我们都知道债券型基金一般主要分为三类：纯债基金、一级债基、二级债基。纯债基金只投债券，收益和风险在三类债券基金中最低；一级债基可以打新股，因为打新股需要股票市值，所以市场上大多一级债基几乎就是纯债基金，只有很少的一级债基配置了股票。

而二级债基主要投资债券，另外可以投资少部分的股票，但股票仓位一般不超过20%，所以二级债基整体的收益和波动性会比纯债基金大一些。

下图是二级债基与沪深300指数、中债综合财富总值指数的累计收益率走势图，可见配置20%左右股票的二级债基在长期业绩走势上，远超中债综合财富总值指数，牺牲了一部分波动性，但收获了更高的收益。

数据来源：Wind，截至2024-01-31；指数历史表现不预示未来，市场有风险，投资需谨慎。上述内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。

即使与沪深300指数比较，二级债基在某些时间点的累计收益率也是能跑赢沪深300指数的，这主要因为沪深300指数是纯股票指数，其波动性相对较大。如果您接受不了沪深300指数的波动，又想相对比较稳地收获超过纯债基金回报，个人觉得可以试试买入二级债基并长期持有。

最近市场很火的固收+基金就包括二级债基。其实当前市场环境下，二级债基还是比较有优势的。

就债市而言，从当前宏观环境看，经济持续复苏，结构和强度有待观察，货币和财政的配合是债市核心关注点。2023年居民、企业融资需求总体偏弱，信贷增长动能减弱，实体资金进入投资和消费动力不足，融资利率需进一步下行配合财政政策起效，2024年大概率继续降准降息，对债市形成利好。

就股市而言，无论是市场宽基指数还是曾经的热门赛道，估值均回落至底部区域，市场情绪已极致悲观，权益市场进一步大幅下行的风险相对有限，配置性价比突出。

本文给大家简单介绍一位擅长量化的二级债基基金经理——富国基金的陈斯扬。

一、个人简历

陈斯扬是金融工程专业出身，武汉大学金融工程学士，英国华威大学金融数学硕士。曾任交银施罗德基金管理有限公司研究员、投资经理；2016年10月加入富国基金，曾任定量投资经理，现任富国基金量化投资部定量基金经理，具有11年证券从业经历，投资管理年限近6年。

前几天，富国基金公众号挂出了对陈斯扬的分析（《万物皆可AI！在固收投资中，人工智能可以帮我们做些什么？》），详细介绍了他的量化投资策略。

https://mp.weixin.qq.com/s/4owVN2vMQB8r-vPkpgS_kQ

陈斯扬说，量化代表着一种研究方法和态度，不拘泥于股票、债券或任一类别的资产，工具属性较强，对二级债基里的三大类资产股票、可转债、纯债他都是用量化策略做投资。

资料来源：富国基金公众号

针对股票资产，他用人工智能选股模型对股票池里的股票打分，得分高的股票多配些，得分少的少配些，不求一碗水端平，而是在有机会的时候尽可能捕捉标的的阿尔法。

针对债券资产，他采用动量交易策略，即根据市场价格变动趋势，作出买入或卖出决策。

国内债券市场动量效应比较强，一旦价格向某一方向变动的态势得到确立，那么延续这一态势的可能性或将大于反转。借助AI工具，陈斯扬的动量交易策略能迅速读取大量数据，更精准的捕捉动量信号，从而快速、灵活的应对市场变化。

针对可转债资产，考虑到可转债波动较大，他参照股票建立了可转债模型因子库，对转债质地进行打分，从中配置较优的标的。

二、业绩与持仓

目前陈斯扬一共管了3只二级债基，分别是富国兴利增强、富国宝利增强、富国丰利增强。因为是二级债基，三只基金的股票仓位都没超过20%，不过陈斯扬额外配了可转债仓位增强收益，富国兴利增强配的最多，业绩也最好，最近五年的收益率是39.11%，超出业绩基准31.42%，同类排名40/360（数据来源：基金定期报告，截至2023年12月31日）。

数据来源：基金收益、基金业绩比较基准来自定期报告，截至2023-12-31；基金排名及相关数据来自海通证券，截至2023/12/31

要说谁最能代表陈斯扬的风格，还是富国丰利增强，这只基金的业绩比较基准是中债综合全价指数收益率*80%+中证 500 指数收益率*20%。

陈斯扬采用了量化策略操作，股票持仓行业分散且均匀，没有特别明显的风格暴露，和中证500指数的行业构成接近。纯债仓位主要是低风险的国债和银行永续债，另外持有20%左右的可转债仓位做超额。

数据来源：Choice，截至2023年6月30日

截至2023年底，富国丰利增强近5年的收益率是24.01%，最大回撤是5.41%。同期，业绩比较基准的收益率是12.34%，最大回撤是6.49%，富国丰利增强在收益率和回撤上都跑赢了业绩比较基准（数据来源；基金定期报告、Choice，截至2023年12月31日）。

数据来源：基金定期报告，截至2023年12月31日

三、最新观点

四季报中，陈斯扬分享了对股票、纯债、可转债三个市场的看法：

第一、国内主要股指回调拖累的权益仓位的收益，但得益于四季度市场风格稳定和延续，超额收益较为显著，主要来自小盘、价值、高股息等方向。

第二、短端债券利率受跨年资金扰动持续走高，长端利率在配置需求和货币政策宽松预期推动下持续回落，期限利差走低。鉴于长端利率对于经济的走弱已经充分预期，短端的确定性和性价比更高，组合纯债仓位维持了较短的久期和较为安全的信用等级配置。

第三、转债市场估值水平在四季度有一定压缩，高到期收益率个券数量明显增多，已具备左侧布局价值，组合整体转债仓位所有抬升。

四、写在最后

我对富国基金是比较看好的，国内“老十家”基金管理公司之一。传承与创新并举，近年连续获得《中国证券报》、《证券时报》、《上海证券报》颁发的年度基金公司荣誉。

陈斯扬也是一位在量化领域深耕多年的资深人士，擅长模型研究和管理，借助AI在股票、纯债、可转债三大资产领域都建立了量化模型，历史业绩也很好。

现在他要发一只新基金富国盛利增强债券型基金（A类：020811、C类：020812），新基金依然沿用量化策略，不过定位风险更低，股票、可转债仓位合计不超过20%，纯债打底，仓位超过80%，大家可以关注下。$富国盛利增强债券发起式A(OTCFUND|020811)$$富国盛利增强债券发起式C(OTCFUND|020812)$

我的文章基本是基金梳理笔记，信息量还是比较大的，感谢您的耐心阅读，所有内容均是个人研究，不构成投资建议，请大家更关注客观数据。

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