大家好，我是你们的牛哥。

春节过后的一段时间，债市开启了极致演绎，收益率下行不断创下历史新低，这其中30年国债为代表的超长债更是大幅回落，但深究其背后原因也是多重因素共振的结果。

在解读问题之前，我们要明白宏观经济走势是一切政策调整、市场和资产价格变动的根源。追本溯源，方能找寻应对之道。

从刚刚过去的春节假期来看，部分数据出现了一定程度的改善。这其中假期期间无论出行人次、旅游人次还是票房数据，都明显好于市场预期；此外1月社融规模再创历史新高，明显好于市场预期。社融结构也比较好，并非依靠政府债和票据融资而主要依靠信贷、企业债融资。1月新增贷款48400亿，其中企业中长期贷款新增33100亿，两者绝对值都是历史第二高。此外1月企业债券融资4835亿，创近两年新高，也对社融形成重要支撑。

但经济内生增长动能依然较弱，中采制造业PMI指数连续四个月处于50以下。我们从细处着手会发现1月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2，虽然较上月小幅回升0.2，但仍然是连续第四个月处于50以下。其中由新订单减库存指数计算的经济动能指标由0.9大幅回落至-0.4，时隔七个月再次跌入负值，显示经济内生增长动能依然偏弱。其余如价格指标、库存指标、就业指标以及小企业经营指标，也都再次走弱。此外，CPI、PPI继续负增长，一方面反映国内需求低迷，另一方面通缩对名义经济增速形成拖累，同时导致实际利率偏高，对需求端的消费和投资进一步形成抑制。

政策方面，在经济内生增长动能较弱的背景之下，年初以来货币政策频频发力，引导利率水平回落，包括降低存款准备金率、大幅下调5年期LPR利率以及引导银行下调存款利率等。

债市源何走牛，经济基本面偏弱、政策引导利率下行是基础。但收益率不断创下历史新低， 这其中也是多方因素共振的结果。

其一，总需求偏弱、货币宽松、机构资产荒背景下，市场对利率下行预期较为一致，等待调整买入导致每次调整幅度有限；

其二，从债券投资策略的角度，短端资金价格偏高，久期策略优于杠杆策略；绝对收益率偏低，久期策略同样由于票息策略；

其三，股票市场低迷导致避险资金涌入长端利率债。

从目前的宏观环境、市场情绪来看，经济内生增长动能较弱很难扭转，通缩背景下实际利率较高对总需求形成抑制，如果经济下行压力比较大，货币政策仍有进一步宽松的空间，包括公开市场回购利率、ML利率甚至存款利率都有进一步下调的空间。如果短端政策利率下调则有望进一步打开收益率下行空间。

另一方面，我们从机构视角出发，当前市场久期仍未明显偏离中枢，考虑货币政策目前仍处于宽松周期，假如市场出现回调，仍有可能吸引新的参与者进入。

因此我们认为虽然当前债券收益率在经历本轮牛市之后，波动会有所加大，但债券市场不具备显著调整的风险。债基仍然可以作为大家在资产配置中重要的一环来进行考虑。

最后还是想告诉大家，在当前环境下，低风险、高收益的投资机会越来越少，希望大家能够适度降低收益回报预期，坚持长期投资，在控制风险的前提下追求资产的稳健保值增值。对于丰利这只债基来说，未来将继续追求绝对收益管理思路，根据宏观经济形势变化动态均衡配置债券和股票比例，努力追求回撤可控下的稳健收益。

风险提示部分：

风险提示：方正富邦丰利债券型证券投资基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于中低风险的产品。

本文观点不作为投资建议，仅供参考。观点具有时效性。基金管理人承诺以恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者在做出投资决策前应全面了解基金的产品特性并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，投资者自行承担基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险。投资有风险，选择须谨慎。敬请投资者于投资前认真阅读基金的基金合同、最新招募说明书、基金产品资料概要及其他法律文件。

 $方正富邦丰利债券A(OTCFUND|006416)$$方正富邦鸿远债券A(OTCFUND|015908)$$方正富邦丰利债券C(OTCFUND|006417)$#GDP增速目标定在5%#