事件：2024年2月20日公布LPR报价，1年期LPR为3.45%，上次为3.45%；5年期以上LPR为3.95%，上次为4.2%。1年LPR不变，5年下调25BP，5年下调幅度超出市场预期。

点评：5年期LPR下调25bp为历史上单次最大降幅，在本次调降之前，历史上LPR最大的单次降幅是15bp，这样的降幅一共出现了两次，分别在2022年的5月和2022年的8月，最近一次5年期LPR调降是在2023年6月，单次降幅为10bp。虽然本次没有调降1年期LPR，但是这仍然是一次很有力的降息。

根据中长期贷款余额和5年期LPR的降幅计算，这次LPR可能降低实体经济付息4000亿元（年化）左右。虽然从去年8月开始到现在，LPR仅下调了一次，但是综合降息幅度并不低。根据央行披露的数据，去年9月以来超过23万亿元的存量房贷利率完成下调，平均降幅0.73个百分点，每年减少房贷借款人利息支出约1700亿元。这样综合下来计算，以上两项每年可以减少借款人利息支出5700亿元左右，相当于0.4个百分点的GDP。

本次LPR调降前，政策进行了较为充分的预期引导，显示出对资本市场投资者的重视。从去年年底以来，由于资本市场波动、通胀下行、增长放缓，资本市场对货币政策的走势愈加关注，尤其是对于降息、降准这样重要的实质操作。在1月24日的国新办新闻发布会上，潘功胜行长回顾了存款利率的调降，并表示调降支农支小再贷款利率，同时明确地指出“这些措施都将有助于推动信贷定价基准的贷款市场报价利率，也就是我们说的LPR下行” 。2月18日上午9：20，央行官网发布MLF操作公告，MLF利率并未调降 ；上午9：23，央行主管媒体金融时报在其微信公众号客户端发布文章《贷款利率仍有下行空间》，文章摘要中引用部分市场人士观点“过两天贷款市场报价利率还可能下行，5年期以上LPR下降可能性更大” ，在很大程度上稳定了市场对LPR调降的预期。

很多人担心了，5年期LPR下调25bps至3.95%，对银行板块是不是利空？

消息公布后，今日中证银行ETF上升近1个点，不是说好的“贷款LPR下降，息差收窄，银行股回调”？？？其实不用只盯着那点息差，还有其他逻辑：

1、MLF、1年期LPR、5年期LPR，这次只动了5年期LPR。【结构性降息意味很浓，而不是市场预期的全面降息】这样的预期差，会让股市风格更趋保守，利好红利风格。

2、这也意味着“全面降息开启，银行息差持续收窄”这个市场预期不成立了。

3、【银行股息-无风险利率】角度看：降息会略微影响银行利润和股息，但无风险利率同样下降，这个利差未必会收窄，甚至反而会扩大一点。

4、历史上看，LPR降息后银行股表现并不差（历次降息后30个交易日内，银行、家用电器、煤炭、农业、建材、有色、汽车上涨概率超过50%）。LPR下调是经济压力的滞后反应，之前银行股已经调整过了。真的要降息托底时，反而应该涨。

当前银行板块的定价逻辑中更多是反映“高股息避险属性”以及“政策预期的交易属性”。而从基本面的视角出发，5年期LPR下调以及前期监管层对房地产的一系列支持举措，边际上也缓解了房企流动性风险大幅蔓延的担忧，进而改善对资产质量的悲观预期。

提到高股息，年初至今（截至2024.2.20），在大家大肆吹捧红利指数的时候，银行板块已经悄咪咪涨超9个点，创近5个月来新高，而红利指数今年以来涨7.6%，落后近2个点？

煤炭、银行最近成为高股息强推品种，股息率均超5%，年初以来，煤炭（中信）和银行（中信）涨幅分别为14.18%和9.83%，稳居板块榜一和榜二，但银行近五年年化波动率达18.87远远低于煤炭30.38，略高于中证红利指数17.76。

银行股作为能够提供稳健分红的高股息品种，在无风险利率持续下行的阶段（十年期国债收益率为2.4%）其类固收配置价值同样值得关注。截至2024年1月末，银行板块股息率为5.56%，股息率较无风险利率相对溢价处于历史高位，股息吸引力持续提升。

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