金，跌幅都是-0.4%以上，主动管理债券基金大多跌幅都是15bp以内，还是主打长期的稳健。经理一般会在下跌市场缩短久期，降低杠杆，力求波动中波动小一些。咱们投资债基其实也就是求稳，跑赢通胀。

以产品来说，之前聊过年年红和双季享这种主动管理，以信用债为主的持有期债券，也有投资者来问我，这类基金跌了，能不能继续拿着，会不会出现前年4季度的大跌，应该怎么操作。正如上面分析，作为中长债，短期受到市场调整影响，波动属于正常现象，波动的原因也和前年不同，较难出现类似跌幅，经理往往会结合市场的环境主动调整策略。那可以预见如果市场波动，经理一般会缩短久期降低波动，做成类中短债策略，大家也可以观察下最近的表现看看。整体这类主动债券主要还是看长期表现，经理长期的操盘能力，只要债市没有转向，建议大家都不必过度担忧短期波动，产品都是经历过波浪的产品。

如$鹏华年年红一年持有期债券A(OTCFUND|009920)$，在蚂蚁追求正收益-年年正收益系列。产品2020年就成立了，业绩看，2020-2023年单自然年都实现了正收益，成立来涨幅13.13%，同期基准5.98%（基准：中债综合全价(总值)指数收益率*80%+一年期定期存款利率(税后)*20%），长跑成绩是基准的2倍。

数据来源：银河证券，截止2024.3.12

底仓来看，年年红主要是高等级的银行永续债和利率债为主；只是不同阶段会选择性做一些个券的仓位大小调整和同类个券切换，但是不变的核心是不做信用下沉，永续债选取的一直都是大行发行，AAA级评级同时也是资金认可度较高的几个。

鹏华固收团队以及掌舵者刘涛坚持不做信用下沉的情况下，根据最新的四季报观点，产品表现也是持续超额，鹏华年年红作为中长债，持续关注产品收益回撤比高。一句话总结就是：年年红持续关注产品投资性价比，能够快速从坑里出来，追求长期日积月累的超额收益。

 数据来源：支付宝年年红详情页，截止2024.3.12

支付宝产品详情页也回测了年年红的历史收益，如上图所示大家可以看到持有时间越久收益越高。

然后固收大家也知道，公司背景很重要，毕竟公司决定了他们的业绩是走正规军还是野路子。所以像鹏华这样的大厂，虽然其他很多基没有入选支付宝年年正收益专区，但是业绩和回撤也都做的很不错。比如$鹏华双季享180天持有债券A(OTCFUND|014315)$，出自同一掌舵者刘涛，底仓上也是不做信用下沉且仓位集中在银行永续债和银行二级债。双季享成立时间更短一些，成立来涨幅7.40%，同期基准5.95%（中债综合财富(1-3年)指数收益率*80%+银行一年期定期存款利率(税后)*20%）。近2年的成绩也是可圈可点。回撤上，虽然经历2022年4季度的大跌，但产品成立来最大回撤仅27bp（-0.27%），远低于同期中长期纯债基指数-1.08%的最大回撤。

数据来源：支付宝双季享详情页，截止2024.3.12

数据来源：wind，截止2024.3.12

看下来发现鹏华这个团队不仅是年年红和双季享表现好，底仓配的稳；整个团队风格皆如此，因为信用评级做的非常严格，所以每一只产品都不是靠信用下沉做净值曲线博眼球，靠的都是实打实的基金经理策略取胜。除开上面提到的银河证券固收榜单，那天还看到了另外一个晨星中长期业绩榜单也有多只鹏华产品，像是$鹏华丰禄债券(OTCFUND|003547)$，鹏华丰享，鹏华丰康等均榜上有名，这些很多都是5年、7年的老产品，也说明他家长期一直在坚持这种行稳致远的风格。

总结来说，这轮回调，不用过多担心，如果拿的是信任的经理管理的主动债券，问题不是很大，市场调整2周左右甚至也可以结合投资情况逢低关注，资产跌下去对于投资而言又是新一轮的配置机会，对于我们不想追高的投资者也是。

市场有风险，投资需谨慎，基金过往数据不预示未来，投资需谨慎。

以上策略仅为个人观点，不作为投资建议。入市有风险，投资需谨慎。