摘  要

1、昨天煤炭、石油等能源行业有不错表现。春节假期港口去库存超预期，考虑到临近两会，安监将进一步增强，2024年上半年煤价依然或可乐观看待。煤企低估值、高股息的确定性增强，面对当前市场走势震荡的环境，煤$国泰中证煤炭ETF联接C(OTCFUND|008280)$进可攻、退可守，配置价值或凸显。

2、春节期间地缘政治局势持续发酵，支撑油价上行。近期新一轮国企改革政策密集，将极大提高三桶油等行业央国企的核心竞争力。近年来三桶油等企业经营效率逆势提升，行业兼具分红能力与意愿，或可关注$国泰中证油气产业ETF发起联接C(OTCFUND|020406)$的投资机会。

3、AI仍然是当前科技投资的主线，海外AI大模型和应用保持较快迭代速度，建立大规模的人工智能基础设施对于经济发展至关重要。在AI发展趋势不断明确的背景下，龙头厂商业绩能见度高、落地性强。此外，拿下北美订单具有高确定性，多重因素叠加下或可关注通$国泰中证全指通信设备ETF联接C(OTCFUND|007818)$的投资机会。

4、AI视频将对视频行业产生巨大影响，大模型在游戏及影视领域或将大范围得到应用，它们也是AI技术最容易落地的方向之一。AIGC正深入渗透进游戏开发各环节，而它在影视板块的应用同样具备广阔前景。或可关注$国泰中证动漫游戏ETF联接C(OTCFUND|012729)$的投资机会。

正  文

一、大盘分析

昨天A股迎来龙年开门红，Sora引爆相关产业链，概念股掀“涨停潮”；高股息煤炭、石油表现强势。市场超4200股上涨，超270股涨停。上证指数收涨1.56%报2910.54点实现四连阳。市场成交额9649.7亿元，北向资金实际净卖出63.75亿元。

二、煤炭板块

除了Sora概念火热外，昨天煤炭、石油等能源行业也有不错表现。煤炭行业主要是受益于春节假期港口去库存超预期。春节前后，全国大范围安监的加强，导致产地煤矿出现大面积放假，煤炭外运与供应保持紧缩态势，港口调入量断崖式下降。

需求端，南方大部分地区在寒潮天气影响下，气温持续偏低，居民用电需求提高一定程度上对冲了部分工业负荷的回落，港口日均调出量大于调入量，因此长假期间，环渤海港口并未出现大规模累库甚至延续了节前的去库态势。

截至2月18日，环渤海四港区煤炭库存合计2014.7万吨，较2月1日2300万吨下降近300万吨。比较历史往年数据，春节期间港口库存通常呈现基本持平或者小幅回升状态，但是2024年出现了类似2022年的状态，库存出现下降，甚至下降斜率远大于2022年。目前港口库存已回到中位偏低水平，且考虑到临近两会，安监将进一步增强，2024年上半年煤价依然或可乐观看待。

在能源转型、“双碳”背景下，煤企普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，未来新建煤矿数量有限。煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，低估值、高股息的确定性增强，面对当前市场走势震荡的环境，煤炭ETF联接C（008280）进可攻、退可守，配置价值或凸显。

三、石油板块

石油板块方面，春节期间地缘政治局势持续发酵，支撑油价上行。巴以冲突新一轮以色列-加沙停火谈判失败，以色列扩大军事行动范围，对黎巴嫩发动袭击；胡塞武装对商船的袭击、美英空军对胡塞武装的空袭均持续。俄乌冲突也有新变数，美国拒绝了俄罗斯关于乌克兰停火的建议，局势仍然有不确定性，成为推动假期油价上涨的主要因素。

后续来看，全球经济增长乏力，原油需求面临压力，但OPEC自愿减产启动，2024年1月产量下降35万桶/日，其中近一半的减少源于利比亚的管道中断，导致该国减产16万桶/日。需求端中国有望持续复苏，油价中枢或仍将高位震荡。

近期新一轮国企改革政策密集，今年国资委对中央企业总体保持“一利五率”目标管理体系不变，另外市值管理纳入央企负责人考核标准，将极大提高三桶油等行业央国企的核心竞争力。

除了政策催化外，近年来三桶油等企业经营效率逆势提升。目前中证油气产业指数股息率3.94%也相对较高，行业兼具分红能力与意愿，未来高股息率有望持续，或可关注石油ETF联接C（020406）的投资机会。

四、通信板块

受到春节期间海外利好影响，通信ETF联接C（007818）昨日上涨。

近日，文生视频大模型Sora发布，该模型能根据提示词生成不同分辨率、时长和宽高比的视频，包括全高清视频，时长可达1分钟。此外，最新一代多模态大模型——Gemini 1.5 Pro发布，大幅提升了上下文窗口容量，从Gemini 1.0的原始32K tokens，直接提升到1,000K tokens。

AI仍然是当前科技投资的主线，海外AI大模型和应用保持较快迭代速度。随着Sora、Gemini 1.5 Pro等大模型的发布，AI应用场景将进一步拓宽，AI商业闭环有望加速。随着视频生成等多模态应用的普及，广域网中的视频等数据的传输量与存储量也将有望显著提高。建立大规模的人工智能基础设施对于经济发展至关重要，对上游计算、传输等设施的大量需求有望得到释放。

越来越多性能更强的模型、功能惊艳的应用正在陆续面世，AI产业商业化的脚步正在不断接近。AI产业“收入—资本开支”的良性循环正逐步形成，此前市场对于AI投入持续性的担忧也有望缓解。光模块作为核心算力设备板块，在AI发展趋势不断明确的背景下，龙头厂商长期成长动力有望进一步明确，业绩能见度高、落地性强。此外，拿下北美订单具有高确定性，多重因素叠加下或可关注通信ETF联接C（007818）的投资机会。

五、芯片板块

芯片方面，半导体行业景气周期拐点或已显现。中长期来看，国产化和自主可控仍然是 行业确定性较高的主线，国产晶圆厂的逆周期扩产叠加国产化份额持续提升 将推动产业链景气度，或可关注$国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(OTCFUND|008282)$和$国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(OTCFUND|019633)$等产品。

Sora催化了美股芯片龙头公司，却带起了A股通信板块行情的原因在于我国光模块全世界范围内市场份额占比超过60%，我国光通信龙头甚至能做到海外GPU芯片龙头公司的一供。文生视频，算力先行。我国通信产业或可直接参与到算力建设的大浪潮中，获取巨大的订单，迅速转化为业绩。芯片由于卡脖子等原因，技术暂时没有突破，不能直接转化为算力需求驱动的业绩。但随着国家重视、政策支持、资金支持相继到位，突破只是时间问题。

六、游戏板块

从去年的LLM，到文生图，再到文生视频，AI大模型在对真实世界的理解和模拟方面能力持续且快速提升。AI视频将对视频行业产生巨大影响，大模型有望为视频制作带来重磅技术变革，或将成为内容创作重要的降本增效工具。AI技术在游戏及影视领域或将大范围得到应用，它们也是AI技术最容易落地的方向之一。

从内容方面看，AIGC正深入渗透进游戏开发各环节，在游戏资产生成，内容更新优化和游戏运营及管理等各个领域的应用正快速落地。行业内公司新产品周期稳步开启，后续将持续创造业绩。叠加游戏版号持续发放且数量有所提升，或将提振游戏行业的发展与市场信心，驱动游戏行业开启新一轮增长。或可关注游戏ETF联接C（012729）的投资机会。

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