开年以来，银行板块大幅跑赢市场，行情持续扩散，在高股息、中特估、复苏进攻等市场主题催化下均有所表现。2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布的新一期贷款市场报价利率（LPR）显示，1年期LPR为3.45%，与上期持平；5年期以上LPR为3.95%，较上期下降25个基点。一般来说，5年期LPR下调会进一步延后银行净息差企稳的拐点，投资者对银行业绩增速的担忧也会上升。截至收盘，中证银行指数年内涨幅达12.79%，上证指数下跌0.81%，深证指数下跌5.76%，创业板指下跌7.34%，沪深300指数上涨0.75%。 (数据来源：Wind,截至2024年2月21日)

首先，我们可以看到年前调降存款利率，已为银行缓解一定的息差压力。2023年12月，以国有大行为首的多家银行下调存款挂牌利率,其中1年及以内、2年、3年、5年期的定期存款挂牌利率分别下调10bp、20bp、25bp、25bp。同时，今年1月，再贴现利率及支农支小在贷款利率定向下调，叠加2月5日全面降准0.5pct，向市场提供长期流动性1万亿元，降准在一定程度上缓解了银行的存款成本压力，将会缓冲息差下行的幅度，同时此后降息空间得以打开。

其次，本次LPR下调虽然对银行2024年和2025年的资产收益率产生一定影响，会抵消一部分去年12月下旬存款挂牌利率调降带来的负债成本率改善空间。不过，由于大部分存量贷款包括按揭贷款在每年1月1日进行重定价，本次5年期 LPR调降主要影响的是年内新发放及重定价的贷款，对2024年全年贷款平均利率及息差的影响相对较小。

 最后，影响银行股的因素除了基本面之外，还有估值、流动性、宏观政策预期等多重因素。5年期LPR下调将有利于刺激消费及按揭需求，我国个人住房贷款余额增速近年来呈下行趋势，一方面，房贷压力的减小可释放收入，从而刺激消费，另一方面，能够在一定程度上增加市场信心，提振居民中长期按揭贷款需求。降息表观来看是银行当期息差让利，但本质上有利于提振经济，从而提升银行中长期资产质量，有助于银行股估值修复。

我们认为，在政策预期带动经济预期改善背景下，LPR调降虽然短期一定程度影响银行息差，但中长期来看将银行资产质量改善，投资者们可以积极关注银行板块的投资机会。

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