最近，上证指数重新回到了3000点，但其实很多人发现，即便指数回来了，但钱还是没回来。

市场似乎又回到了熟悉的震荡模式，走还是留，下一步应该如何布局，难度确实不小。

这些年，我个人最大的感受就是，市场的涨跌不好预测，非理性波动的时间也比我想象的要久。

因此，比起追求多高的弹性、幻想“一夜暴富”，怎么保证自己平稳穿越周期、在市场上生存下来，才是最紧要的大事。

所以，这几年我们谈到底仓产品的次数越来越多，需求也越来越大。

01 

理财出身，稀缺的底仓型选手

所谓底仓型产品，就是在快速波动的市场里，哪怕你买得很重，也能让你安心睡觉的品种。

这类产品本身的波动率较低，走势也较稳，放在组合里能够有效降低整体波动，扮演组合的压舱石角色。

一般情况下，权益比例较低、以绝对收益为目标的固收+，或者长期走势比较稳健的价值型基金都适合当做底仓。

底仓型基金的投资经理是A股市场的稀缺品，不仅投资者在寻找，基金公司也在储备相关人才。

顺着这个思路，我发现了永赢基金的刘星宇。

作为永赢基金2023年引进的“强力”选手之一，刘星宇的实力是毋庸置疑的。

目前在管满6个月的几只产品业绩都十分优秀，同类排名位居前列。

来到公募之前，刘星宇一直都在交行体系内，从管培生、信用债交易员到投资经理，后面转入管理岗，成为了交银理财固定收益部副总经理。

她见证了银行理财的重大改革和转型，是银行理财领域不折不扣的“老将”。

2018年之前，银行理财普遍是“保本保收益”的刚兑产品；但资管新规后，不管是投资者还是管理人也都在适应净值化理财的新变化。

资管新规正式全面施行后的第一年，就是2022年。

想必大家都还有印象，当时债市出现了极为剧烈的波动，虽然不到半年的时间债券就修复了失地，但太多的投资者在市场下跌的时候选择了赎回，使得浮亏变成了真正的亏损，从而错过了后续的反弹行情。

刘星宇作为最早管理净值型产品的一批投资经理，在这一波债市负反馈中，和一线理财师和客户有很多的沟通，她也产生了极大的触动：

老百姓需要的不一定是投资人每年给他赚10%以上的收益，他们最朴素的愿望，可能就是希望有一只产品能够相对让他睡得着，能够安安心心的持有。

那么作为以绝对收益为导向的投资经理，在管理产品的时候就应该一步识别风险，对最后一段迷人但风险相对更大的钱选择主动性放弃。

用刘星宇自己的话说，得让绝对收益的思路形成肌肉记忆。

就像学过乐器的人通过练习不断加深对曲子熟练度，最后变得无需大脑控制，手便会自动弹奏。刘星宇的绝对收益思路，几乎也是会被她下意识地带入到投资的每一步上。

在这种肌肉记忆下，她管的所有净值型理财都极其注重绝对收益和回撤，如曾经管的低波固收+产品交银理财得利宝私银价值精选1702，任职期累计收益 21.29%，年化 4.94%（基准4.25%），最大回撤仅-0.39%（任职期:2017.3.29-2021.3.29，数据来源wind)。

02 

转战公募，不忘初心

从“银行系”到“公募系”，刘星宇并没有太多的不适应。

在她看来，虽说银行理财的负债端对于回撤和波动的容忍度要更低，但理财子和公募之间也有很多的共同点。

比如本质上大家都是希望能够通过各类资产的不同组合，最终创造出一种净值平稳或者是回撤可控的投资方案。

那么结合了银行理财和公募基金双重经验的刘星宇，逐渐形成了自己较为独特的投资理念。

首先，因为银行理财业绩目标比较明确，受此影响刘星宇特别注重预期收益管理，她主要思考的点也在于如何将应该赚到的钱尽可能赚到。

在管理一只产品时，她会先给设定一个预期风险收益的波动区间，根据这个区间测算出最匹配的投资策略，并预演假如某类资产发生大幅调整，如何靠其他资产及策略能够把收益弥补回来。

