1、市场回顾与分析

主要指数情况

上周A股主要指数涨跌不一，出现一定缩量特征。

图1：A股主要指数周涨跌幅

各行业情况

31个申万一级行业中，石油石化（5.24%）、有色金属（4.49%）和公用事业（4.23%）居涨幅前三。房地产（-4.52%）、商业贸易（-2.55%）和传媒（-2.54%）居跌幅前三。

图2：申万一级行业周涨跌幅

2、策略观点

宏观与市场回顾

海关总署：以美元计，2024年1-2月我国出口总额同增7.1%。进口总额同增3.5%。超预期。出口增速明显高于2023年12月的2.3%。究其原因，一是随着年初中美关系阶段性缓和，多种商品海外需求上升。二是今年1-2月比去年同期多1天，三是去年同期基数较低。从国别看，对东盟及美国等地的出口拉动较大，而对欧洲、日本以及韩国等地的出口依然较弱。

从产品来看，机电产品是出口的主要拉动项，塑料制品、家具及其零件、服装及衣着附件、纺织纱线以及织物及制品等商品出口均有不错的表现。1-2月进口同比增速为3.5%较2023年12月的0.2%也有明显增长。从国家和地区来看，韩国和东盟是我国进口的主要贡献，从产品来看，集成电路表现最好，大豆进口是拖累项。后续应继续观察数据能否持续转好。

3月9日，国家统计局公布2024年2月份通胀数据。CPI同比0.7%，预期0.4%，前值-0.8%；CPI环比1.0%，前值0.3%；PPI同比-2.7%，预期值-2.5%，前值-2.5%；PPI环比-0.2%，前值-0.2%；CPI超预期而PPI不及预期。去年基数走低、春节错月叠加需求修复是CPI同比高增主要原因。去年春节位于1月叠加同期疫情防控转段，累积的消费需求出现了较为明显的释放，导致去年1月CPI同比增速相对较高（同比2.1%），而二月则出现了较为明显的回落（同比1.0%），基数低。

分项看，非食品价格上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.7个百分点，贡献了几乎全部的CPI涨幅（服务拉动）。而PPI低预期主要是黑色系价格降幅扩大的拖累。今年北方气温偏高，采暖用煤需求减少，加之非电用煤需求季节性偏弱；另外受春节假日地产基建项目停工影响，钢材、水泥等行业需求减少，共同导致黑色系价格回落。通胀数据表明当前我国通胀水平仍低，后续观察需求恢复和设备更新等政策带动效果。

美国劳工部：2月新增非农就业人数27.5万人，超市场预期。但将去年12月新增非农就业人数由33.3万人下修为29万人，今年1月由35.3万人下调至22.9万人，合计共减少16.7万人。两者综合总体偏中性，表明美国经济短期依然具有韧性但上行动能下降，通胀有回落态势，加上鲍威尔偏鸽派的发言，使得美国降息预期又小幅上升。截至3月9日CME观察预期美联储大概率降息的时点在6月。

3、后市展望

上周A股市场热点板块分歧加大，出现缩量特征。从基本面看，目前内需仍弱，但经济数据有筑底迹象。从资金面看，上周外资净流出31亿元。基金方面多个宽基指数ETF继续放量。

两会举办期间，市场出现分歧，板块轮动加剧。但在国家队托市和行业催化出现下整体走稳。两会对经济方面的目标和政策增量基本不超市场预期，但进一步确立了新质生产力作为今年经济工作主线的地位。

资金层面，在前期市场下跌和监管新措施的出台后，当前市场做空力量不强，量化DMA策略等被限制，加上当前私募仓位也偏低，减仓空间不大。随着本周两会的结束，市场可能又会进入业绩与政策效果的验证期。即将到来的财报披露期对市场的影响可能逐渐增强。

而由于当前市场热点板块都出现了分歧，短期市场可能进入震荡行情，继续行业快速轮动。中长期看市场真正反转仍需要经济基本面好转或强力政策的支持，继续对市场抱有审慎乐观的态度。建议投资者逢低提高仓位。行业上，对于偏防御的红利类行业，继续建议作为底仓配置一部分（虽然出现分歧但逻辑未破，优先能源公用类和低估值品种）。而对于进攻性较强的多数标的，以寻找低位基本面较好和情绪面强势的（英伟达股价大跌可能会加剧AI链分歧，但相关的TMT+电子个股如有调整配置价值仍强，是新质生产力加持下的最强主题。另有降息预期下的上游周期，出口超预期支撑的出海+消费品更新概念的家电等消费，出海+设备更新催化的高端制造业）配置为主。

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