上周债市波动开始加大，本周债市出现调整。债市调整的原因是什么？

一是，地产高频有所回暖，上海、深圳二手房成交现“小阳春”，北京二手房成交回暖。

二是，一系列消息影响，如有消息称保险卖出20年和30年国债，市场计划新发的30年国债ETF或暂停等，对债市情绪有不利影响。

三是，超长国债已经过度拥挤且交易型机构占比较高，利率调整引发机构卖出，进一步造成更大调整，形成反馈循环。

债券市场展望

债市大概率将继续走强，收益率或将继续下行，但同时也需要注意目前的静态票息处于低位。当前需密切关注期限利差和资金利率，若货币宽松政策迅速到位，则需关注需求端、广义财政是否有大变化导致债市的调整；若货币政策仍偏犹豫，但广义财政政策超预期，债市即使有调整空间也较为有限。

（1）基本面看，目前地产销售和上下游持续偏弱，基建边际转弱，消费情况中性；

（2）资金面看，从需要金融支持实体经济或是宽松到位的角度，1年存单、银行间拆借利率应分别低于MLF和OMO利率较多，结合当前情况看资金利率还有下调空间；

（3）政策面看，当前由于汇率压力对货币政策的宽松有一定掣肘，但从现实（实际利率、通缩风险等）角度看，若后续美联储降息，央行大概率将跟进，MLF或仍会下调，两会上财政政策（如赤字率、地方政府专项债等）并未有极超预期的政策推出，对债市影响较有限，地产政策方面，持续关注未来会否在一线城市进一步放开限购限贷政策，及是否进一步降低房贷利率；

（4）交易情绪看，公募基金久期水平、30年国债换手率、市场机构净增持等数据显示，配置型机构对债券的增配力度中偏强，30年国债换手率和久期水平显示转向偏亢奋。

投资小贴士

基于当前长端与超长端收益率偏低的现实，进一步下行空间的打开仍有待于银行存款利率再次普遍调降。短期内，结合近期央行表述中再提避免资金沉淀空转来看，债券市场拉锯震荡的概率较高，也不排除机构止盈落袋造成小幅回调的可能性，相比而言中短期限品种的投资性价比会更有优势。放眼过去这些年，国内债市熊短牛长，即便调整，也多呈现出“上有顶、下有底”的形态。

当前债市上涨的基本面并未发生本质变化，频繁交易或会增加投资成本，建议投资者们对债市依然保持乐观积极的心态，招商基金会继续努力，为广大投资者创造“稳稳的幸福”。

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