从全球经济范围来看，当前正在发生深刻变化。一方面，随着通胀中枢抬升，经济从增长到放缓，利率维持高位，金融周期从宽松到紧缩再到预期宽松，预期2024年下半年可以开启降息周期。另一方面，随着外部环境也日趋复杂，地缘政治风险加剧，中美关系依然是关键；而国内经济长周期增长问题亟待解决，中国经济增长在赤字率和中央加杠杆的背景下，表观有保障，但问题仍不少，将包括、通缩、地方债、地产、民营经济信心、外围环境等方面，由此更需要关注政策围绕该类问题的发力方向。

市场风格上看，2023年A股市场整体没有赚钱效应，存量博弈明显，炒作风气盛行，风格轮动较快，微盘股抱团效应明显；2023年初的中特估行情被证伪，但股息率高的公司是受到投资者关注的，而建筑类央企则被冷落，部分体现了对内循环确定性的青睐。北交所暴涨，难以提前预判，也难参与，也是国内投资环境生态的部分缩影。展望2024年，期待市场出现赚钱效应，否则机构生存环境仍艰难。雪球、融资、量化、微盘，阶段性出清后，随着救市资金入场，市场普遍反弹，但市场处于相对底部，期待一个更加公平的，研究创造价值的市场。

由于中美关系复杂，经济周期不同步，国内经济难以超预期，因此上市公司盈利普遍性改善提升的逻辑不顺畅，资本市场可能还是以结构性行情为主，应寻找alpha属性（类似23年的红利股）有重要催化的方向。投资策略为哑铃策略，一头科技，一头alpha 属性的确定性资产。科技是未来，科技自立自强，更多指向国产替代，包括TMT(人工智能、服务器、芯片、软件、低轨卫星互联网等)、制造(机床、设备)、机器人等；确定性资产来看，alpha 属性方面能源更多考虑安全，强调极限思维、储备意识，例如原油、煤炭、金属等；在新的宏观与外部环境下，确定性或会享受溢价（例如23年的煤炭股、巴菲特投资的日本商社），估值体系是否会出现系统性、长期性变化，需要观察与注意；另外，部分出口产品的海外库存周期阶段性向上，特别是东南亚和中亚出口增长速度较快，寻找性价比标的。

金鹰基金权益投研总监、权益投资部总经理、基金经理

韩广哲

$金鹰改革红利混合(OTCFUND|001951)$

$金鹰策略配置混合(OTCFUND|210008)$

$金鹰产业升级混合C(OTCFUND|012542)$

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