在上周五债市遭到短暂调整之后，债市重新迎来反攻。

目前，市场关注点都在两会。政府工作报告提出今年的GDP增长目标为5%左右，虽然这一增速与2023年目标保持基本一致，但考虑到2023年本身有2022年的低基数效应，因此今年5%的目标其实实现起来相对比较难，但也显示出了政府对于稳定经济增速和市场预期的重视。

此外为了实现增速目标，除了3%的赤字率，专门提出未来几年每年都要新增1万亿特别国债。

虽然政策表态偏积极，但考虑当前经济面临的地产投资下滑、地方政府债务化解以及通胀水平偏低等问题，仍可能会对经济形成拖累。新增的稳增长政策能否有效对冲这些拖累，仍然值得观察。

我们认为经济可能会保持温和复苏，同时货币政策仍会保持宽松，所以长期收益率仍有下行的空间。从短期来看，尽管债市走到当前位置之后，收益率下行仍然具备惯性，但相对风险积累也在增加，市场存在过热的风险，债券市场波动或将有所增大。

需要关注的是，倘若经济下行压力仍然较大，不排除货币政策仍有进一步宽松的空间，包括公开市场回购利率、MLF利率甚至存款利率都有进一步下调的空间。

从长期视角来看，在当前实际利率仍高的背景下，名义利率下行的空间仍然较大，债市或将延续今年以来的牛市行情。

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