当下市场基民们甚是迷茫，一方面，日经和美股ETF疯涨，另一方面，国内雪球产品频频暴雷拖累大A，投资者该如何熬过A股这轮熊市？我们特意邀请华泰证券资管权益投资总监、华泰紫金价值远见18个月的拟任基金经理查晓磊为大家做一个解读。希望能在黑暗中,为大家找到那束看到希望的光。 

怎么看近期美国和日本市场的ETF的表现？

我也看到，日经225ETF和美国50ETF溢价其实已经挺高的了，大家明显带着情绪而去买了海外指数的ETF。海外的指数确实一直在涨，可能阶段性地突破了一下大家情绪的临界点，就导致大家现在疯狂地去追逐。

从正常的投资行为或逻辑来讲：第一，溢价率已经比较高了；第二，现在是在情绪高点的位置。从过往的经历看，当前这种情况再去追着买，大概率不会有太好的结果。 

雪球产品是A股暴跌的元凶？

首先，雪球肯定对市场有影响的。很多雪球跟中证500或中证1000甚至更小的标的挂钩在一起，阶段性正好所有负面因素碰到一起，导致这些股票流动性向下的压力比较大，所以市场反应比较剧烈，个别交易日小股票跌幅非常大。
从风险类别看，雪球产品带来的A股市场下跌属于流动性风险，即阶段性卖出资金显著大过买入资金，通俗讲就是整个市场的卖压比较大。但流动性风险跟基本面风险比，相对来说更加短暂，如果仅仅因为流动性风险下跌，可能跌起来会比较快，一旦流动性补上了反弹也会比较快，这是流动性风险的一个特征。 

举个例子：2015年时，虽然出现千股跌停，但在特别短的时间内，也会有千股涨停的现象，所以如果仅是因为流动性风险，可能就是跌得快，反弹得也快，但如果在包含估值、基本面等风险，就是另外一回事了。

这波雪球带来的指数下行的压力大概来自于2年前发行的雪球产品，当前已经在临界的边缘。在股指下跌的过程中，如果雪球产品再进一步被集中敲入，可能会有突然的向下的卖压，但同时，雪球产品还有买入的力量。比如最近新发的雪球产品，如果遇到市场下跌，只要雪球业务还在持续正常的运行，从雪球的设计结构上看，反而有买入的力量。 

当前市场如果继续下跌，尚未暴露的潜在风险可能还是在跟交易挂钩的资本行为，比如股权质押、一些非标类跟股票挂钩产品，但这些其实都属于流动性风险，是明面上看不到的，有可能阶段性给市场带来压力。 

综上，当前阶段性的所有负面因素碰到一起，可能对市场压力比较大，但时间拉长看，我觉得雪球不会成为主导市场的风险，核心因素还是在估值和基本面本身。

观望等待春暖花开？

当前投资者主要就两种态度：不少投资者在等待明朗之后，市场开始回升再进去，即所谓右侧。还有一种态度，就是低位偏左侧的位置就开始逐步加一些。
对于第一种选择来讲，可能对市场和经济没有太多研究，对整个市场本身关注度也不高的投资者确适用，即右侧确认之后再去逐步地配置股市。
如果对政策、经济有一定的研究的投资者，像我们机构，可能会利用跌得比较多的时候逆向加仓的策略进行布局。

投资总监全新力作 价值远见扬帆起航

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2.拟任基金经理查晓磊，深圳市后备级领军人才、香港中文大学金融学博士、博时基金-南开大学应用经济博士后，现任华泰证券资管权益投资总监，兼任权益公募投资部总经理、权益专户投资部总经理，拥有12年证券基金从业经验，其中8年投资经验，过往业绩亮眼。

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4.大A一度跌破2700，市场风险释放较为充分，低估值想必大家已经听腻了，逆向投资思维来看，当下或是布局的好时机。

5.金牛资管，实力领航。华泰证券资管深耕资本市场20余年，获得金牛奖24座  （《中国证券报》）和君鼎奖26 座 （《证券时报》）。综合实力长期位居券商资管前列，成立以来揽获多项行业大奖，实力获得专业认可。

风险提示:本材料不作为任何法律文件，观点仅供参考，不代表任何投资建议，请投资者理性判断并独立决策。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金净值和收益有波动风险。本文涉及基金为混合型基金，产品管理人评级的风险等级均为中风险，其风险收益水平理论上高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。华泰紫金价值远见18个月持有期混合型发起式证券投资基金可投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。基金合同约定了基金份额最短持有期限，在最短持有期限内，您将面临因不能赎回基金份额而出现的流动性约束。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金不同于银行储蓄与债券，基金投资人有可能获得较高的收益，也有可能损失本金。投资有风险，投资者购买基金时应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等产品文件，了解基金的具体情况，在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。本文“华泰紫金价值远见”、“价值远见”均指华泰紫金价值远见18个月持有期混合型发起式证券投资基金。 

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