内容转载自@中加基金闫沛贤 ，欢迎戳蓝字关注他。百亿固收专家，风格稳中求进，代表产品：$中加纯债债券(OTCFUND|000914)$

2024年2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布：1年期LPR为3.45%，与前值持平；5年期以上LPR为3.95%，较前值下调25个基点。

我们认为，此前央行已通过推动商业银行调降存款利率、下调再贷款再贴现利率、降低存款准备金率等多种方式压降银行资金成本，本次LPR调整在时点上并未超预期，且体现了金融让利实体经济，激发有效需求的政策意图。同时考虑到近几年国债收益率曲线及存款期限利率等市场利率曲线逐渐平坦化，而2019年以来5年期以上LPR降幅落后1年期LPR 15个基点，LPR的不对称调降符合市场规律。不过从幅度上看，5年期以上LPR下调25BP仍超出市场预期，这也是LPR改革以来的最大单次降幅，这可能与近期新房销售表现持续不佳有关。展望未来，考虑到当前物价水平较低，进一步降低实体经济融资成本是大势所趋，年内LPR还有下调的空间和必要性。

对于债市而言，LPR下调的多空影响并存：一方面单独调降LPR有助于激发融资需求、推动宽信用，从而利空债市；但另一方面贷款利率与债券利率具有比价效应，与此同时由于目前银行息差水平较低，LPR的超预期调整或将伴随MLF、存款等银行负债端降息的预期重燃，加剧市场博弈心态。综合来看，后续高频数据显示的实体需求可能才是决定行情的胜负手。

债市短期波动恐难避免，但中期来看，债市趋势并未反转；债券基金凭借较低波动及长期合意的收益水平，仍不失为资产配置的底仓之选。

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