股票市场观点

上市公司业绩增长预期上行，估值处于偏低水平。

近期万得全A预测PE15.45倍，处于0.02%分位水平，股权溢价率3.87%，处于99%分位水平。整体看A股估值处于偏低水平。

春节前一周，汇金宣布扩大 ETF 增持范围，监管层出台加强融券业务监管等举措， A 股各大指数均明显反弹，大盘蓝筹表现占优，风格切换及雪球敲入带来的资金面压力带动微盘股持续杀跌。春节期间， 美国通胀数据超预期，降息预期推迟，美债收益率上行。国内金融数据超预期叠加春节期间消费数据表现较好，港股反弹，科技板块领涨。

经济数据显示在经济呈底部震荡态势，需求不足是主要矛盾，市场对经济内生性动力的信心偏弱。近期发改委表态支持民营经济发展，北上广深及多个二线城市楼市限购政策优化，各大银行推出针对房地产发展新模式的金融服务方案，地产融资协调机制加速落地，但1月新房销售数据延续回落，政策支持效果仍需观察。当前位置市场对悲观预期的计价已经相对充分，赔率较高，但需求偏弱下大幅向上的动力不足。

配置方向上关注：

1、国内政策整体偏呵护，后续若资金面压力出清或需求端呈现边际改善态势，此前受损严重的成长风格有反弹动能，关注消费、医药、建筑建材、家电及非耐用品出口链等行业。

2、随着美联储逐步进入降息周期，科技风格值得关注，关注事件催化。

债券市场观点

中短期看，收入预期不改善的情况下，经济基本面向上幅度不大，加大逆周期调节的定调下，市场预期流动性延续宽松，支持债市行情，但当前债市定价隐含较乐观预期，同时春节错位等因素影响下，基本面信号指引减弱，预计市场后续对政策博弈将更加频繁，关注两会等政策信息。

目前我们对债券做中性配置，对债券的配置以票息策略为主，优选中短久期高评级信用债，减少信用下沉。利率债加强波段操作，逢低配置为主。

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