这相当于刘星宇会针对每只产品，在心中形成一个公式，将风险和回撤计算在一定的水平之内，每部分钱究竟要怎么赚来，事前就已经想得明明白白。

在此基础上，组合的实际管理就可以系统性的进行管理，通过量化预警、主观盯盘，严格遵守策略去执行。

比如对一只固收+希望将收益做到4%，先依靠现金、高等级债券等确定性高的票息赚取基础的3.5%，剩余0.5%再根据市场涨跌情况，灵活捕捉。

举个例子，永赢添添欣是一只“绝对收益”策略的产品，大部分时间的权益仓位相对较低，刘星宇管理以来，通过ETF灵活调整权益整体仓位，出于对市场风险的判断，2023年下半年以来持续降低ETF仓位，很好控制了产品回撤。但今年来，我们看到添添欣进攻性显著提高，由此推断，刘星宇大概率是通过ETF快速提升了基金整体的权益仓位，抓住了扩大收益的好机会。

自去年3月7日刘星宇任职以来，永赢添添欣取得了3.81%的绝对收益（排名同类前4%），最大回撤只有-0.55%（同类平均-6.05%），扎实的收益就是策略有效性最好的证明。

数据来源：wind，统计时间：刘星宇任职以来2023/3/7-2024/2/29。Wind数据显示，截至2023Q2末、Q3末、Q4末，永赢添添欣A重仓权益类ETF占基金净值比分别为6.53%、4.60%、2.12%。

目前，刘星宇正在发行永赢瑞弘（A：014375，C：019878），就是按照绝对收益的思路来打造的，采用双债策略，以信用打底+利率增厚，追求稳健性、确定性收益，同时这是一只一年持有期产品，管理起来也会相对从容。

03 

多资产投资能力，拓宽收益来源

出身银行理财子的刘星宇，天然具备多资产投资能力。即使公募投资品种相对有限，她也可以通过把握关键节点，通过择时来提高胜率。

具体来讲，主要分三层：

第一层：在比较关键的时间点做一些大幅度的Beta敞口暴露，也就是大类资产的切换。

这部分刘星宇主要是结合投资框架以及量化的支撑，从经济情况、货币政策、价格水平三个维度分析现在所处的金融和经济周期的表现，并在此基础上进一步划分为“衰退、复苏、过热、滞涨”四个象限，并根据风格象限和框架判断大概率处于怎样的一个位置，进而对资产进行配置。

在刘星宇看来，寻找并正确把握机会是上层投资框架构建中最重要的一点，大的Beta切换对应仓位的变化能贡献产品大部分的收益。

第二层是Smart Beta，即横向挑选相对占优的板块。

比如挑选权益资产，刘星宇会向重点行业及看好的板块做重点倾斜。

去年刘星宇管理的基金，权益仓位中有不少红利类资产，就是根据风格象限和框架判断经济短期承压，偏公共事业的红利类资产，表现会相对较好。

数据来源：，永赢鑫辰

最后一层，源自个券的贡献。

说实话，无论是在大的Beta的选择上，还是在行业的选择上，凭借个人很难达到精细化，每次都踩准的可能性也比较低。

所以刘星宇很注重团队的力量，所在的绝对收益投资部目前共有10名成员，这之中不仅有债券研究员，也有量化背景出身和券商金工首席等。

团队成员各自擅长领域不同，也正因如此才能在不同市场风格中，都能让组合具有一定的适配性。

除了具有多元复合的投研团队，绝对收益投资部在系统工具的开发和使用上也颇为领先。

永赢打造了一系列金融科技项目，其中“万象”系统，通过分析以往宏观历史数据，构建出不同维度的宏观指标，能够辅助判断哪类资产、哪种风格的胜率会更高，及时提示市场机会与风险。

并且“万象”系统还能辅助预测债市走势，给各策略、各节点打分，也能作为内部投资的一个参考项。

不仅如此，各部门之间也会相互支撑，例如对于买入的债券，会请固收研究团队及牵星固收投研管理系统整体把关，对于一些有风险异议的部分，进行充分讨论并做出适当调整。插播一句，这个牵星固收投研管理系统今年刚获得了央行金融科技奖，这个奖属于金融科技界的“奥斯卡”。

这些都是能够帮助团队进一步加强风险控制，为投资赋能的。

刘星宇有一双爱笑的眼睛，接触下来给人的感觉就非常亲切，她在表述上很接地气，回答问题十分直爽，讲话也不藏着掖着。

这或许是她多年来和投资者沟通养成的习惯，懂投资者想法，也重视投资人感受。

设身处地地为持有人考虑，这才是基金管理人必须具备的品质，也是咱们投资者真正想要的。

风云变化的A股市场见证了太多基金经理的顶峰与低谷，而真正能长期陪伴在投资者身边的，还得是那些稳健型的基金经理。

注：基金有风险，投资需谨慎。以上观点仅供参考，不构成任何推介或投资建议。

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