事件：

 2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.45%，维持不变；5年期以上LPR为3.95%，较前值下行25个基点，结束连续5个月的“按兵不动”。

分析：

 2月18日MLF降息落空后，央行主管的金融时报发表了两篇文章，表述总结来看，央行对于OMO水平已经较为满意，本次不调降MLF的情况下，LPR单独下调，5Y以上LPR下调25个基点，动作符合预期，而幅度上超预期。由于住房贷款利率和5年期LPR具有高度的相关性，5年期LPR下调也将直接利好贷款购房人群还贷，对房地产市场稳定也有一定的积极作用。

对于债券市场而言，总体看，本次LPR下调对债市中性略偏多。当前实际利率水平仍偏高，因此年内LPR还有下调空间。在市场未见货币政策/宽信用政策出现转向型号、也未见基本面明显变化之前，利率下行区间绝不轻易言拐点，债市大趋势可能尚未见逆转。然而，当下市场已经隐含较乐观预期，短期来看基本面、政策面和资金面的不确定性都在增加，而央行对于流动性的中性态度可能也会使得债券整体下行空间受到限制，后续政策博弈频繁，短期波动加大。

除此之外，如果从维持净息差居于合理水平的角度来看，LPR下调或意味着银行再次面临息差压力，后续存款利率仍有进一步下调的空间，如此存款类产品收益率大概率将跟随下行。相比而言，债券资产和债券型基金产品仍然具有较强的长期配置价值。

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