节前量化产品的巨幅波动将公私募里以量化为主的基金管理公司推上了风口浪尖。

量化“大地震”

上一次量化出圈还是国内头部量化私募的明汯投资创始人裘慧明2.8亿上海买豪宅，随后由于明汯投资未实施有效内部控制，被中基协公开谴责并暂停受理其私募基金产品备案三个月。

这一次是整个量化系统出现了问题，堪称“大地震”，据券商中国报道，龙旗、幻方、启林、九坤、卓识、稳博等多家百亿量化私募旗下中证500指增产品节前最后一周的负超额均超过10%，甚至近20%；灵均等多家量化旗下中性产品则普遍跌幅超过10%，春节前两周，不少私募净值累计跌幅高达20%，不少产品创下史上最大的跌幅和超额回撤。

跌幅如此之大，有问题就有沟通。截至目前至少有九坤、幻方、宽德、灵均、玄信、启林、龙旗、世纪前沿、天算、稳博、倍漾、睿量、卓识、衍复等14家量化私募机构发出了按摩小作文（产品运作说明）。

或许是由于此次量化的超额回撤严重，引发投资者的赎回，灵均投资短时间内大卖25亿登上热搜，被沪深两大交易所公开谴责。

不仅是私募量化，公募量化产品也是在节前把投资者给跌懵了，这对公募基金公司里以量化见长的国金基金来说，更是难熬的时刻。

国金基金的应对

1、高光时刻

在文章《受益于量化！国金基金成2023上半年主动权益百强里的最大赢家！》曾提到，受益于量化投资风格，国金基金旗下的国金量化多因子、国金量化精选、国金量化多策略逆势吸金，也助推国金基金成为基金公司主动权益规模前100强里排名上升幅度最大的基金公司。

国金量化多因子实现了2019-2023年里年年正收益的好成绩，基金经理马芳被投资者称为“量化一姐”、“量化女神”。

2、最大败笔

在大资管看来，此次系统性的量化大地震属于共性问题，国金基金作为其中的一员尚可值得理解，唯一的败笔是在危机前一个月里的放宽限购。

马后炮的看，此番放宽限购发生在2023年12月8日，是在量化大风暴之前的一个月发生的，基金公司的“限购与自购”往往透露着一种信号，放宽限购预示着对未来的看好，但结果而言放宽申购后的资金涌入的交易拥挤加剧了此次危机，当然，雪崩时没有一片雪花是无辜的。

打脸的还有1月15日的一篇文章，有投资者表示恐高，问“微盘股涨了这么多还能投资吗？”，基金经理表示是可以的，并且定投1万，并且基金经理在文章里表示，微盘股上涨时能获取一些收益，当微盘股下跌时，也能力求控制其影响。

此次量化风暴的原因主要是在节前最后一周，小微盘流动性危机爆发，中证500指数和中证1000指数大幅反弹，剪刀差达到极致，成份股之外的全市场个股暴跌和成分股暴拉形成了冰火两重天，所以超额收益惨遭“双杀”。

3、按摩手法

国金基金主要有三个动作：致投资者的一封信、自购、产品运作说明。

（1）一封信：2月1日，国金基金在官微发布了一篇《致国金量化基金投资者的一封信》的文章，情真意切的表达了对投资者的感谢及对未来的信心，但是随后的两个交易日依然下跌，尤其是2月5日大跌9.98%几乎跌停的国金量化多因子把投资者彻底搞不懂了。

这封信里有句话，值得大家划重点：回撤是量化投资的一部分，它是我们获取长期收益的代价。在追求高收益的同时，我们也要承担一定的风险。

（2）自购：在致投资者的一封信里也提到了，姚加红分别自购国金量化多因子、国金量化多策略各100万元，马芳分别自购国金量化多因子、国金量化多策略各50万元。

蚂蚁财富平台上目前姚加红实盘总金额高达300万，亏损额为-33.72万，这或许是现阶段爆出来的在蚂蚁上持有主动权益产品金额最高的基金经理了。

的确是真金白银真亏损的在陪伴投资者。

此外，国金基金大股东国金证券宣布用1亿元自购国金基金权益类产品，也是属于大手笔了。

（3）产品运作说明：这与私募差不多，及时将产品运作情况告知给投资者，及时与投资者进行沟通（理解亏损，做好投教）。

经验教训

对我们来说，重要的是从中学到教训，这里有三条：

1、避免交易拥挤：“拥挤交易导致一系列后果，包括加剧价格扭曲和波动加剧、加剧风险集中、增加流动性风险、引发系统性风险以及潜在的自我实现预言。历史上拥挤交易导致诸多危机，从全球范围上看，包括1987年股市、长期资本危机、互联网泡沫等。”

2、资产配置的重要性。不要梭哈到一只基金上，甚至是不要梭哈到一个行业或一种策略上。

3、对基金公司来说，多元化经营是必要的。

最后，展望未来，量化要想更健康发展，在思源量化投资总监王雄看来，第一，量化应更加回归投资本源，而不是各种短期主义的套利；第二，量化更加深度研究基本面，而不是只看量价，不看公司质地、流动性、估值等；第三，量化会探索新的超额来源，用高科技投高科技，更加服务国家战略和实体经济。

@国金基金 @博时基金 @股吧热门 #百亿量化巨头遭重罚，股市影响几何？#$国金量化多策略A(OTCFUND|005443)$$国金量化多因子股票A(OTCFUND|006195)$$国金量化精选混合A(OTCFUND|014805)$

本文为个人观点，观点具有时效性，不作为投资建议，过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。