#煤炭石油能源板块大涨，什么逻辑？#

受安监和降雪等因素影响，今年春节前后煤矿停产、减产多于往年，供给缩减较大，支撑煤价高位运行。随着2月末新一轮冷空气来袭，全国大部分地区再度迎来寒潮拉升供暖需求，煤价有望维持稳中偏强。

2023年11月以来煤炭板块领涨市场，基本面超出市场预期。先是受到焦煤为重点的安监收紧和铁水产量处于高位影响，从供需两端催化行情，此后寒潮来临，动力煤库存持续去化，淡季价格掉至800元/吨以下的风险降低。目前，动力煤方面，春节期间供应较需求缩减幅度更大，库存下降超预期，港口调入量为2020年以来最低，至3月上旬预计煤价稳中偏强，有望上涨至980元/吨左右，可关注用电淡季的影响和非电开工得持续性。焦煤焦炭方面，各环节库存已处于历史同期低位，但钢厂盈利不佳，将继续保持低库存，对原料维持刚需采购，3月后的方向取决于钢厂开工盈利情况。

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宏观层面的原因可能更为重要，由于上下游行业利润分化状况持续，煤炭行业近两年盈利出现快速上升，其盈利之后的重心放在降低资产负债率，或是进行不良资产的减记、核销，或是大量偿还债务和大比例分红，在产能扩充、资本开支方面的投资并不是很多，投资也更倾向于智能化、环保等方向。同时，在煤价高位下，煤炭股高盈利高分红可持续，即使以保守的700元/吨的假设计算煤价，其股息率仍有吸引力。低估值与高股息的安全边际、供给约束与潜在经济刺激下的价格弹性，让高景气的煤炭板块成为当前较好的投资选择，后续需关注的拐点是3月需求端可能出现的下行风险，以及宏观预期的变化。