M1是大家非常关注的经济数据，其计算公式为： 

M1=流通中货币+单位活期存款=流通中货币+企业活期存款+机关单位活期存款。 

而在2月9日公布的今年1月M1数据同比增长5.9%,市场普遍认为超预期，A股同期触底反弹。 那么M1与股市、债市存在怎样的关系，我们一起来看看。 

M1与经济周期和市场的关系

当M1走强时，经济修复预期对股债市场也有影响，股市多跟随M1上涨，债券收益率上行。为何说M1走强时，经济会有修复预期，这是因为M1走势对基本面有较强的领先性。

M1同比中枢抬升往往预示着价格、名义增长和企业利润等经济变量企稳回升，领先周期大致在2-4个季度。不过，疫情之后，M1对于经济的领先性有所弱化。 

为什么选择M1而非M2 

有人会问，M2走势是否对基本面和市场同样具有较强的领先性？相比于M2和社融，M1在领先性方面至少存在两大优势： 

1. 相比于M2，M1主要包含企业部门，剔除了资金在金融系统内部空转的部分。企业作为提供商品与服务活动的主体，其存款规模是经济活动的映射，只有真实的贸易活动和信贷行为，才能形成企业存款。 

2.相对于社融，M1仅包含活期存款，反映了企业真实所需的经营性资金，也涵盖了企业预期的影响，对应真实的经济活动强度。只有存在真实的经营活动和经营意愿，企业才会持有活期资金；只有企业预期改善时，才会将定期存款转换为活期存款并投入生产经营活动，且经营端波动会比信贷端波动更为敏感。 

因此，M1对于经济周期的领先性好于M2和社融。尤其过去主要依靠地产周期，M1的领先性更为显著。 

M1的波动性 

在春节、季初季末等是M1主要的波动时点，尤其春节时点的波动更为剧烈，呈现“春节大锯齿、季末小锯齿”的走势，建议不对单月M1数据做过度解读。原因或有3点： 

1）春节月份，企业发放奖金和福利，企业活期存款向居民部门存款转移。因此，若春节在1月，则1月M1变化相对会较低，而2月M1会回升；若春节在1月31日越往后，则1月增加的M1就相对越多，而2月会显著降低。

2）1、4、7、10月等缴税月份，企业存款向财政存款转移。

3）季末M1变化往往会有所走高。一方面，政府支出存在季末冲量效应；另一方面，企业可能在季末准备更多活期存款以应对结算期；此外，季末是银行考核压力相对较大的时点，银行也倾向于在季末多放贷，一部分也会形成企业活期存款。

如何理解今年1月M1数据的意义？

 春节错位是1月M1走高的重要原因。机关单位存款本身与企业存款相关性不强，但在春节月份的异动与企业存款一致，印证春节效应的影响。 

不过，剔除春节效应，M1的环比变化也强于季节性表现，说明存在其他原因推升M1同比。可能是企业部门信贷投放创造了更多的存款，而去年的特殊国债、地方特殊再融资债、PSL等集中年底投放，也可能也形成了M1。 

往前看，春节错位是1月M1走高的重要原因，预计2月M1增速将有所回落。

风险提示：本材料中包含的内容仅供参考，不作为基金宣传推介材料，不构成任何投资建议或承诺。不同时期，华泰证券（上海）资产管理有限公司可能会发出与本材料所载观点、意见、评估及预测不一致的其他材料。请投资者理性判断并独立决策，在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。投资有风险，入市需谨慎。参考资料：华泰证券研究所固收团队张继强、吴靖2月27日发布的《详解M1的领先性和波动性》，对本材料的完整理解请以上述研报为准。

$华泰紫金泰盈混合C(OTCFUND|008405)$$华泰紫金泰盈混合C(OTCFUND|008405)$$华泰紫金创新先锋混合(LOF)A(OTCFUND|009663)$$华泰紫金创新先锋混合(LOF)C(OTCFUND|501202)$$华泰紫金创新成长混合发起A(OTCFUND|016517)$$华泰紫金创新成长混合发起C(OTCFUND|016518)$$华泰紫金先进制造混合发起A(OTCFUND|017424)$$华泰紫金先进制造混合发起C(OTCFUND|017425)$$华泰紫金丰泰纯债发起A(OTCFUND|007117)$$华泰紫金丰泰纯债发起C(OTCFUND|007118)$$华泰紫金智盈债券A(OTCFUND|005467)$$华泰紫金智盈债券C(OTCFUND|005468)$$华泰紫金添鑫30天滚动中短债发起A(OTCFUND|016093)$$华泰紫金添鑫30天滚动中短债发起C(OTCFUND|016094)$